白銀的暴跌拉開了全球大宗商品價格連鎖反應(yīng)的序幕。對宏觀經(jīng)濟的預(yù)判在短短的一周內(nèi)發(fā)生巨變。市場對新經(jīng)濟周期的預(yù)期煙消云散，相反，擔(dān)憂經(jīng)濟增速下滑的論調(diào)再度提升。預(yù)期驟然生變，有基金經(jīng)理直言，“周期復(fù)辟”已經(jīng)接近尾聲，接下來的投資必須是防御為首。那么，這是否意味著，前期大幅下跌的醫(yī)藥、消費等板塊的投資機會漸近？
大宗商品“高燒”漸退
“當(dāng)我們還在糾結(jié)中國經(jīng)濟是否處在新一輪經(jīng)濟周期的起點期時，國際油價一天就暴跌8%。”上海一合資基金公司基金經(jīng)理表示，“白銀的暴跌拉開了全球大宗商品價格連鎖反應(yīng)的序幕。截至上周五，按從高點回落計算，倫銅下跌超過10%，倫鋅下跌超過18%，棉花下跌超過30%，白糖下跌接近30%。”
以中國為代表的市場緊縮預(yù)期增強、商品觸及歷史高位后拋壓增大、美元長期弱勢后醞釀反彈，都給大宗商品提供了“逆轉(zhuǎn)”的可能，那么，“拐點”真的臨近了嗎？“目前而言，判斷拐點是否臨近還有一定難度。但是，新興市場通脹高企，成熟市場通脹隱憂漸現(xiàn)，全球量化寬松應(yīng)該接近尾聲了，這對于大宗商品的走勢必然會形成抑制。”一位QFII基金經(jīng)理對記者表示。
大宗商品的持續(xù)大跌，對股市也帶來了一定的壓力。上周五，亞太股市大多下跌，韓國及日本股市均大跌1.5%。不過，分析人士也注意到，大宗商品的大跌對股市也并非全是壞事。以上周五的港股為例，盡管大盤繼續(xù)下挫，但交通運輸板塊類個股則全面跑贏大盤，航空股全面上漲。
經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，大宗商品價格的“退燒”，一定程度上有利于全球經(jīng)濟的穩(wěn)健增長。不過，大成基金認(rèn)為，通脹壓力的舒緩將是個漫長的過程。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化可能令美聯(lián)儲遲遲不能下決心退出量化寬松。歐洲央行也因債務(wù)危機對退出量化寬松政策心存憂慮。如果流動性的主要源頭歐美央行不停止放水，其他國家為抑制通脹所做的努力可能很難見效。而且，要回收之前量化寬松政策所釋放的龐大流動性將是一個漫長的過程。
經(jīng)濟增速下滑擔(dān)憂再起
隨著大宗商品的深度調(diào)整，一時間，市場對新經(jīng)濟周期的預(yù)期煙消云散，相反，擔(dān)憂經(jīng)濟增速下滑的論調(diào)再度提升。
“未來，市場關(guān)注的焦點可能會從通脹轉(zhuǎn)向海內(nèi)外的經(jīng)濟增長。”在諾德基金的一位基金經(jīng)理看來，“自從去年年底通脹大幅上升開始，投資者對當(dāng)前中國經(jīng)濟所處經(jīng)濟周期的位置一直處在糾結(jié)之中。”糾結(jié)之處是在于，通脹已經(jīng)進入歷史高位，但是GDP增速似乎并不高。于是乎，樂觀者認(rèn)為是新一輪周期開始，悲觀者認(rèn)為經(jīng)濟已進入過熱。上述基金經(jīng)理表示，“我們傾向于認(rèn)為高通脹背景下難起新一輪經(jīng)濟周期。任何一輪新經(jīng)濟周期都是建立在通脹低位的基礎(chǔ)之上，當(dāng)前通脹水平已經(jīng)接近2003年至2004年以及2007年至2008年的高點附近，當(dāng)前更像是傳統(tǒng)周期的繁榮中后期，而不是新一輪周期起點。近期大宗商品價格的暴跌也充分說明當(dāng)前中下游行業(yè)已經(jīng)難以承受上游資源品的價格上漲。”
還有基金經(jīng)理認(rèn)為：“現(xiàn)在的經(jīng)濟在某種程度上可以理解為一輪經(jīng)濟滯脹。”上世紀(jì)70、80年代的兩次石油危機引發(fā)的經(jīng)濟滯脹，本質(zhì)原因是由于中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致的石油供給明顯收縮，油價暴漲。而如今，中國的水泥價格、部分化工價格以及鋼鐵價格的上漲，也是由于調(diào)控導(dǎo)致供給明顯收縮，因此滯脹可能產(chǎn)生了。
投資策略回歸防御
談及經(jīng)濟增速下滑憂慮下的投資策略，上述QFII基金經(jīng)理對記者表示，“周期復(fù)辟已經(jīng)接近尾聲了。前期已經(jīng)將周期性行業(yè)的倉位逐步降下來了，在保持較低倉位的同時，增加了消費品的配置作為防御的手段。”
