想和巴菲特一樣，既愛喝可口可樂又能做可口可樂的股東？隨著上海證券交易所國(guó)際板距離推出越來越近，實(shí)現(xiàn)這一愿望已經(jīng)并不太遙遠(yuǎn)
“在這兒，我想告訴大家，我們離推出國(guó)際板越來越近了。”
5月20日，上海2011陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林預(yù)告了醞釀兩年多的國(guó)際板即將在上海證券交易所推出，這也是證監(jiān)會(huì)高層首度預(yù)告國(guó)際板即將推出。
此前，根據(jù)2009年第二次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)政金融對(duì)話達(dá)成的協(xié)議，中國(guó)將允許海外企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市；同年，上海宣布將推出國(guó)際板。此后，由于種種原因，國(guó)際板推出準(zhǔn)備工作一直延續(xù)至今。
目前中國(guó)大陸股票市場(chǎng)分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但尚無境外公司在A股上市。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授任榮明表示，推出國(guó)際板，中國(guó)的交易所市場(chǎng)就形成了完備的體系，和國(guó)際主要發(fā)達(dá)國(guó)家的證券交易市場(chǎng)形式上實(shí)現(xiàn)接軌。
種種跡象表明，政府已經(jīng)決意填補(bǔ)中國(guó)證券市場(chǎng)的這一空白。6月3日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)明確提出，在圍繞加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式深化改革方面，要求研究建立國(guó)際板市場(chǎng)。
“怎么做、做多大？”
在香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加看來，現(xiàn)在國(guó)際板已經(jīng)不是做不做的問題了，應(yīng)該考慮的是“怎么做、做多大”。
有關(guān)國(guó)際板的交易規(guī)則目前已經(jīng)基本確定。2011年5月19日，上海證券交易所研究中心主任胡汝銀在上海2011陸家嘴論壇上透露，國(guó)際板在技術(shù)層面已經(jīng)差不多完成，但是有一些規(guī)則和程序還在進(jìn)一步完善當(dāng)中。
《中國(guó)新聞周刊》從接近證監(jiān)會(huì)決策層的人士處獲悉，首批在國(guó)際板上市公司將以大型跨國(guó)公司為主，從香港和新加坡回歸的紅籌公司可能成為第二批。
安永大中華區(qū)主管合伙人梁偉立表示，第一批在國(guó)際板上市的企業(yè)，大部分都會(huì)是一些已經(jīng)在中國(guó)做了很多投資，而且未來幾年也準(zhǔn)備在中國(guó)繼續(xù)做很多投資的國(guó)際大企業(yè)。
與在A股上市的其他企業(yè)一樣，國(guó)際板將以人民幣計(jì)價(jià)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部主任童道馳5月21日在陸家嘴論壇上指出，“國(guó)際板是以人民幣計(jì)價(jià)的股票，不是以外幣計(jì)價(jià)的股票。”
國(guó)際板的上市發(fā)行規(guī)則，較此前業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)的更為嚴(yán)格。
接近證監(jiān)會(huì)決策層人士告訴《中國(guó)新聞周刊》，國(guó)際板將實(shí)行審批制，而非此前外界猜測(cè)的備案制度。
從1999年開始，中國(guó)股票發(fā)行由行政審批制發(fā)展為核準(zhǔn)制。股票發(fā)行必須經(jīng)由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過方可，俗稱“過會(huì)”，亦即審批制。5年后，2004年12月24日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)第六屆股票發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，證監(jiān)會(huì)深化股票發(fā)行監(jiān)管體制改革的方向和目標(biāo)就是要逐步強(qiáng)化市場(chǎng)的約束機(jī)制，進(jìn)一步減少乃至消除行政力量對(duì)選擇證券發(fā)行人的干預(yù)，最終實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行審核從審批制向備案制過渡。
此前，2009年推出的創(chuàng)業(yè)板在深交所上市時(shí)，也曾有過是否采用備案制的爭(zhēng)論，但最終仍采取了審批制。
在具體的財(cái)務(wù)要求方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露的草案，在國(guó)際板上市的公司市值在人民幣300億元以上；公司發(fā)行前三年凈利潤(rùn)總計(jì)要達(dá)到人民幣30億元以上；公司發(fā)行前最近一年凈利潤(rùn)在人民幣10億元以上。這些上市門檻均指向大型跨國(guó)公司。
香港上海匯豐銀行有限公司副主席史美倫表示，國(guó)際板要吸引上市的大多是在其他證券交易所已經(jīng)上市的公司，均為已有一段上市歷史的公司，并非IPO。
