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這幾天，很多投資者都在關注升息這件事情。自去年10月份以來，央行都是逢雙月進行一次幅度為0.25個百分點的升息操作。今年以來，又都是在公布上月物價數(shù)據(jù)之前的月度上旬宣布升息。也因為這樣，人們都在猜測6月份央行會在端午小長假期間升息。這個猜測落空以后，又預期會在14日公布5月份CPI之前升息。一方面可以找出很多升息的理由，另一方面央行似乎又“按兵不動”，這就更讓投資者忐忑了。畢竟利空沒有兌現(xiàn)，等于是在頭上懸了一把達摩克利斯劍，在這種情況下投資者自然不敢放心投資。
不過，在筆者看來，其實大家并不必要對升息如此看重，也無需對央行選擇什么樣的升息時機作太多解讀。因為一來，從目前負利率很嚴重的實際來看，升息是必要的；二來現(xiàn)在商業(yè)銀行發(fā)行的貨幣型理財產(chǎn)品普遍已經(jīng)達到了年化收益率4%以上的水平，這也意味著實際的市場無風險利率早已上升了。在人們并不把現(xiàn)行的存款利率視為市場基準利率的情況下，央行升息與否客觀上變得并不那么重要。事實上人們也看到，今年前兩次升息舉措對股市的影響相對有限，并沒有構成太大沖擊。所以，現(xiàn)在反復議論央行是否升息以及什么時候升息，對股市意義并不大。
不過，央行提高準備金率的舉措，雖然對股市并沒有直接影響，卻會帶來很大沖擊。去年四季度以來，央行保持每個月提高50個基點存款準備金率的調(diào)控力度，此舉明顯收緊了商業(yè)銀行的銀根，導致整個市場上資金緊張，使得貨幣市場乃至證券交易所的債券回購利率大幅度上漲，從而引起了股市上的資金擠出效應，成為大盤下跌的一個重要原因。這里特別要提出的是，提高準備金率從公布消息到最后實施，一般有一個星期的緩沖期，同時由于提高準備金率對股市的影響較為間接，因此多數(shù)情況下消息公布時股市似乎不受影響，以至人們認為利空消息被消化了,但是緊接著股市大跌。幾個月來的實踐表明，現(xiàn)階段提高準備金率比升息對股市的影響更大。客觀上，現(xiàn)在股市的問題主要不是估值太高，因此升息本身并不會誘發(fā)資金離開股市回歸儲蓄。而資金的供不應求對股市行情構成了抑制，這個時候提高存款準備金率就一定會波及股市，進一步激化供求矛盾。所以，現(xiàn)在投資者對提高存款準備金率這樣的調(diào)控舉措，應更多關注和研究。
理論上，現(xiàn)在央行應該更多使用價格手段而非數(shù)量手段來調(diào)控，這也就是說升息的概率要大于提準。但央行表態(tài)正好相反：提高準備金率沒有絕對上限。央行這樣表態(tài)，只是要強調(diào)一下提高準備金率的決心。照這個思維來理解，日后一段時間還會多次提高準備金率。由此，投資者也可以看出，第一股市資金面緊張的局面還會延續(xù)；第二因為資金面不樂觀，所以時下就不會有什么像樣的行情；第三如果因為近日央行沒有升息就認為股市會有較大上漲機會，就錯了。
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