國內股市陰跌不止,中國經濟面臨通脹壓力之際,外資投行又出現(xiàn)一片集體看空聲。瑞士信貸銀行(瑞信)昨日發(fā)布研究報告,同步下調中國2012年GDP增幅預測和上證綜指預期目標,并下調了中國銀行業(yè)評級。同日,全球評級機構惠譽稱中國面臨嚴重的長期通脹壓力;高盛更是向其客戶建議暫時結束看漲人民幣交易。
而就在一個月前,外資投行還在集體抱團唱多A股。
中國今夏出口增速為零？
瑞信昨日發(fā)布的研報,將上證綜指未來12個月的預期目標從之前的3650點下調至3000點。同時被調低的還有中國明年GDP(國內生產總值)的增速。該投行將中國2012年GDP增幅預期由之前的8.9%下調至8.5%,因擔心中國經濟硬著陸的風險會有所增加。
該行并表示,中國的工業(yè)生產放慢情況可能較預期嚴重,中小企業(yè)的財務緊張局面將蔓延至經濟的其他部分;如果短期內形勢沒有得到改善,預計疲軟需求、應收賬款會繼續(xù)增加。該報告并預計,中國今夏的出口增速可能為零。一方面是受到國內勞動力緊張和限電影響,另一方面則是美國和歐洲的訂單減少。
在當天瑞信于香港舉行的記者會上,該投行亞洲區(qū)首席經濟學家陶冬補充稱,如果中國經濟有“硬著陸”跡象,政府將會以財政政策手段刺激經濟,包括加大保障性住房建設以及基礎設施建設。
如此“看空”的一份報告,在昨日A股開盤前便引起了市場的高度關注。昨日上證指數(shù)直接跳空低開,在上周末并沒有特別利空消息的情況下,收出連續(xù)第四根陰線。
同一日,評級機構惠譽在媒體電話會議上也表示,雖然下半年國內通脹壓力將減緩,但中國仍面臨更嚴重和更長期的通脹壓力。高盛在給倫敦對沖基金客戶的郵件中建議他們結束當前做多人民幣的行為,擔憂中國經濟失速。外資投行花旗當天的報告稱,中石化今年5月份的煉油業(yè)務虧損將達到80億元人民幣。
就在今年5月中旬,外資投行們還口徑一致地接連對A股發(fā)表看多言論,包括高盛、里昂證券、花旗等。當時,外資投行們的邏輯判斷是,A股市場的估值已處于歷史較低水平,政策松動和隨之而來的行情值得期待。然而,當時國內券商研究機構則大多仍對A股持“謹慎”態(tài)度。包括申銀萬國研究所、中金公司、興業(yè)證券等券商均認為A股尚未跌出底部。
“唱空做多”戲碼再上演？
歷數(shù)外資投行對A股的研判,精確和“看走眼”相互交織,但無論最終是英雄成就、還是惜敗落幕,外資投行們每次扔出的多空觀點都會引發(fā)國內投資市場的強烈關注。
2007年“5·30”之前,中資研究機構多數(shù)牛氣沖天,外資投行卻集體唱空,一度令市場風聲鶴唳,同時也被指責為加劇指數(shù)下跌的因素;但隨后數(shù)據(jù)顯示QFII(合格境外投資者)的持倉比例并未下降。2008年初,高盛發(fā)布研究報告,唱空當時獨立于全球股市走出揚升行情的A股;但是證券登記結算中心當時公布的QFII賬戶顯示,在“4·24”印花稅行情啟動前,QFII已精準抄底。當年11月6日、7日,瑞銀通過大宗商品平臺狂吸近10億元藍籌,11月8日“四萬億”經濟刺激政策出臺,但在瑞銀抄底僅6天前,該行發(fā)表的中國A股投資策略中,還對A股大肆唱空,稱“盡管目前A股很便宜,但仍不是買入的時機”。
近期備受爭議的“高盛陰謀論”事件發(fā)生在2010年11月份。A股在2010年國慶節(jié)后大幅沖高,外資機構亦紛紛“聲援”A股,花旗環(huán)球金融亞洲有限公司董事總經理沈明高甚至表示,A股在年底前將會站上3500點。但在11月12日,一篇“高盛在開盤前建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票”的報道鋪天蓋地,當天上證綜指暴跌162點,引起輿論指責高盛“黑手”砸壞大盤。
港股賣空行為驟增
針對外資投行過去幾年對市場的研判,多數(shù)投資者更愿意相信“陰謀論”。
在做空工具豐富的香港市場上,早報記者注意到,近來該市場的賣空活動密集增加。從一些標準指標看,香港市場的賣空行為已增至約八個月高點,本月日均賣空交易較過去三個月高出35%。上周四(16日),港股的賣空額達87.7億港元,為近33個月新高;賣空比例也攀升至11.43%,創(chuàng)下2年3個月以來新高。以賣空額計算,該日的賣空額排名僅次于金融海嘯期間2008年9月18日創(chuàng)下的98.5億港元紀錄。昨賣空成交額60.3億港元。
過去幾周,在香港上市的中資股(即H股)的賣空操作也出現(xiàn)增長,甚至出現(xiàn)在市場廣泛持有的銀行類股。消息人士稱,包括Jim
Chanos、Hugh
Hendry等知名對沖基金經理都持有一定量空單的中資銀行股。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù),今年一季度建設銀行的日均做空比例約為4%,進入6月份,這一比例增加了兩倍。
需重點關注的是,對于A股權重最大的中資銀行股,外資投行集體發(fā)出了“唱衰”之音,并大幅調降其評級。
瑞信中國策略師陳昌華表示,由于賬外融資規(guī)模龐大,過去兩年中國信貸與GDP之比已經升至令人憂心的水平,這也為中國銀行業(yè)未來資產質量問題亮起危險信號,中資行面臨“信貸不確定性”大于此前預期。瑞信還調降2012年至2013年中國銀行業(yè)信貸增幅和利潤率預期,預計未來三年中國銀行業(yè)股本回報率會從目前18%至21%附近降至5%左右;還將農行(1288.HK,601288.SH)明年至2013年的盈利預測分別下調19%及31%。
無獨有偶,惠譽中國區(qū)銀行評級主管朱夏蓮也在昨日表示,很難想象銀行不良貸款在當前低位并未上升,因中國多數(shù)貸款通常是在到期時才支付利息,這意味著不良貸款常常要到晚期才會顯現(xiàn)真貌。她認為,如果銀行不良貸款比例突破5%,需要政府進行干預。
瑞士私人銀行寶盛集團研究部門亞洲主管Mark
Matthews稱,“在我從事投資的這些年來,中國多頭和空頭之間從來都存在分歧,但分歧從來沒有像現(xiàn)在這么大過”,“空頭們目前牢牢掌控著市場”。