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        人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈
        2011-05-26   作者:夏青  來源:證券日報(bào)
         
        【字號

            “熱錢”毋庸置疑已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的一個(gè)關(guān)鍵詞。據(jù)國家外匯管理局最新數(shù)據(jù),2011年一季度,我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)繼續(xù)呈現(xiàn)順差,國際儲備資產(chǎn)繼續(xù)增長。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,這其中隱藏的“熱錢”令人擔(dān)憂。
          而近期,中國人民銀行發(fā)布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示,4月份,中國金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款達(dá)3107.18億元人民幣,環(huán)比下降約24%。業(yè)內(nèi)人士將此解讀為,這可能是一個(gè)拐點(diǎn)的信號,顯示熱錢流入正在放緩。
          業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,環(huán)比來看,下降幅度確實(shí)較大,但是同比來看,一季度數(shù)據(jù)增加了近一倍,即使考慮美元貶值的因素,新增量仍然較高。這都顯示熱錢流入的壓力確實(shí)不小。目前,人民幣升值壓力依然強(qiáng)烈,短期內(nèi),熱錢流入的趨勢不會轉(zhuǎn)向。值得警惕的是,這給國內(nèi)流動性帶來不小壓力,助推通脹走高。

          國際資本凈流入同比大增 “熱錢”令人擔(dān)憂

          據(jù)國家外匯管理局5月24日公布的一季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示,我國經(jīng)常項(xiàng)目順差出現(xiàn)回落,國際收支狀況進(jìn)一步改善。
          值得注意的是,一季度,我國資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)順差1114億美元,低于去年四季度的1189億美元,但顯著高于去年同期的612億美元,同比增幅達(dá)103%。
          業(yè)內(nèi)人士分析,直接投資凈流入大幅增長是造成資本凈流入的主要原因之一。數(shù)據(jù)顯示,今年一季度直接投資凈流入426億美元,而去年同期僅為155億美元。
          此外,數(shù)據(jù)顯示,國際儲備資產(chǎn)增加1412億美元,增長47%,其中,外匯儲備資產(chǎn)增加1380億美元(不含匯率、價(jià)格等非交易價(jià)值變動影響),在基金組織的儲備頭寸增加32億美元,特別提款權(quán)減少1億美元。
          業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,國際資本凈流入的壓力巨大,隱藏其間的“熱錢”令人擔(dān)憂。
          業(yè)內(nèi)人士分析,一季度資金大量流入中國,一方面說明國際資本看好中國經(jīng)濟(jì)增長前景;另一方面,在歐美持續(xù)低利率以及人民幣升值的環(huán)境下,機(jī)構(gòu)和個(gè)人更傾向于將外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為人民幣。
          中國銀行國際金融研究所高級分析師王家強(qiáng)表示,資本項(xiàng)下順差同比擴(kuò)大,說明跨境資金進(jìn)入中國的壓力依然不減。中國與國際主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利差和人民幣升值預(yù)期是資金流入的主因。
          實(shí)際上,從去年下半年開始,國際資本的凈流入壓力就顯著增加。數(shù)據(jù)顯示,去年一季度資本和金融項(xiàng)目順差為642億美元,去年二、三季度這一數(shù)據(jù)分別下降至258億美元和152億美元,到了去年四季度則飆升至1189億美元。
          由此看出,資本大量凈流入對中國經(jīng)濟(jì)的壓力已經(jīng)持續(xù)半年之久。這段時(shí)間央行為回收流動性連續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,目前,存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到前所未有的21%。
            二季度資本項(xiàng)下的順差會否收窄不容樂觀。
            民生證券宏觀分析師郝大明表示,在目前我國加息和人民幣升值預(yù)期依然強(qiáng)烈的環(huán)境下,今年熱錢流入的趨勢不會逆轉(zhuǎn)。
          渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼全球研究部主管李籟思也認(rèn)為,亞洲及許多新興地區(qū)依然面臨著如何處理資本流入的挑戰(zhàn)。去年的資金大批涌入已使這一問題初露端倪,盡管今年情況有所緩解,但可能很快發(fā)生變化。債務(wù)危機(jī)日益逼近部分歐洲國家,資金可能開始流回新興經(jīng)濟(jì)體,這一點(diǎn)顯而易見。這意味著,如何吸收資金流入將再度成為亞洲國家的主要問題。

          外匯占款仍處高位 熱錢流入壓力很大

          央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度外匯占款為7478億元,而去年四季度的數(shù)額為12530億元。尤其是今年4月份,新增外匯占款3107億元,較3月份回落兩成有余。低于市場的普遍預(yù)期。在4月份人民幣持續(xù)升值、貿(mào)易順差環(huán)比大幅增加的背景下,市場曾認(rèn)為4月份新增外匯占款將超過3月份。
          基于此,市場一度認(rèn)為,短期國際資本進(jìn)入國內(nèi)步伐逐步放緩。有業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為,隨著美元的反轉(zhuǎn),短期國際資本或從快速流入進(jìn)入到一個(gè)平穩(wěn)流入的階段。如果美聯(lián)儲開始啟動加息,不排除熱錢在某一時(shí)段出現(xiàn)流出的現(xiàn)象。
          不過,野村證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳則表示,熱錢流入暫時(shí)不會逆轉(zhuǎn),而是否逆轉(zhuǎn)取決于兩個(gè)條件:一是全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底;二是美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。
          分析人士認(rèn)為,4月份實(shí)際利用外資額增量的減少是外匯占款增量環(huán)比下降的一大原因。不過,外匯占款新增數(shù)據(jù)逾3000億,再疊加上四倍多的貨幣乘數(shù)效應(yīng),規(guī)模也是巨大的。而且,比對歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),外匯占款仍處在高位,跨境資金流入的壓力仍然較大。
          去年四季度,短期國際資本曾出現(xiàn)過一波快速進(jìn)入的高潮。據(jù)研究員觀察分析,在經(jīng)歷美國次貸危機(jī)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)期間的短暫流出后,短期國際資本從2010年8月起大幅流入,在2010年9月至2011年2月這6個(gè)月內(nèi),短期國際資本累積流入超過2000億美元。
          不僅如此,有投行人士表示,對沖基金正處于荷槍實(shí)彈狀態(tài),他們眼下目標(biāo)仍是新興市場。
          監(jiān)管層對跨境資金流動依然高度警惕。日前,央行研究局副局長汪小亞在陸家嘴論壇上曾表示,在各國間利差這么大的情況下,需要采取有針對性、靈活的貨幣政策來應(yīng)對熱錢。

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