從上周市場表現(xiàn)來看，上周A股市場繼續(xù)下跌，金融服務(wù)、交運設(shè)備、采掘和有色金屬等周期性行業(yè)跌幅較大。但家用電器、食品飲料、生物醫(yī)藥、紡織服裝、交通運輸、商業(yè)貿(mào)易等非周期性行業(yè)表現(xiàn)相對較好。
諾德的一位基金經(jīng)理也表示：“從目前的周期板塊的輪動角度看，經(jīng)濟周期似乎不值得太過樂觀。周期板塊大致分為三類：第一類是機械裝備為首的銷量敏感型的穩(wěn)定成長類周期股，第二類是煤炭有色金融地產(chǎn)等為主的價格敏感型的強周期股，第三類是黑色金屬、化工、交通運輸、公用事業(yè)為主的上擠下壓型的傳統(tǒng)周期股。一般而言，第一類是中長期的戰(zhàn)略性投資品種，第二類是強趨勢性的投資品種，第三類無人問津。”
今年以來，年初第一類周期股強勢上漲，鐵路設(shè)備、工程機械、海工煤機等；3月中下旬開始，第二類周期股接過接力棒，銀行、地產(chǎn)、焦煤等大幅反彈；近期，原先無人問津的第三類周期股也開始蠢蠢欲動。在其看來，這顯示當(dāng)前的周期輪動進入后半程。
如果說“周期復(fù)辟”已經(jīng)接近尾聲，那么，這是否意味著，前期大幅下跌的醫(yī)藥、消費等板塊的投資機會漸近？在銘遠(yuǎn)投資看來，5月份對于經(jīng)濟層面的若干擔(dān)心可能又會擾動市場情緒，這時，市場容易出現(xiàn)資金風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。資金會從周期類股中流出，流向防御型行業(yè)，前期跌幅較大的醫(yī)藥、消費以及調(diào)整較為充分的設(shè)備類股等等。
隨著周期類及非周期類股票估值差距的逐步縮小，部分基金經(jīng)理們開始更加重視消費類股票的機會。“消費增速的普遍回升有利于消費股的表現(xiàn)。”上海一合資基金公司投資總監(jiān)透露，“近期機構(gòu)加大了對醫(yī)藥、酒類等消費品的調(diào)研力度。”
事實上，從去年11月中期到現(xiàn)在，消費股已經(jīng)調(diào)整了將近5個月。廣發(fā)基金的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，從時間跨度和調(diào)整幅度，消費股都已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)大的程度，價格已經(jīng)合理。
中信證券高呼“這僅僅是開始”
曾經(jīng)跟跌不跟漲，被比喻為“木乃伊”一般的電力股，雖然尚在業(yè)績重壓之下，并因走勢太差而被市場資金一度遺棄，今年卻一改近幾年“沉睡”的走勢。行業(yè)分析師對電力股的態(tài)度也突然發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，被譽為“券商一哥”的中信證券更是高呼：“這僅僅是開始”！
電力股“妖性”漸顯
數(shù)據(jù)顯示，上周五電力指數(shù)以1.83%的漲幅位居板塊漲幅榜第三位，僅次于西藏板塊和鋰電池板塊。整個板塊近50家上市公司中，僅有8只個股出現(xiàn)下跌。實際上，整個電力板塊當(dāng)天的強勢表現(xiàn)只是近期走勢的縮影。今年以來，電力指數(shù)由1月25日最低的1970.31點，上漲至目前的2431.46點，累計漲幅超過20%。
縱觀曾紅極一時的太陽能板塊、水利建設(shè)或是農(nóng)林牧漁，均處在明顯回落過程當(dāng)中。同時，今年以來整個上證指數(shù)的漲幅也僅1.99%而已。一系列數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)跟跌不跟漲，被喻為“木乃伊”一般的電力股，已經(jīng)成為明顯超越大盤的強勢股。
從個股來看，電力股中涌現(xiàn)了不少逆市大漲的“妖股”。五大發(fā)電集團之一華電集團旗下華電國際，自今年1月低點以來的最大漲幅已超過30%。最近，同屬五大發(fā)電集團的華能集團和大唐集團旗下的華能國際(600011,股吧)和大唐發(fā)電，也漸現(xiàn)“妖性”。
分析師態(tài)度大轉(zhuǎn)彎
“我前幾天也空翻多了。”面對一位基金公司分析師的表態(tài)，記者感到有些驚訝，因為就在不久前整個電力板塊集體躁動時，他還結(jié)合上游煤炭價格及電力行業(yè)自身現(xiàn)狀等因素，向記者詳述了電力板塊難以出現(xiàn)大行情的觀點。可僅僅一個多星期之后，這位資歷頗深的買方分析師就表達(dá)了截然不同的態(tài)度。
