在運行了一年多之后，隨著創(chuàng)業(yè)板高成長神話的破滅，上市公司高管減持套現(xiàn)的風(fēng)潮不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)頻頻出現(xiàn)，投資者對于創(chuàng)業(yè)板的信心已經(jīng)降到了歷史的低點。創(chuàng)業(yè)板的種種弊端已經(jīng)到了非改不可的地步。
虛幻的高成長
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自創(chuàng)立之初，創(chuàng)業(yè)板就是自我標(biāo)榜“高成長性”的板塊，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也正是建立在這個基礎(chǔ)之上，然而，隨著包括2009、2010年來的季報、年報的披露，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績頻頻變臉，創(chuàng)業(yè)板高成長的光環(huán)已然褪去。
截至6月9日記者發(fā)稿時止，Wind統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板已有12家上市公司公布了2011年中報業(yè)績預(yù)告，其中勁勝股份預(yù)計凈利潤同比下滑50%，量子高科預(yù)計凈利潤下滑30%-50%，國聯(lián)水產(chǎn)預(yù)計繼續(xù)維持虧損狀態(tài)，天龍集團(tuán)則預(yù)計凈利潤可能出現(xiàn)大幅下滑。
此外，Wind統(tǒng)計還顯示，截至6月9日，創(chuàng)業(yè)板共有227家上市公司，在有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的224家中，一季度歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑的達(dá)到了50家，占比高達(dá)22.3%。其中，新寧物流一季度虧損181.05萬元，凈利潤下降幅度達(dá)到了177%，位居首位。除此之外，通源石油、國聯(lián)水產(chǎn)、美亞柏科一季度也呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。除了以上虧損的外，寧波GQY、龍源技術(shù)、安居寶、科泰電源和天龍集團(tuán)一季度的凈利潤下滑幅度則分別達(dá)到了91.4%、85.3%、77.2%、76.9%和68.0%。
在一季度凈利潤出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，為數(shù)不少的剛剛在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)赫然在列。Wind統(tǒng)計顯示，2011年以來新上市的創(chuàng)業(yè)板股票中，有12只出現(xiàn)了一季度業(yè)績同比下滑甚至是大幅下滑的情形，包括永清環(huán)保、安居寶、四方達(dá)、雷曼光電、松德股份、先鋒新材、騰邦國際、天喻信息、華峰超纖、舒泰神、大華農(nóng)和恒順電氣。
就“變臉”程度來說，2011年1月7日上市的安居寶前后相差之大令人吃驚。4月23日公布的一季報顯示，安居寶歸屬于上市公司股東的凈利潤由上年同期的1338.7萬元驟跌至305.2萬元，跌幅達(dá)到了77.20%。然而，這家上市公司2010年12月24日公布的《招股說明書》顯示，2007年-2009年度，該公司歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤分別為434.5萬元、2904.3萬元和5125.0萬元。從上市到一季報公布，安居寶的業(yè)績在短短70個交易日內(nèi)出現(xiàn)了如此之大的變化，25日一季報公布后，安居寶隨即跌停。
而“變臉”速度最快的，恐怕要數(shù)4月26日上市的恒順電氣了。4月14日，恒順電氣公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，該文件顯示，2008年-2010年，恒順電氣歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1482.7萬元、2751.2萬元和4120.4萬元，三年復(fù)合增長率達(dá)到了66.7%。然而，僅僅不到2周之后，恒順電氣在4月25日公布的上市公告書中披露的1-3月未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，一季度歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤同比下滑2.84%，其“變臉”速度之快，可謂令人嘆為觀止。更具諷刺意味的是，在此前的招股說明書中，恒順電氣明確表示，“公司有較強(qiáng)的發(fā)展能力和較高的成長性”。
國泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板以小公司居多，對于這些小公司來說，其客戶關(guān)系和主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性都受到考驗，因此其盈利水平不穩(wěn)定也在情理之中。另外，從國外的情況來看，由于存在高風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一般要低于主板，而中國則恰恰相反。“市盈率與犯罪率成正比，”李迅雷認(rèn)為，在高市盈率的發(fā)行下，企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板募集資金的沖動極為強(qiáng)烈，自然無法避免上市企業(yè)出現(xiàn)包裝色彩。
高價發(fā)行催生大面積破發(fā)
雖然創(chuàng)業(yè)板的“高成長”光環(huán)已經(jīng)煙消云散，其高估值也成為了“空中樓閣”，但在一級市場上，創(chuàng)業(yè)板上市公司卻依然顯得“理直氣壯”：雖然近一段時間以來發(fā)行價格和市盈率有所降低，但整體來看，創(chuàng)業(yè)板新股的高發(fā)行價、高市盈率和高超募的情形依然存在。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，在2011年以來發(fā)行的72只創(chuàng)業(yè)板新股中，平均發(fā)行價格依然高達(dá)31.4元/股，平均發(fā)行后市盈率依然高達(dá)60.8倍。上述72只創(chuàng)業(yè)板股票計劃募集資金177.1億元，實際募集資金則達(dá)到了497.9億元。超募資金高達(dá)320.8億元，超募比例高達(dá)181%。
其中，東富龍的發(fā)行價格為86元/股，居72只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價格第一。此外，電科院、鐵漢生態(tài)、天瑞儀器、維爾利、東方國信、捷成股份、舒泰神、迪威視訊和通源石油的發(fā)行價格也在50元/股之上。就發(fā)行市盈率來看，雷曼光電達(dá)到了131.49倍，位居72只創(chuàng)業(yè)板新股第一，除此之外，先鋒新材和鐵漢生態(tài)的發(fā)行市盈率也分別達(dá)到了123.81倍和110.07倍。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板高成長光環(huán)的褪去，高發(fā)行價、高市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票的估值基礎(chǔ)正在逐漸崩潰。Wind統(tǒng)計顯示，自2011年以來，創(chuàng)業(yè)板指逐級下跌，截至6月9日，創(chuàng)業(yè)板指收報于828.02點，今年以來的整體跌幅已經(jīng)達(dá)到了27.22%，較2010年12月20日創(chuàng)下的1239.60點的歷史高點相比，整體跌幅則達(dá)到了驚人的33.4%。此外，2011年5月30日，創(chuàng)業(yè)板指盤中跌至816.39點，創(chuàng)下了歷史新低。
在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心“自由落體”般下移的過程中，創(chuàng)業(yè)板股票的破發(fā)也如瘟疫般擴(kuò)散開來。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2011年以來上市的74只創(chuàng)業(yè)板新股中，上市首日即破發(fā)的達(dá)到了26只，占比高達(dá)35.1%。其中，首日破發(fā)比例最大的為2011年1月25日上市的天瑞儀器，首日跌幅高達(dá)16.7%，迪威視訊、東方國信、萬達(dá)信息和天澤信息的首日跌幅也超過了10%。而在上述74只新股中，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)的則達(dá)到了57只，占比高達(dá)77%。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，在目前的市場環(huán)境下，一些發(fā)行人“不知死活”的堅持高定價發(fā)行，其破發(fā)是必然的。今年以來新股的大面積破發(fā)，實際上是市場約束機(jī)制逐漸顯現(xiàn)力量的結(jié)果。
畸形的利益分配
在新股大面積破發(fā)的情況下，創(chuàng)業(yè)板新股在一、二級市場上的利益失衡越發(fā)顯得明顯：發(fā)行人、保薦人和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在一級市場的高價發(fā)行中攫取了巨大的利益，而二級市場的投資者卻在新股的大面積甚至是大比例的破發(fā)中被套牢，蒙受了巨額的損失。