同時(shí)，對(duì)于國(guó)際板的定價(jià)機(jī)制，據(jù)前述人士向《中國(guó)新聞周刊》透露：“目前的說法是根據(jù)上市企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格，折算成以人民幣計(jì)價(jià)的價(jià)格進(jìn)行掛牌交易。外資公司在國(guó)際板掛牌后，將實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度，并統(tǒng)一采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。
由于A股市場(chǎng)的新股通常采取高價(jià)發(fā)行，市盈率可達(dá)20倍至30倍，對(duì)于外資企業(yè)吸引力很大。隨著國(guó)際板相關(guān)規(guī)則制定接近完成，不少外資企業(yè)表達(dá)了首批登陸國(guó)際板的愿望，并紛紛著手準(zhǔn)備。
香港上海匯豐銀行(中國(guó))有限公司行長(zhǎng)兼行政總裁黃碧娟此前就表示“希望匯豐銀行成為第一家在國(guó)際板上市的銀行”。另外，根據(jù)路透社報(bào)道，可口可樂亞太公眾關(guān)系主管Geoff
Walsh稱可口可樂“有興趣尋找在上海交易所上市的機(jī)會(huì)”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠同時(shí)認(rèn)為，推出國(guó)際板，讓奔馳、寶馬、微軟、可口可樂等百年老店來中國(guó)“安家落戶”，可以使國(guó)內(nèi)投資者分享這些世界級(jí)大公司的利潤(rùn)。
想和巴菲特一樣，既愛喝可口可樂又能做可口可樂的股東？隨著上海證券交易所國(guó)際板距離推出越來越近，實(shí)現(xiàn)這一愿望已經(jīng)并不太遙遠(yuǎn)。
吸納熱錢的“池子”
國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕、熱錢源源不斷流入被認(rèn)為是國(guó)際板加速推出的背后推手。
通脹壓力仍未解除。今年6月5日，交通銀行金融研究中心發(fā)布最新預(yù)測(cè)報(bào)告，預(yù)計(jì)5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%，超過3月份的5.4%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。與此同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，熱錢大量涌入中國(guó)，國(guó)內(nèi)面臨很大的輸入性壓力。
大量資金找不到出路。房地產(chǎn)仍在延續(xù)去年以來的嚴(yán)厲調(diào)控措施，受限購(gòu)令影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資需求大幅萎縮。此外，A股自今年4月以來，已經(jīng)下跌了300多點(diǎn)。
太平洋證券分析師齊向陽認(rèn)為，高層之所以如此重視國(guó)際板，原因在于目前熱錢的流入促使外匯占款始終處于高位，而國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性充裕，急需疏導(dǎo)，尤其是將人民幣直接疏導(dǎo)到境外使用。
早在2010年11月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川首次提出了“池子論”：即通過總量調(diào)控對(duì)沖熱錢，把短期投機(jī)性資金放進(jìn)一個(gè)“池子”，等撤退時(shí)將其從“池”里放出，從而避免沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
眼下看來，國(guó)際板正好可以充當(dāng)“池子”的角色。在國(guó)際板上市的境外公司完成人民幣融資后，如果通過兌換成外匯拿到境外發(fā)展業(yè)務(wù)，可以對(duì)沖相當(dāng)部分外匯占款。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，中國(guó)儲(chǔ)蓄高利息低，多余的錢沒地方去，國(guó)際板開通可以分流部分資金，也可以減輕通脹的壓力。
此外，推出國(guó)際板還能滿足在華投資的外資企業(yè)不斷增長(zhǎng)的融資需求。早在2006年外資企業(yè)出口已經(jīng)占全國(guó)外貿(mào)出口額的一半以上。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授趙錫軍認(rèn)為，在華投資的境外企業(yè)已經(jīng)在中國(guó)扎下了一定根基，也建立了廣闊的市場(chǎng)，它們已經(jīng)成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可分割的一部分，這個(gè)時(shí)候這些企業(yè)會(huì)提出對(duì)融資的需求。
在趙錫軍看來，國(guó)際板的推出，是對(duì)外開放的長(zhǎng)期戰(zhàn)略中的一個(gè)部分，在此時(shí)推進(jìn)國(guó)際板的建設(shè)，是因?yàn)椤敖?guó)際板的條件已經(jīng)具備”。2010年中國(guó)進(jìn)出口總額為29727.6億美元，位居全球第二。而英國(guó)、美國(guó)、日本等國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也一定會(huì)催生一個(gè)相應(yīng)的國(guó)際金融中心。
人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步
國(guó)際板的推出，很大程度上被解讀為人民幣國(guó)際化進(jìn)程的一大推力。
銀河證券首席總裁顧問左曉蕾接受《中國(guó)新聞周刊》采訪表示，國(guó)際板實(shí)行人民幣交易規(guī)則，是人民幣朝國(guó)際化邁出的關(guān)鍵一步。
募集人民幣資金的國(guó)際板，將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在跨國(guó)企業(yè)和國(guó)際投資者中的使用。
