國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.3%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲了6.8%，雙雙較上月的5.4%和7.3%小幅回落。
有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，CPI高于預(yù)期，而PPI低于預(yù)期，在偏低的預(yù)期情景下貨幣政策仍有趨緊的要求，實(shí)際數(shù)據(jù)的高企勢(shì)必引發(fā)投資者更加謹(jǐn)慎的心態(tài)，綜合而言數(shù)據(jù)令市場(chǎng)承壓。
4月CPI破五影響債市偏空
國(guó)海證券固定收益分析師高勇標(biāo)坦言“就目前來(lái)看，5.3%的CPI仍舊處于較高位置，對(duì)近期債券市場(chǎng)而言，該數(shù)據(jù)影響偏空。”
事實(shí)上，盡管4月份CPI出現(xiàn)微降，較3月份創(chuàng)下32個(gè)月歷史高點(diǎn)的5.4%略有回落，但4月CPI同比漲幅依舊維持在5%以上的高位，說(shuō)明當(dāng)前通脹壓力仍然居高不下，政策緊縮難言放松。
部分券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度貨幣政策應(yīng)該會(huì)持續(xù)此前的偏緊力度，預(yù)計(jì)隨著CPI繼續(xù)上行，5月底6月初將再次加息25個(gè)基點(diǎn)。
就債券市場(chǎng)而言，盡管4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生太大的沖擊，可由于存在加息預(yù)期，則債券收益率仍有小幅上行的動(dòng)力。
不過(guò)，從上一次加息后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，在加息預(yù)期長(zhǎng)期存在的背景下，市場(chǎng)會(huì)提前消化預(yù)期，靴子落地并不能產(chǎn)生重大影響，所以投資者無(wú)需過(guò)于悲觀。
當(dāng)前，債市多空兩方勢(shì)力進(jìn)入平衡，其窄幅波動(dòng)的走勢(shì)仍將持續(xù)。首先，雖然5月初公布的PMI指數(shù)出現(xiàn)反季節(jié)性下滑，顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)進(jìn)一步明確，但這一信號(hào)對(duì)債市的影響并未在目前通脹壓力下占得優(yōu)勢(shì)，收益率亦未出現(xiàn)下行。
其次，上周末美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期上升，在外資行和基金推動(dòng)下，債市小幅走強(qiáng)，然而本周3年期央票重啟的消息又再次限制了中長(zhǎng)期品種收益率下行空間，債市重新回穩(wěn)。
目前債市收益率曲線(xiàn)平坦化程度較高，短端品種在基準(zhǔn)利率和央票發(fā)行利率的支撐下，下行空間有限；而中長(zhǎng)端在未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期以及目前流動(dòng)性寬松的情況下，需求仍較強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)短期內(nèi)整體債市仍將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)的走勢(shì)。
央行加大流動(dòng)性回籠力度
再看流動(dòng)性方面，“五一”假期后，在市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松的壓力下，回購(gòu)利率出現(xiàn)階梯式下滑，目前隔夜和7天回購(gòu)利率基本穩(wěn)定于2.1%和2.7%附近，貨幣市場(chǎng)成本恢復(fù)相對(duì)低位。
然而，需要指出的是，在通脹壓力下貨幣政策持續(xù)收緊依舊不可避免，且5月公開(kāi)市場(chǎng)到期量大幅減少，出于對(duì)未來(lái)資金面趨緊的憂(yōu)慮，貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)大幅下行的空間已然有限。
本周公開(kāi)市場(chǎng)到期量為1980億元，周二已回籠資金1100億元，周四又以2.9158%和2.88%的中標(biāo)利率發(fā)行了500億元3月期央票和100億元91天期正回購(gòu)，并且在暫停半年之后，重啟了3年期央票，其發(fā)行規(guī)模較2010年11月25日的最后一次發(fā)行大幅增加，達(dá)到400億元，中標(biāo)利率為3.80%。至此，本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中成功凈回籠資金120億元。相比前三周，央行明顯加大了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠流動(dòng)性的力度。
一位商行交易員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，本周重啟3年期央票，此舉意味著央票回籠流動(dòng)性功能的恢復(fù)，再加上正回購(gòu)操作，短期內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性正在降低。
而申銀萬(wàn)國(guó)固定收益分析師屈慶亦認(rèn)為，近期公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度在增強(qiáng)，3年期央票的重啟可能意味著準(zhǔn)備金動(dòng)用頻率的下降。此外，在美元升值導(dǎo)致外匯占款減少的條件下，央行的調(diào)控力度也會(huì)相應(yīng)減小，因此未來(lái)回購(gòu)利率未必會(huì)持續(xù)攀升。屈慶認(rèn)為，資金面短期的變化對(duì)于長(zhǎng)端利率影響不會(huì)太大。
貨幣政策取向仍需重點(diǎn)關(guān)注
來(lái)自西南證券的最新研究觀點(diǎn)指出，目前市場(chǎng)上比較關(guān)注的熱點(diǎn)依然是貨幣政策的取向。從通脹角度分析，鑒于2011全年將是前高后穩(wěn)的狀態(tài)，則最高點(diǎn)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在二季度末和三季度初，隨后將穩(wěn)定在中高位水平。
到了下半年，貨幣政策將取決于房?jī)r(jià)逐步停止飆漲后的經(jīng)濟(jì)狀況，而國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)的局部動(dòng)蕩以及天氣災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)也有損傷，初步看來(lái)下半年屬于貨幣政策的平靜期。
不僅如此，從5月份開(kāi)始，海外事件也將對(duì)國(guó)內(nèi)的政策決策造成一定影響，一是6月底之前希臘等國(guó)是否會(huì)進(jìn)行債務(wù)重組，如果重組，勢(shì)必對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速造成影響，從而影響我國(guó)的出口復(fù)蘇；二是下半年英國(guó)、歐盟的利率走向，以及美聯(lián)儲(chǔ)如何維持超低利率。
英國(guó)和歐盟如果下半年加息，將給我國(guó)的貨幣政策略微松綁，屆時(shí)央行可以在下半年停用貨幣政策并觀察上半年的政策效果；而美聯(lián)儲(chǔ)如果不能依靠到期資金的續(xù)投資維持低利率，那么新興市場(chǎng)的國(guó)際資金將面臨回撤，彼時(shí)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)亦會(huì)產(chǎn)生不小的影響，如此一來(lái)，央行繼續(xù)收緊的可能性則相對(duì)更小。
總而言之，盡管有券商預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策將進(jìn)入休眠期，可是通脹數(shù)據(jù)不會(huì)給債市松綁，今年的大行情難有期待。