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匯改以來人民幣持續(xù)升值壓力主要源于經(jīng)濟快速增長和不斷攀升的經(jīng)常項目順差、資本項目順差。而2011年國內經(jīng)濟增長穩(wěn)健，人民幣繼續(xù)保持升值步伐幾無懸念。
目前經(jīng)濟增長、貿易差額、利差、國際資本流入、治理輸入型通貨膨脹是人民幣對美元升值的動力。而參考一籃子匯率安排使得人民幣對非美貨幣有所貶值，以保持人民幣對籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。當前在美元總體走弱的趨勢下，人民幣對籃子貨幣更容易保持穩(wěn)定，人民幣對美元升值幅度可能更大。
首先，經(jīng)濟增長動力支撐人民幣。中國經(jīng)濟增長依舊較快。一季度GDP增長9.7%，投資增長25%，消費增長16.3%，出口增長26.5%；受全球經(jīng)濟下滑以及國內貨幣緊縮的影響，二季度以來國內增長有放緩的苗頭，但是，積極財政政策、基礎設施建設、1.3萬億保障房等項目的拉動作用都將對經(jīng)濟構成積極影響。預計今年全年經(jīng)濟增長將持續(xù)穩(wěn)定增長。
第二，“雙順差”——經(jīng)常項目和資本項目雙順差將持續(xù)。2010年《中國國際收支報告》顯示，2010年，我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”，國際儲備資產(chǎn)繼續(xù)增長，三者同比增幅分別達17%、25%和18%。2011年一季度中國貿易盡管出現(xiàn)10.2億美元的逆差，但隨后的4月貿易順差大增，預計全年貿易順差將超過1000億美元。同時，投資環(huán)境優(yōu)越、利差擴大等因素都會吸引國際資本持續(xù)流入國內。
第三，匯率適度升值已是治理通貨膨脹的必要手段。全球能源與大宗商品價格上漲給中國造成輸入型通貨膨脹壓力。在一季度主要進口產(chǎn)品中，拉高進口價格指數(shù)的主要是原油。4月份進出口數(shù)據(jù)表明，我國重點進口的仍為大宗商品，進口金額的同比漲幅超過進口數(shù)量的同比漲幅，表明進口價格漲幅仍然顯著，未來中國對石油等大宗商品的剛性需求將使輸入型通貨膨脹壓力持續(xù)存在。而且，央行已多次表示將進一步增強匯率彈性，緩解輸入型通脹壓力。央行以匯率抗通脹的態(tài)度為人民幣年內保持強勁升值勢頭提供了支撐。
今年前5個月，人民幣兌美元匯率已升值2%，按此勻速運動，全年升值幅度在5%的水平。綜合評估，預計2011年全年人民幣兌美元升值幅度在4%～6%的水平，年底人民幣兌美元匯率可能在6.2的水平。
對于人民幣兌美元的中期趨勢，我們根據(jù)購買力平價(PPP)模型計算，人民幣兌美元的均衡匯率水平在5.6。需要指出的是，從今年開始的未來三年里，中國的通貨膨脹將可能平均比美國高出2個至3個百分點，使用通貨膨脹和名義升值幅度矯正后的人民幣兌美元匯率升值幅度在3年內可高達21%至25%，其中3年內名義升值15%，通貨膨脹相對高出6%至10%。那時，人民幣兌美元匯率單邊升值步伐可能停止。
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