基金業(yè)有許多規(guī)律性的話語,“牛市很難跑贏大盤”就是一條。但是,現(xiàn)在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏大盤。
牛市基金跑不贏大盤的原因很簡單。無論什么基金也不可能做到滿倉,趴在基金賬戶上的現(xiàn)金看著嘩嘩上漲的指數(shù)也只能望其興嘆。2007年偏股型基金的平均收益率達到了105.25%,滬深300指數(shù)當年漲幅161.55%。
但與之相反,當市場調(diào)整時,基金往往能夠依靠低倉位戰(zhàn)勝指數(shù)。比如2009年股基跑輸指數(shù),2010年又戰(zhàn)勝指數(shù),也符合這種規(guī)律。
但在2011年,基金業(yè)的這個規(guī)律被打破了。截至5月25日,滬深300下跌4.41%,而股票型基金平均下跌了8.48%,混合型基因為更低的倉位本來應(yīng)該能夠戰(zhàn)勝股基,但跌幅更深,平均跌幅8.78%。
根據(jù)wind統(tǒng)計,加上指數(shù)型基金及其鏈接基金,截至5月25日,股票方向的491只基金,只有12只基金實現(xiàn)正收益,占比僅僅0.244%。
九成基金跑輸業(yè)績基準
許多時候,基金公司在給客戶路演時往往將跑贏比較基準作為宣傳亮點。雖然投資者更看重絕對收益,但是在市場不好的時候,相對收益往往是一塊遮羞布。“我們跑贏滬深300多少多少。”基金向投資者說出這句話時,底氣是充足的。
但在2011年,這塊遮羞布被摘去了。
不同基金比較基準會有差異,許多股基往往將滬深300、新華時富A股系列指數(shù)等作為比較基準的主要參數(shù),再加上一定比例的現(xiàn)金乘以其他指標。但基金公司自己在路演時也往往將滬深300指數(shù)作為比較基準。
若以滬深300作為基準,截至5月25日,根據(jù)wind數(shù)據(jù),324只股票型基金中(不包括QDII基金)有281只基金跑輸滬深300指數(shù),占比86.7%;167只混合型基金中,跑輸滬深300的基金數(shù)量為142只,占比85%。
如果按照基金自己設(shè)定的比較基準。股票型基金中,297只基金未能跑贏自設(shè)的比較基準,占比91.67%;混合型基金中,156只基金跑輸自設(shè)的比較基準,占比93.4%。
從上述數(shù)據(jù)來看,今年以來,滬深300指數(shù)對基金的投資收益來說更加寬容。就以基金自己設(shè)定的比較基準來看,銀華內(nèi)需、光大保德信中小盤、信誠盛世藍籌分別跑輸基準17.9868個百分點、16.1066個百分、15.2618個百分點,成為和基準偏差最大的三只股基。
混合型基金中,嘉實回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長、金元比聯(lián)成長動力分別跑輸基準16.6849個百分點、15.2779個百分點和14.6115個百分點。
值得注意的是,嘉實回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長這兩只基金的業(yè)績比較基準還是正值。
根據(jù)基金合同,嘉實回報靈活配置的比較基準是同期人民幣一年期定期存款利率(稅前),根據(jù)此數(shù)據(jù)計算,該基金截至5月25日基準漲幅為1.1961%,而嘉實回報靈活配置卻虧損了15.4888%;華寶興業(yè)收益增長的比較基準為65%上證紅利指數(shù)收益率+35%上證國債指數(shù)收益率。而截至5月25日紅利指數(shù)和上證國債指數(shù)都為正收益,根據(jù)基準計算,為0.0568%,而華寶興業(yè)收益增長年內(nèi)下跌了15.2211%。
事實上,在股票型基金業(yè)績比較基準年內(nèi)跌幅只有3.58%,混合型基金業(yè)績比較基準年內(nèi)跌幅只有1.95%。
面對如此業(yè)績,2011年,基金無法再拿業(yè)績比較基準做遮羞布了。
股性還是賭性?
北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認為,數(shù)據(jù)來看,基金大幅跑輸比較基準在于基金經(jīng)理和公司投研團隊心態(tài)發(fā)生變化。
“他們的投資充滿股性。”這位分析師說:“尤其是本應(yīng)該更為保守的混合型基金也偏愛股票投資。”
去年年末,根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù),股票型基金倉位為89.68%,混合型基金倉位高達81.97%;今年一季度末,開放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.97%和77.08%。
從基金季報披露的數(shù)據(jù)來看,基金,尤其是混合基金的倉位遠超過基準中持股倉位。一般股基為80%,混合型基金在20%-80%之間。
基金對股票的偏愛讓其在調(diào)整中未能像2008年、2010年那樣戰(zhàn)勝基準。
現(xiàn)在回顧2011年年初,基金對2011年的樂觀解釋了基金為何對股票的偏愛。
來看看混合型基金中和基準偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略。
年初在嘉實基金的投資策略報告會上,嘉實基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦認為國內(nèi)將呈現(xiàn)較高增長較高通脹的狀態(tài)。2011年國內(nèi)市場估值會趨于合理,盈利增速也將兌現(xiàn)預(yù)期。并且戴京焦指出四大投資方向:大消費、新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品、高端裝備制造。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理郭鵬飛年初接受媒體采訪時談?wù)摴?011年策略:
2011年上市公司盈利有望實現(xiàn)超過25%的增長率,預(yù)計A股市場整體趨勢向好,并將呈現(xiàn)“整體上漲、結(jié)構(gòu)分化”格局。
上述分析師認為,基金的這種股性實際上是一種賭性。“基金在投資時將比較基準拋之腦后,表明其紀律性并不嚴格,是一種賭博心態(tài)。”但這位分析師也認為,培養(yǎng)基金這種賭性的是基金的投資者,他們追求相對收益,對基金絕對收益漠不關(guān)心。
德圣基金研究中心分析師江賽春則認為,基金業(yè)績同比較基準出現(xiàn)大的偏差是因為去年投資新興產(chǎn)業(yè)的慣性未能扭轉(zhuǎn),造成基金業(yè)績較差。