通脹年中見頂，貨幣政策隨之放松，企業(yè)盈利增長——對于面臨方向性選擇的A股而言，這是最為期待的局面。不過，通脹高壓持續(xù)，貨幣政策力度不變，企業(yè)盈利逐步向下——對出現(xiàn)如此最差組合的擔(dān)憂正是當(dāng)下A股走弱的重要因素。
“看不清，拿不準(zhǔn)”，在中信建投馬家堡營業(yè)部，眾多散戶表達(dá)出對未來行情的迷茫。機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部分歧同樣存在，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，可嘗試左側(cè)交易，若大幅下跌則加倉；基金則更為謹(jǐn)慎，選擇防御為主，減倉為上。
多種預(yù)期影響市場
通脹、貨幣政策、企業(yè)盈利，上述三方面因素的走向是機(jī)構(gòu)投資者研判未來A股走勢的重要依據(jù)。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%，較3月的5.4%小幅回落，這是否意味著CPI已經(jīng)見頂？目前機(jī)構(gòu)投資者對此意見并不一致。
英大證券研究所所長李大霄較為樂觀，認(rèn)為CPI仍然處于高位，但環(huán)比明顯趨緩，顯示通脹上漲勢頭已受到一定的抑制，預(yù)計(jì)上半年通脹仍將維持在高位，并于六七月份見頂，下半年回落。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則稱，4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內(nèi)的最高點(diǎn)，年內(nèi)的最高點(diǎn)預(yù)計(jì)要在6-10月份出現(xiàn)。在第三季度末之前，輸入通脹壓力很難減輕。
再看貨幣政策。市場普遍預(yù)期在緊縮效果初步顯現(xiàn)的背景下，未來如果通脹形勢不發(fā)生新的明顯變化，緊縮力度繼續(xù)增強(qiáng)的空間不大，短期內(nèi)緊縮調(diào)控進(jìn)入觀察期。但也有市場人士分析，每月一次的“提準(zhǔn)”頻率顯示央行控制通脹的決心，后續(xù)貨幣政策可能將持續(xù)緊縮。
在貨幣趨緊的環(huán)境中，僅僅依賴估值修復(fù)很難出現(xiàn)大規(guī)模行情，市場的主要驅(qū)動(dòng)因素應(yīng)該還是來自于業(yè)績增長。
泰康資產(chǎn)有關(guān)人士指出，貨幣政策未見放松，利率、PPI高企致使企業(yè)盈利水平面臨下行壓力。不過，國壽資產(chǎn)有關(guān)人士對未來經(jīng)濟(jì)增長持相對樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管近期經(jīng)濟(jì)有逐步走軟的趨勢，但在政府財(cái)力雄厚，保障房建設(shè)如火如荼的情況下，即使房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)回落，中央政策也有能力通過積極財(cái)政政策等手段維持經(jīng)濟(jì)的高增長。
保險(xiǎn)向左基金向右
在主動(dòng)型股票基金倉位降至76.6%，創(chuàng)下9個(gè)月新低之時(shí)，市場上關(guān)于社保基金、保險(xiǎn)資金增倉入市的消息同步傳來。
社保基金上周向去年年底新增的8家基金管理人劃撥了總計(jì)100億元資金，60億元為權(quán)益投資額度，40億元為債券投資額度。市場人士指出，管理人獲得資金劃撥后就會(huì)進(jìn)行投資，無論是社保基金對投資時(shí)點(diǎn)的選擇，還是新增100億元資金，對資本市場都將產(chǎn)生正面影響。
國壽投連險(xiǎn)某賬戶的最新研究指出，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但需求分化持續(xù)；物價(jià)水平仍處高位，但環(huán)比壓力趨緩。預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不大，而通脹見頂概率較大，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長主要?jiǎng)恿Α?BR> 國壽旗下另一賬戶的判斷更為明確，目前市場的一致性預(yù)期是未來一個(gè)季度政策仍然將維持緊縮基調(diào)，未來政策方向是否轉(zhuǎn)變主要取決于6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。考慮到市場已有所調(diào)整，如果經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且企業(yè)盈利未來一個(gè)季度不出現(xiàn)大幅低于預(yù)期的狀況，從中長期角度看，市場可能已進(jìn)入投資區(qū)域。
不過，險(xiǎn)資并不期待A股短期內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲。泰康資產(chǎn)基金精選型投資賬戶顯示，目前倉位已經(jīng)較高，而A股市場上行面臨較大壓力。但是偏低估值水平不支持指數(shù)大幅下挫，因此在操作上選擇順應(yīng)市場節(jié)奏，若出現(xiàn)大幅下跌則進(jìn)行加倉操作。
而來自券商、險(xiǎn)資的綜合消息顯示，有相對樂觀的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)選擇緩慢加倉，邊走邊看。北京某中型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，預(yù)想的最好情形是通脹6月見頂，貨幣政策的力度逐步放松，企業(yè)盈利經(jīng)歷短暫回落后重新向上，盡管現(xiàn)在還難看到相關(guān)跡象，但由于經(jīng)過了一季度周期股和中小盤股雙向估值修復(fù)行情后，市場向上和向下空間都不大，因此可考慮左側(cè)交易，直到市場轉(zhuǎn)向信號(hào)明確。
和社保以及保險(xiǎn)資金的態(tài)度相比，基金更加謹(jǐn)慎。博時(shí)基金指出，盡管股指已經(jīng)大幅下跌，前期累積風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，但考慮到持續(xù)緊縮貨幣政策的累積影響、中小盤上市公司盈利低于預(yù)期、大宗商品價(jià)格和美元指數(shù)大幅波動(dòng)等因素，市場仍然處于弱勢環(huán)境。
銀河基金表示，持續(xù)的緊縮使金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造能力受到削弱，將間接推高企業(yè)的融資成本。雖然估值對市場具有支撐，但是如果緊縮政策超預(yù)期，上市公司盈利下滑的預(yù)期仍將對市場產(chǎn)生明顯的抑制，仍然維持短期市場弱勢的觀點(diǎn)。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發(fā)行情，讓匆忙調(diào)倉的基金吃了大虧。花了兩周多時(shí)間拋棄消費(fèi)股、追高周期股，卻不料行情僅維持一個(gè)半月，調(diào)倉的基金很受傷。
當(dāng)下，基金、保險(xiǎn)又面臨類似的情形：周期股跌了，非周期股又漲了，市場風(fēng)格好像又變了。現(xiàn)階段，要不要調(diào)倉，如何調(diào)倉？
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，從現(xiàn)在的基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，基金手里都拿了比較多的藍(lán)籌股，跌的可能性很小，漲的可能還是存在的，基金缺乏頻繁調(diào)整倉位的動(dòng)力。
由于險(xiǎn)資一季度重倉持有周期股獲益，因此目前調(diào)倉的空間相對大一些。來自保險(xiǎn)公司的信息顯示，4月份以來，險(xiǎn)資普遍減持了前期漲幅較大的藍(lán)籌股，而對前期跌幅較大的大消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)股展開深入挖掘。