端午小長假之后，市場再次面臨月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的敏感期。雖然節(jié)前盛傳的“加息”并未兌現(xiàn)，但是緊縮政策的壓力依然是籠罩在市場上空最濃密的陰云。這使機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，股指探底動作可能仍會持續(xù)，投資者仍需耐心等待，6月底至7月初時，情勢有望變得更加明朗。
5月通脹可能攀高
盡管國際大宗商品價格大幅波動，原油、有色金屬等跌幅明顯，但是國內(nèi)旱情、食品價格的攀升，使市場相信，通脹摸高的趨勢仍未結(jié)束，5月的通脹數(shù)據(jù)難言拐點(diǎn)。
商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，5月份糧食、蛋類、水產(chǎn)品的價格持續(xù)上漲，而蔬菜價格在下旬結(jié)束前期下跌走勢，出現(xiàn)反彈。綜合全月數(shù)據(jù)，5月份的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)仍環(huán)比上月回落。
申萬宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇預(yù)計，5月份CPI約為5.2%，雖然比上月略有回落，但是并不預(yù)示通脹的拐點(diǎn)，初步預(yù)計6月份CPI將至5.7%左右。而且，受旱情及房地產(chǎn)調(diào)控效果低于預(yù)期的影響，預(yù)計未來數(shù)月通脹仍將居于高位，不會很快出現(xiàn)回落。
另外，從貨幣供應(yīng)的角度分析，國投瑞銀穩(wěn)健增長的基金經(jīng)理朱紅裕認(rèn)為，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速已經(jīng)回落到過去10年來的底部區(qū)域，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速也已基本回落至歷史底部區(qū)域。房地產(chǎn)投資增速、銷售面積已回落，耐用品消費(fèi)增速也呈回落趨勢，社會總需求已經(jīng)開始下降，可以預(yù)期的是工業(yè)生產(chǎn)者價值指數(shù)（PPI）及消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）在未來幾個月掉頭向下的概率比較大。從這點(diǎn)判斷，他認(rèn)為，市場距離底部的空間已經(jīng)越來越近。
不同板塊先后筑底
相比起居高不下的通脹形勢，市場整體估值似乎更讓人“心里有底”。
最新數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為14倍，中小板為27倍，創(chuàng)業(yè)板為44倍，已經(jīng)接近歷史低位，
而且，從全球贏利指標(biāo)來看，中國以19.76%的ROE位居第一，1.11%的ROA位居第三，1.6倍的PB位居第一，8.5倍的PE位居倒數(shù)第一。
但是，漂亮的整體指標(biāo)并不能讓人對市場上的股票一概而論。南方基金首席策略分析師楊德龍就認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的整體PE水平僅略高于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平，但是，大小股票估值分化較大。其中，大盤白馬股估值已經(jīng)接近歷史底部，而小盤成長股的估值依然面臨盈利下調(diào)的風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)遭到股東和高管減持。這意味著低估值、行業(yè)競爭格局良好的藍(lán)籌股更值得看好。“如果說去年的行情主線是中小盤題材股泡沫化，今年的行情主線則是藍(lán)籌股價值回歸。”
朱紅裕判斷，此輪的調(diào)整可能會延續(xù)到6月底7月初，7月份左右將成為判斷下半年甚至明年行情關(guān)鍵的時間窗口。屆時需要觀察以下三個方面：7月能否看到總需求和通脹的回落、小盤股的調(diào)整是否基本到位，下半年信貸等貨幣政策的走向。
低估值藍(lán)籌是防御首選
值得一提的是，從今年頭5個月的基金業(yè)績觀察，一批深圳的基金公司，如鵬華、長城、南方、國投瑞銀等，在股指持續(xù)下挫的過程中卻保持了不錯的戰(zhàn)績，其共同的操作特征，便是成功把握了市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，尤其是提前布子于低估值藍(lán)籌板塊，在很大程度上回避了市場下跌的風(fēng)險。
年內(nèi)收益暫居首位的鵬華價值優(yōu)勢的基金經(jīng)理程世杰表示：“在現(xiàn)階段市場情況下并不十分強(qiáng)調(diào)行業(yè)偏好。總體而言喜歡那些估值便宜、具有明顯產(chǎn)業(yè)競爭力、未來發(fā)展前景比較廣闊和清晰的行業(yè)。”
南方基金則看好藍(lán)籌股價值回歸，認(rèn)為隨著通脹見頂、政策擔(dān)憂減緩，可以逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊，其中銀行板塊的反彈將給大盤上漲帶來動力。
國投瑞銀表示，市場跌破2800點(diǎn)之后，開始增持部分進(jìn)攻性的品種，如保險等；如果市場越往下探底，將會繼續(xù)增持部分彈性較大的品種。
相關(guān)觀點(diǎn)
A股可能重現(xiàn)去年V形走勢
去年的貨幣供應(yīng)增長呈現(xiàn)V形走勢，股市也出現(xiàn)了V形走勢，今年的情況也大致與去年類似。
從2009年12月開始到2010年5月中旬，央行的貨幣供應(yīng)量增長速度從30%降到17%，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系的不適應(yīng)，市場利率高企，股市資金斷血，我們見到了2319點(diǎn)的低位。2010年11月份開始，央行開始第二輪收縮，M2的增長率從20%左右急降到15%左右，股市也在本周創(chuàng)出2676點(diǎn)的低位。最近三周緊縮政策力度有所緩解，市場的下跌也可以基本告一段落了。
不少人用波浪理論分析，認(rèn)為這次下跌是一次大C浪，把這次調(diào)整看到2200點(diǎn)之下，這種觀點(diǎn)還很有市場。在我看來，這次下跌什么浪都不是，僅僅是一次區(qū)間波動，或者比較寬幅的箱體震蕩。
這兩年貨幣政策的反復(fù)調(diào)整，是在為2008年的過度緊縮和2009年的過度放水“買單”。2010年折騰得最慘，今年稍好一些，到明年就趨于正常了。所以從這個角度說，市場好不到哪里，可也壞不到何處，經(jīng)過這一番折騰，市場底部已經(jīng)基本明晰。
2009年的緊縮從12月開始，2010年的緊縮從11月開始，所以A股市場的周期也大致相差一個月。如此說來，2010年的A股轉(zhuǎn)折發(fā)生在7月初，2011年的轉(zhuǎn)折點(diǎn)大致就在本周了。因此，我們下一步的事情主要是精研個股，大盤分析就處于比較次要的地位了。