人民幣對(duì)美元匯率波幅將擴(kuò)大?《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨日就此向央行求證時(shí),截至發(fā)稿仍未收到相關(guān)答復(fù)。不過,學(xué)術(shù)界對(duì)于擴(kuò)大人民幣匯率波幅的呼聲卻日益高漲。
境外媒體昨日援引一位不愿透露姓名的中國人民銀行官員的話稱,為增強(qiáng)人民幣匯率彈性,提高雙邊波動(dòng),抑制單邊投機(jī),人民幣對(duì)美元的上下波動(dòng)區(qū)間,擬從目前不超過中間價(jià)千分之五,再次予以擴(kuò)大。
在剛剛舉行完的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上,中國承諾繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性。如果將人民幣匯率波幅擴(kuò)大,顯然是我們履行承諾的最明確表示。此外,從完善匯率形成機(jī)制來看,人民幣匯率波幅也一直存在著繼續(xù)擴(kuò)大的必要。
單邊升值之困
事實(shí)上,學(xué)術(shù)界一直存在著對(duì)于擴(kuò)大人民幣匯率波幅,進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的呼聲。
“與國際市場(chǎng)上一些商品價(jià)格、貨幣價(jià)格相比,人民幣匯率的波幅是最小的,這樣就給投機(jī)帶來很多有利因素。”中國外匯投資研究院院長(zhǎng),原中國銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲說。
她指出,在存在著人民幣升值預(yù)期的情況下,更小的匯率波幅,更容易導(dǎo)致單邊升值預(yù)期的形成。匯率波動(dòng)性增加,會(huì)增加市場(chǎng)主體對(duì)于匯率走勢(shì)判斷的難度和復(fù)雜性,從而對(duì)人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生影響。
2005年匯改以來,人民幣一直秉持著漸進(jìn)、小幅的升值步伐。雖然在2008年金融危機(jī)期間,人民幣匯率曾暫停升值,但去年6月重啟匯改以來,人民幣對(duì)美元重新走上升值通道,累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過了5%。
由于國際收支持續(xù)保持“雙順差”的格局,人民幣升值仍具有經(jīng)濟(jì)基本面的支持因素。但持續(xù)的單邊升值預(yù)期吸引了海外熱錢的大量流入,由此帶來外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速、國內(nèi)流動(dòng)性被動(dòng)增加的尷尬局面。
“漸進(jìn)式的升值實(shí)際上是鼓勵(lì)了資本流入,”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,“如果匯率階段性地表現(xiàn)出較大的彈性,短期、中期的匯率走勢(shì)就會(huì)變得不那么明朗,這對(duì)于抑制單邊升值預(yù)期會(huì)發(fā)揮作用,進(jìn)而會(huì)抑制資本的流入。”
為了維持匯率的穩(wěn)定,央行需要干預(yù)外匯市場(chǎng),大量買進(jìn)美元。這樣,一方面帶來外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng),截至3月末,我國外匯儲(chǔ)備也突破了3萬億美元大關(guān)。另一方面,央行因此向國內(nèi)市場(chǎng)投放出了大量的流動(dòng)性,這帶來了外匯占款增加迅速。
對(duì)此,譚雅玲表示,如果人民幣波幅擴(kuò)大,對(duì)于市場(chǎng)的單邊投機(jī)有所抑制,從市場(chǎng)操作的角度來看,會(huì)有利于減輕央行的干預(yù)壓力,同時(shí)也有利于減輕外匯儲(chǔ)備增加的壓力。
擴(kuò)大波幅是大勢(shì)所趨?
“擴(kuò)大波幅實(shí)際上是大勢(shì)所趨”,興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,中國外匯市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展需要市場(chǎng)主體避險(xiǎn)意識(shí)的進(jìn)一步提高和避險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展,只有人民幣對(duì)美元波幅擴(kuò)大才能有效促進(jìn)這一點(diǎn)。
目前人民幣兌美元匯率波幅為不超過中間價(jià)上下0.5%,但在實(shí)際交易中,人民幣對(duì)美元匯率日間波動(dòng)也很少觸及這一上下限。
魯政委指出,人民幣對(duì)美元匯率波幅太小,導(dǎo)致了人民幣對(duì)美元匯率的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,這促使我國貿(mào)易結(jié)算貨幣更多地使用美元,造成外匯市場(chǎng)非美幣種交易的不活躍,最終使得人民幣對(duì)一籃子貨幣的形成機(jī)制實(shí)際上“被懸空”。
“因?yàn)槠渌泿艆R率都不活躍,最終匯率的變化都?xì)w結(jié)于美元匯率的調(diào)整。”他說。
此外,要推動(dòng)外匯衍生品種的發(fā)展也需要更具波動(dòng)的匯率。
目前我國外匯市場(chǎng)已具備了遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品,其中人民幣外匯期權(quán)剛剛于今年4月1日正式推出。但受制于匯率波動(dòng)幅度小等因素,人民幣外匯期權(quán)的交易非常不活躍。
連平也表示,如果匯率的波動(dòng)性大了,企業(yè)的避險(xiǎn)意識(shí)會(huì)更強(qiáng),對(duì)于衍生品的需求就會(huì)增加,這也會(huì)促使銀行能以更合理的價(jià)格來提供產(chǎn)品,衍生產(chǎn)品的交易就會(huì)趨于活躍,市場(chǎng)將得以發(fā)展。
不過,渣打銀行宏觀分析師李煒認(rèn)為,從中長(zhǎng)期來講,擴(kuò)大人民幣波幅是必要的,但由于人民幣升值趨勢(shì)仍將在中長(zhǎng)期存在,企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和金融機(jī)構(gòu)的模式短期內(nèi)不會(huì)有很明顯的影響。
助力人民幣國際化
自跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來,人民幣的國際化進(jìn)程非常迅速,這也使得一個(gè)更加市場(chǎng)化的人民幣匯率提上了日程。
“一個(gè)沒有彈性的貨幣怎么做交易呢?”魯政委表示,沒有一個(gè)市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制,境外投資者對(duì)于人民幣的信任程度將會(huì)減弱,境外央行將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣的意愿也會(huì)降低。
連平也表示,隨著人民幣大力度走向境外,資本項(xiàng)目的開放速度也在加快,這勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生更大的貨幣兌換需求,因此需要更市場(chǎng)化的人民幣匯率。擴(kuò)大波動(dòng)幅度,有利于讓人民幣匯率更多的體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系,是匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的重要體現(xiàn)。
當(dāng)然,對(duì)于人民幣國際化來說,匯率波動(dòng)性的加大僅僅是其中的一小步。譚雅玲指出,推動(dòng)人民幣國際化,更重要的還在于對(duì)人民幣制度體系、人民幣產(chǎn)品開發(fā)、外匯市場(chǎng)監(jiān)管等多領(lǐng)域的建設(shè)和完善。