以今年1月25日上市的天瑞儀器為例，這只創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行價格高達(dá)65元/股，發(fā)行后市盈率則達(dá)到了72.63倍。然而，就是這只創(chuàng)業(yè)板股票，上市首日，跌幅即達(dá)到了16.68%。1月25日當(dāng)天，天瑞儀器收報于54.16元/股。按照此前公布的信息，打新者每中一簽可申購500股天瑞儀器的股票，這就意味著，僅僅上市首日，打新者每打中一簽天瑞儀器，賬面浮虧就將達(dá)到5420元。而截至6月8日，天瑞儀器上市以來的累計跌幅已經(jīng)達(dá)到了62.40%，二級市場的投資者損失之大可見一斑。
相比之下，發(fā)行人天瑞儀器和保薦人(主承銷商)卻在這項IPO“盛宴”中吃的“腦滿腸肥”。Wind統(tǒng)計顯示，天瑞儀器計劃募集資金2.74億元，實際募集資金則達(dá)到了12.025億元，超募資金高達(dá)9.285億元，超募比例高達(dá)339%。而作為保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)的東方證券，則在這起IPO項目中獲取了高達(dá)8725萬元的承銷和保薦費用。另外，按照業(yè)內(nèi)的慣例，東方證券在超募的資金上還將獲得一筆為數(shù)不小的獎勵。
除了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)外，在這起IPO盛宴中，包括蘇州高遠(yuǎn)、江蘇高投、蘇州國發(fā)和同創(chuàng)偉業(yè)的四家創(chuàng)投也收獲不小。公開資料顯示，目前上述4家創(chuàng)投分別持有290萬股、235萬股、100萬股和75萬股，而根據(jù)此前公布的招股說明書，上述四家創(chuàng)投2009年6月在獲得相應(yīng)股權(quán)方面價格為8.88元每股，即使按照6月9日24.20元/股的收盤價格，上述四家創(chuàng)投的賬面浮盈仍將達(dá)到4443萬元、3600萬元、1532萬元和1149萬元。
易觀國際最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年5月30日，創(chuàng)業(yè)板共有221家公司上市，其中有134家公司的股東名單中出現(xiàn)了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的身影，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的61%。在這221家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，背后的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共有197家。以投資企業(yè)的數(shù)量來衡量，深創(chuàng)投以14家公司的投資數(shù)量位居第一。達(dá)晨創(chuàng)投、國信弘盛、同創(chuàng)偉業(yè)、中科招商和廣發(fā)信德分別位居第二至第六，
“這些股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家一樣，是創(chuàng)業(yè)板推出后最大的贏家。”易觀國際表示。
高管“套現(xiàn)潮”涌動
在創(chuàng)造眾多“一夜暴富”神話后，200多家創(chuàng)業(yè)板上市公司在今年陸續(xù)遭遇了大規(guī)模減持。
來自深交所創(chuàng)業(yè)板“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及相關(guān)人員持有本公司股份變動情況”一欄的統(tǒng)計信息顯示，截至6月9日發(fā)稿時，70多家創(chuàng)業(yè)板上市公司都有不同程度的減持。另據(jù)深交所公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，5月至今，約有86筆大宗交易涉及創(chuàng)業(yè)板的多家上市公司。
從減持套現(xiàn)的公司來看，朗科科技今年以來的24次減持行為，以及馬云巨量套現(xiàn)華誼兄弟等無疑成為市場焦點。截至目前，目前創(chuàng)業(yè)板眾多公司中，套現(xiàn)公司股份最多、同時也是金額最大的當(dāng)屬華誼兄弟，有多位高管參與其中。5月6日，董事虞鋒本人通過大宗交易減持445.86萬股，虞鋒之母王育蓮減持360萬股，馬云減持1109.16萬股，3人的套現(xiàn)金額合計超過3億元。而事實上，加上今年1月份減持的73.6萬股，虞鋒及其母累計減持華誼兄弟股份多達(dá)879萬股。其后的公告顯示，騰訊斥資4.45億元全部接盤。由此，騰訊持有華誼兄弟4.6%的股權(quán)，成為華誼第一大機(jī)構(gòu)投資者。另據(jù)，深交所記錄顯示，從華誼兄弟上市至今，馬云本人共有兩次大筆減持。第一次在去年11月26日，減持300萬股，套現(xiàn)超過9000萬元，另一次便是5月6日，套現(xiàn)1.77億元，兩次合計逾2.6億元。
短短5月間24次減持行為，朗科科技9位股東們的持股熱情正在減退。深交所數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月，公司9位股東累計減持股份逾162萬股。其中，王全祥累計減持71.6萬股，套現(xiàn)金額超過1935萬元；陳小梅減持24萬股，套現(xiàn)633萬多元。目前在二級市場上，朗科科技股價自2010年1月24日60.83元的高價位下跌只21元附近，縮水近七成。
