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  　央行上周公布的《2011年第二季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，在當(dāng)前的物價(jià)、利率以及收入水平下，83%的城鎮(zhèn)居民傾向于儲(chǔ)蓄（其中，41%偏好“投資債券、股票、基金等”變相儲(chǔ)蓄，42%偏好“儲(chǔ)蓄存款”）。相比之下，投資意愿回落。在各主要投資方式中，選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占22.2%；選擇“股票投資” 僅占11%，在居民投資方式中跌至第四位。這項(xiàng)最新的儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，反映出股市投資者錯(cuò)判了資金流向。
　　今年1月至4月，面對(duì)流動(dòng)性收緊帶來的影響，股市一度表現(xiàn)得十分“淡定”。特別是房地產(chǎn)調(diào)控政策再度升級(jí)后，限購令壓制樓市投資，被認(rèn)為股市將成為“受益者”。有券商知名分析師判斷：“只有股市才能容納那么龐大的炒樓資金，股市極有可能成為炒樓資金的避風(fēng)港。”今年以來，CPI升幅不斷攀高，負(fù)利率現(xiàn)象加劇，股市又被說成跑贏CPI的最佳選擇。有評(píng)論者指出，CPI升幅達(dá)到5%不可怕，只要炒股抓住一個(gè)漲停，就足以化解通脹風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)轭A(yù)期炒樓資金和儲(chǔ)蓄資金“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”，A股在今年前4個(gè)月走出了一定力度的反彈，而藍(lán)籌股的帶頭上漲，更被看作“二八轉(zhuǎn)換”初露端倪。
　　然而，比較去年4季度和今年2季度的儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，不難發(fā)現(xiàn)期盼炒樓資金和儲(chǔ)蓄資金入市，只是股市看多者的“一廂情愿”。去年4季度的儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，45.2%的城鎮(zhèn)居民傾向于“更多投資（如購買債券、股票、基金等）”，37.6%的傾向于“更多儲(chǔ)蓄”；在各主要投資方式中，“房地產(chǎn)投資”以26.1%的相對(duì)高值繼續(xù)成為居民投資首選，“股票投資”占14.8%。對(duì)比兩份儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，可看到資金流向?qū)�股市并不利�?BR>　　半年多來，負(fù)利率吞噬個(gè)人財(cái)富的問題越來越嚴(yán)重，但傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民比重高居不下。而在調(diào)控政策的重壓下，盡管選擇“房地產(chǎn)投資”的占比有所下降，但房地產(chǎn)依然是個(gè)人投資方式的首選。相比之下，倒是期盼迎來炒樓資金和儲(chǔ)蓄資金“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”的股市失寵至極，選擇該項(xiàng)投資的占比進(jìn)一步降低。
　　若聯(lián)系當(dāng)前樓市和股市的走勢(shì)，不難理解這樣的狀況。房價(jià)未有價(jià)格回調(diào)的跡象，樓市投資也沒有賠錢效應(yīng)，且房屋具有居住的使用價(jià)值，炒樓資金何必輕易放棄。
　　而股市一直以來深受賠錢效應(yīng)困擾，賺錢效應(yīng)往往“曇花一現(xiàn)”，又有多少吸引炒樓資金的魅力？至于儲(chǔ)蓄意愿的居高不下，與我國的特殊國情有很大關(guān)系。很多儲(chǔ)戶并非不知道負(fù)利率的危害，而是一不愿在股市中賠錢，二沒有資金實(shí)力買房。
　　值得注意的是，負(fù)利率背景下的儲(chǔ)蓄意愿并非“堅(jiān)定不移”，或已有部分資金被理財(cái)產(chǎn)品所分流。央行上海總部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份上海本外幣個(gè)人存款減少85.6億元，同比多減51.7億元，其中儲(chǔ)蓄存款減少56.1億元，同比多減44億元，環(huán)比則少減251.1億元。儲(chǔ)蓄存款持續(xù)減少現(xiàn)象的出現(xiàn)，反映出負(fù)利率影響的存在。而據(jù)相關(guān)專家的統(tǒng)計(jì)，2006年，銀行理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模為4000億元左右，目前則高達(dá)7萬億元，基金管理的資產(chǎn)規(guī)模則從2007年的3萬多億元降至目前的2.3萬億元。銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的增加與基金管理資產(chǎn)規(guī)模的減少，與股市低迷有很大關(guān)系。雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品不能完全跑贏CPI，但短期產(chǎn)品的收益率不斷攀高，有的已經(jīng)突破5%。對(duì)于不想賠錢的穩(wěn)健型資金來說，理財(cái)產(chǎn)品成為相對(duì)較滿意的選擇。
　　股市沒有迎來儲(chǔ)蓄資金“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”，相反，部分股市資金被分流成為銀行的客戶。錯(cuò)判炒樓資金和儲(chǔ)蓄資金流向的股市，面對(duì)基本面的不確定性而“不堪一擊”，近期調(diào)整并創(chuàng)出2011年以來新低不足為奇。