有意思的是，記者對這位分析師的突然空翻多提出疑問時，對方無奈地表示，自己也是經(jīng)過了慎重考慮。考慮到
“這次的情況和前兩年真的不一樣了”，最終選擇了改變自己此前的觀點，并向公司推薦了一部分電力行業(yè)公司。
實際上，改變觀點的行業(yè)分析師還不少。一份4月7日公布的《水電有配置價值，環(huán)保有交易性機會》的研究報告中，國金證券趙乾明指出，在火電行業(yè)受困于煤價高企、煤電聯(lián)動遲遲不動的困局下，電力板塊短期內(nèi)仍難有投資機會。可在4月25日的《從電力供需視角看周期股權(quán)投資》的研報中，國金證券又提出了“電力行業(yè)已經(jīng)度過最壞的時候，電力是唯一未明顯上漲的板塊，存在較強烈的補漲要求”的觀點。國金證券5月2日公布的最新研報中，又明確提出“根據(jù)行業(yè)基本面和對投資策略權(quán)衡選擇，我們建議：戰(zhàn)略做多電力股的觀點。
中信證券高調(diào)唱多
在近期市場各方對電力行業(yè)的最新觀點中，“券商一哥”中信證券無疑是最受人關(guān)注的。近期，中信證券接連發(fā)布了3篇針對電力行業(yè)熱點問題的研報，其中5月3日的最新研報中，中信證券高調(diào)宣稱“這僅僅是開始”，并將火電行業(yè)的評級上調(diào)至“強于大市”。
中信證券指出，近期板塊行情走勢較強，機構(gòu)間分歧較大，推動此輪板塊行情最根本的原因，在于市場對電力偏緊及持續(xù)性預(yù)期逐步趨同，在此背景下，火電企業(yè)有望扭轉(zhuǎn)以往談判中的被動地位，通過政策救贖提高行業(yè)盈利能力將在未來兩年得到印證，在此過程中板塊也將持續(xù)活躍。中信證券堅持認(rèn)為，2011年是此輪電力緊張的開始，此后兩年緊張程度或進一步加劇，與之對應(yīng)的板塊行情也是剛剛開始。
也有一些機構(gòu)分析師依舊沉默著，在他們心中，電力股來之不易的行情想要持續(xù)下去的難度仍然很大。一名券商分析師私下表示：“電價上調(diào)已經(jīng)過了一個月，研究員和部分后知后覺的機構(gòu)才開始買電力股，問邏輯，稱是電價上調(diào)。國家對火電行業(yè)的定位很清楚：下游有電用，同時保證成本壓力不向下傳導(dǎo)，這樣的行業(yè)很難有投資價值。”
機構(gòu)動向
主力資金流入“大消費”
大智慧資金流向統(tǒng)計，上周主力資金凈流出84億元。不過值得一提的是，雖然上周僅有4個交易日，但仍較前一周327億的流出量顯著縮減，縮量調(diào)整以及資金流出的放緩?fù)癸@出股指持續(xù)調(diào)整的動能放緩。
板塊方面，大消費概念繼續(xù)被市場關(guān)注，商業(yè)連鎖板塊資金再度流入1.8億，釀酒食品、農(nóng)業(yè)、紡織服裝板塊也有資金流入跡象，分別凈流入4.5億、0.7億和0.1億。弱市之中，醫(yī)藥、電力、教育傳媒、計算機、交通設(shè)施等防御性及超跌板塊也受到資金關(guān)照，分別流入3.7億、2.2億、1.2億、1.1億和0.8億。
在資金流出排行上，有色金屬、煤炭石油、機械、化工化纖繼續(xù)遭資金大幅減倉，分別流出21.2億、14.5億、12.2億和10.6億。
有分析人士認(rèn)為，中小市值個股逐步走穩(wěn)，局部的熱點活躍，顯示出股指連續(xù)調(diào)整之后，風(fēng)險已有明顯釋放，并且積壓了較多的反彈動能。
六大基金公司逆市加倉
根據(jù)國都證券研究所測算，上周偏股型基金倉位回升0.81個百分點，至77.38%。剔除各類資產(chǎn)市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動加倉0.95個百分點。上周主要股指繼續(xù)震蕩下行，在這樣的背景下，基金并沒有延續(xù)前一周大幅減倉的勢頭，反而進行了小幅增倉，是否意味著基金已經(jīng)認(rèn)同當(dāng)前的點位水平，還有待進一步的觀察。
從上周基金主動性調(diào)倉幅度的分布情況來看，有66.3%的基金選擇主動加倉，其中41.5%的基金主動加倉幅度在0%~3%之間，此外還有24.8%的基金主動加倉幅度在3%~5%之間。與此同時，有33.7%的基金選擇主動減倉，主動減倉幅度全部集中在0%～3%之間。與前一周相比，上周選擇主動加倉的基金數(shù)量占據(jù)了上風(fēng)。
上周有50家基金公司以主動加倉為主，加倉幅度全部集中在0至3個百分點之間。與此同時，有10家基金以主動減倉為主，主動減倉幅度也全部集中在0至3個百分點之間。上周六大基金公司一致選擇主動加倉，其中易方達(dá)、廣發(fā)、華夏和嘉實的主動加倉幅度相對較大。