今年以來(lái)表現(xiàn)出色
量化基金是指把基金經(jīng)理的選股思路或者模型數(shù)量化，同時(shí)借助計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)選股程序化的基金。量化投資在國(guó)外成熟市場(chǎng)上是相當(dāng)流行的一種投資方式。國(guó)際上，首只量化基金成立于上世紀(jì)70年代，在90年代到21世紀(jì)初增長(zhǎng)快速。與國(guó)外市場(chǎng)量化基金30年的發(fā)展歷程相比，國(guó)內(nèi)量化基金尚處于起步階段，并非主流產(chǎn)品。今年以來(lái)，越發(fā)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境加之量化基金收益表現(xiàn)突出，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品的關(guān)注。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從今年初到5月13日，主動(dòng)投資的開(kāi)放式偏股基金的規(guī)模加權(quán)平均收益率為-5.18%，398只基金中只有27只取得正收益，比例不足10%。而10只量化基金規(guī)模加權(quán)平均收益率為-2.23%，其中富國(guó)滬深300和量化核心量化基金取得了正收益。
今年以來(lái)基礎(chǔ)市場(chǎng)的震蕩走勢(shì)，以及各板塊的回歸行情為量化基金提供了良好的運(yùn)作平臺(tái)。量化投資由于運(yùn)用數(shù)量化分析工具和系統(tǒng)進(jìn)行投資，比普通基金更注重市盈率、相對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比率等指標(biāo)的量化分析。
量化投資方法也是比較容易選擇市盈率偏低，或結(jié)合市盈率和盈利增長(zhǎng)綜合計(jì)算出投資價(jià)值更高的股票，通常更容易選中藍(lán)籌股票。2011年以來(lái)藍(lán)籌股總體表現(xiàn)明顯好于中小盤股票，量化投資因此更容易取得較高的投資業(yè)績(jī)。
短期來(lái)看，目前A股市場(chǎng)有效性偏弱，市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多，留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的各種優(yōu)點(diǎn)而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的證券市場(chǎng)正處于不斷成熟的過(guò)程中，基于日趨成熟的市場(chǎng)平臺(tái)，量化投資的優(yōu)勢(shì)將會(huì)越發(fā)明顯。
投資特點(diǎn)鮮明
對(duì)于量化投資來(lái)說(shuō)，無(wú)論是建模的方式還是優(yōu)化的算法，都是應(yīng)用科學(xué)的領(lǐng)域，本身并不存在中外嚴(yán)格意義上的區(qū)分，但基于A股市場(chǎng)的特點(diǎn)，完全不加選擇、照搬照抄地使用量化投資的方法肯定會(huì)有問(wèn)題，量化投資必然要面對(duì)本土化的適應(yīng)過(guò)程。
本土化發(fā)展趨勢(shì)中，量化基金在投資管理上表現(xiàn)出較為鮮明的特點(diǎn)。如前所述，量化模型的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在對(duì)大量個(gè)股的海選，以及確定科學(xué)的配置比例上。但在判斷市場(chǎng)趨勢(shì)何時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)換的選時(shí)決策上，多數(shù)量化模型可以說(shuō)無(wú)能為力。因此，量化投資的主導(dǎo)思想是獲取alpha收益，而規(guī)避beta風(fēng)險(xiǎn)并非量化投資的強(qiáng)項(xiàng)。目前國(guó)內(nèi)量化基金所呈現(xiàn)出的高倉(cāng)位、行業(yè)投資分散、強(qiáng)于選股弱于選時(shí)的投資特點(diǎn)直接反映了這一主導(dǎo)思想。
我們分別統(tǒng)計(jì)了量化基金成立以來(lái)的持股倉(cāng)位、股票及行業(yè)配置集中度、行業(yè)配置覆蓋性等情況。結(jié)果顯示，與同期股票型基金平均相比，量化基金普遍維持較高的倉(cāng)位水平，早期成立的光大量化核心、上投阿爾法等基金較少進(jìn)行倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)調(diào)整，高倉(cāng)位運(yùn)作成為這兩只基金的標(biāo)志性特點(diǎn)。相比之下，后期成立的南方策略、長(zhǎng)盛紅利等基金在倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)整上增加了一些靈活性。持續(xù)的高倉(cāng)位運(yùn)作也是導(dǎo)致早期量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)性明顯的影響因素之一。