根據(jù)朗科科技2010年業(yè)績快報顯示，公司營業(yè)總收入2.22億元，比去年同期下降18.59%；營業(yè)利潤為1992.82萬元，較去年同期下降49.89%；利潤總額為2516.61萬元，較去年同期下降41.34%；歸屬上市公司股東的凈利潤為2116.87萬元，比去年同期下降46.66%；加權(quán)平均基本每股收益0.32元，較去年同期下降59.49%。公開資料顯示，朗科科技1999年進(jìn)入移動存儲領(lǐng)域，擁有閃存盤核心技術(shù)，在當(dāng)時一度被認(rèn)為是國內(nèi)最有機(jī)會分享行業(yè)高成長的企業(yè)之一，但伴隨著其他企業(yè)迅速進(jìn)入閃存市場后，朗科科技的優(yōu)勢也逐漸消退。有市場人士表示，朗科科技近年來在產(chǎn)品投入方面非常有限，與國內(nèi)外競爭對手金士頓、PNY、愛國者、聯(lián)想等企業(yè)的高速發(fā)展相比，朗科科技的優(yōu)盤無論在知名度還是銷量上都遠(yuǎn)不及這些公司。
有業(yè)內(nèi)人士指出，對于減持行為，市場相關(guān)人士認(rèn)為股東減持的動機(jī)一般應(yīng)是對相關(guān)公司的前景不看好或信心不足所致，高管、股東們應(yīng)該最清楚上市公司的股價到底值多少錢，如果出現(xiàn)眾多高管一起減持的情況，這就是非常明顯的業(yè)績下滑信號，對這樣的股票投資者更應(yīng)果斷了結(jié)。
不完全統(tǒng)計顯示，僅剛剛過去的5月份，創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高及相關(guān)人員股份變動為減持的共有64次。變動次數(shù)最多的為上海凱寶，共10次，其次是賽為智能，共8次，排在第三位的是萊美藥業(yè)，共7次。此外，寧波GQY、華星創(chuàng)業(yè)、國民技術(shù)、華誼兄弟等多家公司也有數(shù)目不等的減持變動。6月初，又有11只個股出現(xiàn)在大宗交易平臺，而此前就已多次現(xiàn)身的南都電源和寧波GQY均榜上有名。7日晚間，南都電源發(fā)布公告稱，公司持股5%以上的股東浙江華甌創(chuàng)業(yè)投資有限公司于6月2日、6月3日，合計減持公司0.84%的股份。
投資者用腳投票
在創(chuàng)業(yè)板“高成長”光環(huán)褪去后，伴隨著估值重心的整體下移和大面積的破發(fā)，眾多投資者正在紛紛“逃離”創(chuàng)業(yè)板，股民們對于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在漸漸熄滅，創(chuàng)業(yè)板的未來也正在遭遇著嚴(yán)峻的考驗。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年以來創(chuàng)業(yè)板新股的中簽率正在明顯提高，投資者對于創(chuàng)業(yè)板新股的申購熱情已經(jīng)跌入了冰點。5月3日發(fā)行的電科院中簽率高達(dá)18.69%，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上發(fā)行中簽率的新高；5月23日發(fā)行的北京君正的網(wǎng)上中簽率也達(dá)到了10.14%。2011年5月以來，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的18只新股中，平均網(wǎng)上中簽率已經(jīng)達(dá)到了3.76%。
由于投資者對于創(chuàng)業(yè)板在二級市場上的申購熱情日漸消退，許多發(fā)行人不得不開始主動調(diào)低發(fā)行價格。在6月7日發(fā)行的3只創(chuàng)業(yè)板新股中，拓爾思發(fā)行價15元/股，銀信科技發(fā)行價19.62元/股，永利帶業(yè)發(fā)行價12.9元/股，發(fā)行后市盈率則分別為31.91倍、30.99倍和34.48倍。就絕對發(fā)行價格來看，三只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行價不到17元/股，永利帶業(yè)12.9元/股的發(fā)行價格已經(jīng)創(chuàng)下了今年以來創(chuàng)業(yè)板的新低。為了保障發(fā)行的成功，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在一級市場上不得不主動“放低姿態(tài)”。
另一方面，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，在截至6月9日的前60個交易日中，盡管創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容之勢沒有絲毫放緩，但227只創(chuàng)業(yè)板股票的資金累計凈流出已經(jīng)達(dá)到了120.4億元。投資者對于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在明顯消退。