盛極而衰。基金發(fā)行攀上高峰，通常也意味著這一類(lèi)型的基金要走下坡路了。
5月23日，富國(guó)基金正在對(duì)上周新基金募集的龐大份額進(jìn)行后期配對(duì)工作。5月18日，富國(guó)基金公告稱(chēng)，其旗下分級(jí)債券型基金中的保守型富國(guó)天盈A，截至18日下午5點(diǎn)，募集了近70億元，并于19日結(jié)束募集。據(jù)富國(guó)基金介紹，富國(guó)天盈B也至少獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)超過(guò)10億元。
富國(guó)天盈A、B募集份額相加，超過(guò)80億元，創(chuàng)下了今年新基金的募集紀(jì)錄。
然而，輝煌的背面可能是慘淡。歷史來(lái)看，不管什么類(lèi)型的基金發(fā)行創(chuàng)新高，過(guò)后這類(lèi)基金投資標(biāo)的就會(huì)走弱，此次債基的創(chuàng)新高發(fā)行是否意味著債市后市并不樂(lè)觀？
反向指標(biāo)
基金業(yè)內(nèi)經(jīng)常有許多反向指標(biāo)。
比如，基金的倉(cāng)位成為市場(chǎng)判斷后市的反向指標(biāo)，于是市場(chǎng)有了88魔咒之說(shuō)，意思是當(dāng)股基的持股倉(cāng)位超過(guò)88%之后，股票市場(chǎng)距離頂部不遠(yuǎn)了。
此外，基金的發(fā)行規(guī)模也算一個(gè)反向指標(biāo)。“我們?cè)缇妥⒁獾剑?dāng)基金最不好賣(mài)的時(shí)候發(fā)出來(lái)的基金，后期收益往往不錯(cuò)。”上海某基金公司市場(chǎng)部總監(jiān)表示。
而與之相反，當(dāng)基金好賣(mài)的時(shí)候，后市就走下坡路了。這體現(xiàn)在各個(gè)類(lèi)型的基金上。
比如，在基金發(fā)行歷史上，最高峰莫過(guò)于2007年9、10月間，當(dāng)時(shí)的QDII基金發(fā)行創(chuàng)下了基金業(yè)至今難以逾越的高峰。當(dāng)年9月24日，華夏全球精選發(fā)行，首日便認(rèn)購(gòu)了620億元，最后按比例配售實(shí)際募資金額300.5564億元。
當(dāng)年9、10月間，南方全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)也都超額認(rèn)購(gòu)例比配售，最后募集金額也均接近300億元。
但海外市場(chǎng)之后的走勢(shì)讓首批出海的QDII基金損失慘重。到2008年年末，這四只基金凈值最高只有0.52元，最低僅僅0.38元，平均跌幅超過(guò)了當(dāng)年A股基金。QDII基金成為中國(guó)投資者永遠(yuǎn)的痛，迄今，四只基金都未能收復(fù)失地，凈值仍維系在1元之下。而它們的教訓(xùn)至今影響著QDII基金的發(fā)行。
A股股票型基金的發(fā)行高峰出現(xiàn)在2009年12月。華夏盛世精選基金于12月9日開(kāi)始發(fā)售。當(dāng)日，華夏基金隨即發(fā)布公告稱(chēng)，為保護(hù)投資者利益，公司決定提前結(jié)束華夏盛世精選基金的募集，自12月10日（含當(dāng)日）起不再接受認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)。數(shù)據(jù)顯示，該基金發(fā)行份額為187.102億元。
但該基金募集結(jié)束后，市場(chǎng)就開(kāi)始下跌，到2010年7月份，該基金凈值跌去了20%，即便到2011年5月20日，該基金凈值也未能站上1元，只有0.895元。
股票型基金發(fā)行的另一個(gè)高峰出現(xiàn)在2007年7、8月間，博時(shí)新興成長(zhǎng)、中郵核心成長(zhǎng)、廣發(fā)大盤(pán)成長(zhǎng)三只冠以“成長(zhǎng)”之名的基金發(fā)行規(guī)模都在150億元左右，但是它們只趕上了牛市尾巴。截至5月20日，中郵核心成長(zhǎng)和廣發(fā)大盤(pán)成長(zhǎng)成立以來(lái)的收益率仍然在負(fù)數(shù)。
指數(shù)基金的發(fā)行高峰是由華夏滬深300創(chuàng)造的，該基金2009年7月結(jié)束認(rèn)購(gòu)，募資247.7196億元。當(dāng)年8月，市場(chǎng)便出現(xiàn)調(diào)整，迄今，該基金凈值只有0.881元，意味著虧損11.9%。