另外，由于量化模型更為注重對(duì)大量個(gè)股的海選，與定性選擇相比，量化基金在行業(yè)配置上沒(méi)有太多的傾向性。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，量化基金在行業(yè)配置、股票投資等方面普遍體現(xiàn)出高度分散、均衡配置的特點(diǎn)。若市場(chǎng)處于某種風(fēng)格占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)的階段，則此類基金業(yè)績(jī)有可能表現(xiàn)平淡。從中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期歷史來(lái)看，某種風(fēng)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)全年的情形并不常見(jiàn)。而在風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，均衡配置的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)。可以說(shuō)，在市場(chǎng)風(fēng)格頻繁變化時(shí)期，同等條件下，量化基金的投資優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。
重點(diǎn)品種點(diǎn)評(píng)
量化基金單只基金間的運(yùn)作差異性十分明顯。基于相同的市場(chǎng)平臺(tái)，量化基金能否取得較好的收益則要取決于模型應(yīng)用及管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作水平等可變因素。
投資者在選擇量化基金時(shí)需要結(jié)合自身的投資偏好等因素，可以關(guān)注那些量化模型運(yùn)用成熟，管理團(tuán)隊(duì)投資能力豐富，基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為貼切國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的量化基金。另外，綜合考慮到今年二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，以及行業(yè)估值因素等方面，量化基金中偏向于大盤藍(lán)籌投資的基金可能具有一定的收益上升空間。
光大量化核心：分享指數(shù)上漲收益
光大保德信量化核心基金是國(guó)內(nèi)第一只選擇量化技術(shù)進(jìn)行投資的基金，其實(shí)際操作中，始終保持高倉(cāng)位運(yùn)作。過(guò)去三年基金對(duì)金融保險(xiǎn)行業(yè)始終大幅超配。在個(gè)股的選擇上，選取的更多是行業(yè)龍頭，南方航空、中國(guó)太保、中國(guó)平安、招商銀行等始終位列十大重倉(cāng)股。目前，在金融板塊估值仍處合理，機(jī)構(gòu)仍然相對(duì)低配的市場(chǎng)環(huán)境中，重倉(cāng)持有金融股的光大量化基金可以適當(dāng)關(guān)注。
中海量化：領(lǐng)跑結(jié)構(gòu)性行情
中海量化策略基金截止5月13日，今年以來(lái)基金收益率-0.17%，237只同類型基金中位列17，收益表現(xiàn)好于同類型平均及基礎(chǔ)市場(chǎng)。從投資風(fēng)格來(lái)看，中海量化策略基金注重利用模型提示靈活調(diào)整，能夠快速調(diào)整、順勢(shì)而為一方面體現(xiàn)了量化模型的有效性，另一方面也得益于中海量化策略基金較小的資產(chǎn)規(guī)模。適度靈活的投資操作更適應(yīng)不斷調(diào)整的市場(chǎng)環(huán)境。
富國(guó)滬深300：增強(qiáng)指數(shù)基金
富國(guó)滬深300增強(qiáng)指數(shù)基金是目前國(guó)內(nèi)量化基金中唯一的一只指數(shù)型基金。該基金在指數(shù)投資的基礎(chǔ)上增加了量化投資工具，進(jìn)一步增強(qiáng)指數(shù)跟蹤能力，以期獲得更高的超額收益。該基金具有明顯的大盤價(jià)值藍(lán)籌風(fēng)格特征。今年以來(lái)大盤股回歸行情中，基金收益頗豐。截止5月13日，今年以來(lái)基金收益率3.68%，90只同類型基金中位列第8，收益表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其它偏股基金及基礎(chǔ)市場(chǎng)。
基本結(jié)論：
今年以來(lái)，量化基金集體業(yè)績(jī)領(lǐng)先引發(fā)市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品的關(guān)注。量化基金在中國(guó)的發(fā)展過(guò)程是一個(gè)典型的“以時(shí)間換空間”的成長(zhǎng)過(guò)程。目前國(guó)內(nèi)量化基金呈現(xiàn)出高倉(cāng)位、行業(yè)投資分散、強(qiáng)于選股弱于選時(shí)的投資特點(diǎn)。基于相同的市場(chǎng)平臺(tái)，量化基金能否取得較好的收益則要取決于模型應(yīng)用及管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作水平等人為可變因素。綜合考慮現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，以及行業(yè)估值因素等方面來(lái)看，光大量化核心、中海量化策略、富國(guó)滬深300等量化基金可以適當(dāng)關(guān)注。