6月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘評等連降三級至“CCC”，使該國評級成為全球最低，標(biāo)普稱希臘如果債務(wù)重組就可能被認(rèn)為是違約。
然而，全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國悄然面臨比希臘更加危險的國債違約風(fēng)波。
此前，美國財長蓋特納明確警告，如果美國國會不能在8月2日前提高舉債上限，那么美國國債將可能違約。
然而，在對沖基金看來，圍繞著歐美國債的不同程度違約風(fēng)險，他們卻謀劃著自己的“火中取栗”套利策略。
日元套利被迫“回流”
只是，越演越烈的美國巨額國債違約風(fēng)波，卻令上千億美元的日元套利交易“如坐針氈”。
截至6月14日19時，美元兌日元匯率回到80.18附近時，美元指數(shù)卻徘徊在74.43附近，但在三個月，美元兌日元匯率一度逼進(jìn)80.18時，美元指數(shù)則處于76.50。
在多位外匯交易員看來，日元套利交易新一輪回流潮，無疑是造成日元兌美元匯率前后關(guān)聯(lián)度相差偏大的重要推動力。
“盡管近期日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣不夠理想，但日元套利交易者更擔(dān)心美國國債違約風(fēng)險帶來的投資收益大幅波動。”一位外匯交易員透露，“從上周起，日本保證金散戶交易者與企業(yè)已開始將持有的美國國債轉(zhuǎn)為日元，某些日元套利交易者一次性就回流上億美元資產(chǎn)。”
這股日元套利回流潮，同樣引發(fā)一波買漲日元、沽空美元的浪潮。
據(jù)CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，6月7日當(dāng)周以事件驅(qū)動型與外匯投資型對沖基金為主的外匯投機(jī)客的美元凈空倉規(guī)模較上周大幅增加72.5億美元至229.8億美元；而他們的日元凈多頭寸則較上周增加19279口
(12，500，000日元為1口)
。
太平洋投資管理公司負(fù)責(zé)人格羅斯對此認(rèn)為：“由于美元長期維持低利率導(dǎo)致美國國債收益難以跑贏通脹率，持有美元的外國投資者最終會質(zhì)疑美國國債、票據(jù)等的信譽。”
不過，比起質(zhì)疑美元與美國國債信譽更急切的，是日元套利交易必須盡早應(yīng)對美國國債違約的潛在風(fēng)險。
通常日元套利交易的具體操作模式，是日本機(jī)構(gòu)與散戶借入低息日元，換成美元并投資美國AAA評級國債或具有保本功能的貨幣基金，并以上述國債與貨幣基金份額作為全額抵押物“融資”，以放大杠桿融資倍數(shù)并投資美國股票等高收益資產(chǎn)。
但是，從美國財政部警告美國國債可能出現(xiàn)違約風(fēng)險后，部分美國商業(yè)銀行已要求日元套利交易者必須增加一筆現(xiàn)金，作為美國國債“違約”的抵押資產(chǎn)額外保證金，令日元套利交易者擔(dān)心國債抵押物已無法支撐原先的投資收益模型。“很多日元套利交易者不得不縮減日元套利的杠桿融資規(guī)模，回流部分投資資金回到日本。”
如今，日元套利交易的另一項杠桿融資抵押物——貨幣基金份額，同樣遭遇美國國債違約風(fēng)險的沖擊。
“部分美國投資銀行與經(jīng)紀(jì)商正對貨幣基金抵押風(fēng)險重新估算，有些認(rèn)為短期美國國債收益率上漲300-400個基點，貨幣基金才會跌破保本的面值(凈值跌破1美元)，而有些則認(rèn)為150-200個基金就會導(dǎo)致貨幣基金面值跌破1美元。”上述外匯交易員透露，“這將影響到400億-500億美元的日元套利交易資金能否延續(xù)原先的高杠桿投資策略。”
不過，圍繞美國國債違約風(fēng)波，外匯市場同樣不缺乏火中取栗者。
債券大王的算盤
如果歐洲、美國國債違約風(fēng)險屬于“兩權(quán)相害取其輕”，太平洋投資管理公司負(fù)責(zé)人格羅斯決定選擇歐洲國債。
6月13日，格羅斯指出：“將所有美國為實現(xiàn)未來的授權(quán)計劃而欠下的債務(wù)加到一起，美國的財政狀況要比希臘和其他歐洲負(fù)債國家更加糟糕。除了美國14.3萬億美元公共債務(wù)。還有醫(yī)療保健、醫(yī)療補助和社會保險計劃金額加在一起，接近50萬億美元。”
然而，格羅斯沽空美國國債的投資策略，卻沒有收到預(yù)期效果。
2月起，格羅斯清空2430億美元規(guī)模總體回報基金所持有的全部美國政府相關(guān)債券，甚至在5月將沽空美國國債的資產(chǎn)比重提高至4%，轉(zhuǎn)而將現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物資產(chǎn)比例從31%提高至37%，但是同期美國國債價格上漲3.2%，美元指數(shù)則跌去3.9%。
“但今年以來，他管理的基金業(yè)績依然跑贏約60%的美國債券基金。”一位總體回報基金出資人透露，Pimco總體回報基金過去一年回報率為7.66%，超過76%的同類債券基金。
在他看來，圍繞歐美債券違約風(fēng)險，格羅斯的投資策略是另辟蹊徑。除了增持德國、加拿大等高息債券，他今年最大的賭注是重倉買進(jìn)Ginnie
Mae、房利美提供擔(dān)保的債券，“他看好的是美國國債違約風(fēng)波對金融市場造成一系列沖擊后，所衍生的債券套利機(jī)會。”
在本月初美國兩黨未能通過“無條件”調(diào)高美國國債發(fā)行上限方案前后，美國大型商業(yè)銀行悄然對美國國債違約風(fēng)險“未雨綢繆”做準(zhǔn)備，這恰恰是格羅斯期望看到的。
“現(xiàn)在，部分投資銀行或經(jīng)紀(jì)商開始將美國短期AAA級國債的抵押率從100%降至95%。”一家美國期貨經(jīng)紀(jì)商透露，以往，美國AAA評級公債在隔夜現(xiàn)金貸款市場一直被投資銀行和貨幣市場基金看成最安全的資產(chǎn)抵押物，通常上述公債的抵押率基本等值于票面價值，“但很多對沖基金與機(jī)構(gòu)投資者為了維持現(xiàn)有的杠桿融資倍數(shù)與投資模型，不得不尋找更加穩(wěn)定的債券品種用于全額抵押。”
上述總體回報基金出資人透露，“在近期Pimco舉行的投資者會議上，格羅斯已表示美國國債違約風(fēng)波將可能波及其他類型債券。”
在上述美國期貨經(jīng)紀(jì)商看來，6月13日格羅斯進(jìn)一步放大美國國債違約風(fēng)險額度，似乎是給他重新調(diào)整資產(chǎn)配置做準(zhǔn)備。隨著美國近期一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致股市大幅下滑，吸引投資資本重新涌向美國國債市場，格羅斯披露美國國債違約額度“巨大”，反而會促使部分資本轉(zhuǎn)而流向歐洲一些財務(wù)穩(wěn)健國家的債券市場“避險”。