基金的這種反向指標(biāo)不僅僅表現(xiàn)在股票投資市場(chǎng)上，債市一樣。上一輪債券型的發(fā)行高峰出現(xiàn)在2010年8月12日，工銀瑞信雙利成功募集140億元，創(chuàng)下歷年債基發(fā)行新高。債市在該基金募集成功后往上走了一段，從9月20日起便開(kāi)始下跌，下跌持續(xù)了兩個(gè)月，到11月11日，上證國(guó)債指數(shù)跌幅0.83%。工銀瑞信雙利A、B也都在當(dāng)年虧損。
此外，一些主題基金的發(fā)行創(chuàng)新高之后，這類(lèi)主題投資標(biāo)的也出現(xiàn)了下跌。比如去年多家基金公司發(fā)行了醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)的主題基金，今年也有基金公司發(fā)行黃金等主題基金，在發(fā)行完成后，市場(chǎng)佯攻過(guò)后，均走出了相反表現(xiàn)。
債券基金的風(fēng)險(xiǎn)高企？
國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，基金發(fā)行高峰屢屢成為反向指標(biāo)是兩種因素造成的。其一，是投資者喜好在某種投資品出現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)后蜂擁而入，而很少顧忌這種投資品的風(fēng)險(xiǎn)所致；其二是，基金公司也為了迎合投資者的需要，而發(fā)行投資者想要的產(chǎn)品。基金公司本身也會(huì)忽略市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
張劍輝認(rèn)為，在2010年之前，這種情況表現(xiàn)最為明顯，因?yàn)榛鸸久磕曜疃喟l(fā)行兩只產(chǎn)品，因此基金公司需要充分考慮投資者的喜好。
對(duì)一家基金公司而言，其發(fā)行規(guī)模越大，獲得的管理費(fèi)越多，因此對(duì)后市的考慮是放在次要位置的。
在富國(guó)天盈分級(jí)債基發(fā)行創(chuàng)新高，會(huì)否預(yù)示著債市后市出現(xiàn)問(wèn)題？
事實(shí)上，近期債市確實(shí)有所震蕩。5月23日，A股出現(xiàn)大幅調(diào)整，滬指下跌83.89點(diǎn)，跌幅2.93%。而之前較為牛氣的債市也出現(xiàn)了松動(dòng)，上證國(guó)債指數(shù)雖然有0.02點(diǎn)的上漲，收于128.22點(diǎn)，但是卻低于開(kāi)盤(pán)價(jià)的128.23點(diǎn)；而上證企債指5月23日出現(xiàn)了0.07點(diǎn)的下跌，收于145.79點(diǎn)，跌幅0.05%。
從歷史基金發(fā)行的情況來(lái)看，基金發(fā)行高峰過(guò)后，與之相應(yīng)的投資市場(chǎng)并不會(huì)立刻下跌，而是會(huì)震蕩或者繼續(xù)沖高。或許，有理由相信，債市不會(huì)馬上掉頭。但正是這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)債市的爭(zhēng)論開(kāi)始加大。
上海利可投資分析師許民就認(rèn)為6月份債市的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。“流動(dòng)性寬松的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。3年期央票重啟以及準(zhǔn)備金率上調(diào)使得短期市場(chǎng)資金面發(fā)生了較大程度的逆轉(zhuǎn)。”
但正在發(fā)行債券型基金的債基基金經(jīng)理都表現(xiàn)出對(duì)后市的看好。比如易方達(dá)固定收益部總經(jīng)理、安心回報(bào)債券基金擬任基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)認(rèn)為，“我們判斷當(dāng)前已處于加息周期的下半場(chǎng)，加息雖仍有空間，但政府態(tài)度逐步謹(jǐn)慎。信用債收益率目前接近于2007年來(lái)的最高水平，后面即使加息，對(duì)債券的沖擊相對(duì)有限，而穩(wěn)定較高的票息可給債基帶來(lái)良好回報(bào)。”
無(wú)論如何，近期債基的熱發(fā)是事實(shí)。包括募集金額接近30億元的南方中證50債基、首募金額超過(guò)26億元的光大保羅信用添益?zhèn)即砹藗臒岫取陌l(fā)行高峰還在繼續(xù)，本周仍有多達(dá)6只債基同臺(tái)發(fā)行。
是否會(huì)應(yīng)了那句老話：絢爛之極歸于平淡？