當(dāng)前，人民幣正越來越多地用于跨境貿(mào)易結(jié)算。中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)表明，自2009年始，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算迅速發(fā)展，以2010年下半年最為明顯。截至2010年底，已經(jīng)有超過6萬家企業(yè)獲準(zhǔn)參加人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，推廣至全國(guó)28個(gè)城市，涵蓋了全國(guó)90%的地區(qū)。僅今年一季度人民幣貿(mào)易結(jié)算額已達(dá)3600億元，已超過去年全年總額。募集人民幣資金的國(guó)際板預(yù)料將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在跨國(guó)企業(yè)和國(guó)際投資者中的使用。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授趙錫軍對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，在國(guó)際板平臺(tái)搭建之后，中國(guó)數(shù)額巨大的外匯儲(chǔ)備不僅可以通過投資，分享世界一流企業(yè)的盈利成果，而且能夠依托股權(quán)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本到資源的替換。同時(shí)中國(guó)企業(yè)也可以通過交叉持股形式與跨國(guó)企業(yè)形成利益連體，從中獲取必要的資本和非資本收益。由于國(guó)際板的風(fēng)險(xiǎn)為中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所掌控，中國(guó)資本也將得到強(qiáng)有力投資安全保障。
曾經(jīng)一度在理論上困擾國(guó)際板的人民幣資本項(xiàng)目下不可兌換的難題，在今年的“兩會(huì)”期間就已經(jīng)“迎刃而解”。
上交所理事長(zhǎng)耿亮在今年的“兩會(huì)”期間表示，國(guó)際板推出之后，國(guó)內(nèi)投資者是以人民幣而非外幣來購(gòu)買國(guó)際板股票，而上市企業(yè)也可以將人民幣用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展，因此不存在本外幣兌換的問題。
在國(guó)際板平臺(tái)搭建之后，中國(guó)數(shù)額巨大的外匯儲(chǔ)備不僅可以通過投資，分享世界一流企業(yè)的盈利成果，而且能夠依托股權(quán)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本到資源的替換。以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板，可方便普通投資者介入，拓寬了投資渠道。
不過，隨著國(guó)際板的推出，大批大型跨國(guó)公司上市，將加大A股的供給壓力。
在5月20日舉辦的2011陸家嘴金融論壇新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)辦公廳副主任王建軍表示，國(guó)際板推出條件快要成熟。從消息披露的第二天開始，A股連續(xù)8天下跌，5月23日，一根跌幅近3%的長(zhǎng)陰線擊穿2800點(diǎn)，年線失守，5月30日，盤中又跌破2700點(diǎn)，創(chuàng)下近4個(gè)月以來的新低。
對(duì)此，西南證券分析師冉緒表示，盡管短期內(nèi)A股將面臨擴(kuò)容壓力，未來國(guó)內(nèi)可以催生積極的股市政策，對(duì)市場(chǎng)和藍(lán)籌股均有一定正面影響。
國(guó)際板的推出還將加速上海建設(shè)國(guó)際金融中心的進(jìn)程。
2009年3月25日，上海期待已久的建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心方案終獲國(guó)務(wù)院通過。但上海成為國(guó)際金融中心很大程度上還受制于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
因此，在獲批建設(shè)國(guó)際金融中心后，上海便積極推動(dòng)國(guó)際板的前期準(zhǔn)備工作。當(dāng)年5月，上海市政府宣布允許外資企業(yè)在上海證券交易所上市，現(xiàn)在更正式定下明年推出國(guó)際板，允許境外的公司發(fā)行A股，并以人民幣計(jì)價(jià)。
2009年12月18日，上海證券交易所理事長(zhǎng)耿亮在第八屆中國(guó)公司治理論壇表示，年內(nèi)將根據(jù)國(guó)家的統(tǒng)一部署，積極完善國(guó)際板的相關(guān)規(guī)則，做好技術(shù)、能源、投資者教育等方面的準(zhǔn)備，加快速度、加大力度，建設(shè)好國(guó)際板市場(chǎng)。
隨后，上海金融服務(wù)辦公室主任方星海2010年2月在莫斯科參加2010俄羅斯論壇時(shí)表示，上海證券交易所正在著力推出“國(guó)際板”，以吸引全世界最好的公司到上海來上市，有關(guān)規(guī)則預(yù)計(jì)今年年底能制定完畢，并預(yù)計(jì)在2011年推出的可能性很大。
不過在中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授趙錫軍看來，開設(shè)國(guó)際板只是上海建設(shè)國(guó)際金融中心的第一步。他認(rèn)為，成為國(guó)際金融中心需要很多條件，需要參與者，包括監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)、投資者共同的努力。“世界上有很多城市都想要建設(shè)國(guó)際金融中心，但成功的并不是很多，它是需要具備天時(shí)地利人和，各方面的條件，才能發(fā)展起來的。”