上周市場大跌，周期與非周期行業(yè)均呈下跌態(tài)勢。對此，基金仍然認(rèn)為低估值周期性行業(yè)，與投資相關(guān)性較高的行業(yè)有機(jī)會。畢竟在市場心理比較脆弱的情況下，低估值是一個避風(fēng)港。此外，基金認(rèn)為通脹仍是市場主要擔(dān)憂的因素，但過度緊縮的概率不大，因此對市場保持樂觀態(tài)度。
低估值周期性行業(yè)仍有機(jī)會
天治基金表示，市場經(jīng)過年初以來的上漲之后，在3000點附近開始了震蕩，上周市場跌幅較大，截止上周五收盤，本周上證綜指下跌3.29%，滬深300下跌3.25%，而中小盤和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是跌幅巨大，分別下跌5.04%和9.15%。市場整體成交量與前兩周比有所萎縮。從行業(yè)特征來看，食品飲料、金融服務(wù)和公用事業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，而前期漲幅較大的黑色金屬和餐飲旅游跌幅較大。但是整體看，市場整體情緒低落，甚至出現(xiàn)恐慌盤，缺乏持續(xù)的熱點。從風(fēng)格來看，大盤股仍然相對較強(qiáng)，小盤股調(diào)整幅度較大，這跟市場之前傳言融資速度將會加快有關(guān)，而且由于上周一季報披露相對集中，業(yè)績低于預(yù)期的公司，當(dāng)天基本都是跌停，反映了市場謹(jǐn)慎的態(tài)度。
上周市場基本面并沒有什么變化，主要是在資金面相對較緊的情況下，IPO進(jìn)度加快和國際版可能推出的傳言使市場進(jìn)一步擔(dān)憂流動性的緊張。此外，主要還是在通脹水平較高的情況下，市場擔(dān)心政府可能還是會通過一系列的緊縮手段來收流動性，以免由于貨幣因素帶來的通脹的進(jìn)一步惡化，但這可能同時伴隨的是經(jīng)濟(jì)增速下滑，企業(yè)盈利環(huán)比變差，至少流動性相對較緊已經(jīng)在上市公司的一季報中表現(xiàn)出來了，很多上市公司的一季報現(xiàn)金流情況都較差，目前市場期待的是通脹在下半年回落，流動性收緊的政策發(fā)生變化，目前來看，這種可能性有落空的可能。再加上本周美國議息和討論QE2的問題也引發(fā)市場的擔(dān)憂，由于美國目前核心通脹水平不高，而且就業(yè)并不好的情況下，維持低利率水平有助于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，但是之前市場有人期待的QE3可能落空。總之，從國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況看，一季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，但是在緊縮的背景下，有人擔(dān)心二季度會回落，再加上國際的不穩(wěn)定因素，造成了上周調(diào)整的主要原因。
總體來看，低估值周期性行業(yè)，與投資相關(guān)性較高的行業(yè)仍有機(jī)會。畢竟在市場心理比較脆弱的情況下，低估值是一個避風(fēng)港，只要沒出更壞的政策，這些行業(yè)的風(fēng)險不大，但是要注意階段性上漲之后獲利盤兌現(xiàn)的風(fēng)險。另外，前期跌幅較大，可能被錯殺的公司和行業(yè)，主要是非周期行業(yè)中的一些公司也會有估值修復(fù)，有業(yè)績增長帶來的股價上升的動能。綜合分析，維持相對較高的倉位，配置相對均衡的行業(yè)，成長與低估值兼顧仍是下階段投資的觀點。
通脹持續(xù)影響市場
華富基金近期發(fā)布5月投資策略，認(rèn)為通脹仍是市場主要擔(dān)憂的因素，但過度緊縮的概率不大，對市場保持樂觀態(tài)度。未來配置策略仍然偏向周期行業(yè)，維持估值修復(fù)的觀點。
一季度的社會融資余額增長23.8%，高于信貸與M2的增長，市場資金仍很充裕。大盤短期承壓的主要原因是市場對緊縮政策的預(yù)期。3月份CPI同比上漲5.4%，高于市場預(yù)期。由于中國無法承受經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險，進(jìn)一步大幅緊縮的概率較低。華富基金表示，市場預(yù)期未來兩個月CPI還會創(chuàng)新高，通脹將持續(xù)存在，會對市場造成一定的擾動，但通脹下不來，也不會完全失去控制。
對于機(jī)構(gòu)普遍爭議的地產(chǎn)投資增速放緩問題，華富基金認(rèn)為，旺盛的社會融資需求成為投資支撐。開發(fā)商在10年旺銷的背景下?lián)碛谐湓５淖杂匈Y金，這可以支撐地產(chǎn)投資增長18%以上。因此不必?fù)?dān)心房地產(chǎn)開發(fā)投資下降。
行業(yè)配置方面，華富基金指出，盡管消費行業(yè)近期表現(xiàn)良好，但通脹制約了消費行業(yè)的增長，整體估值已趨合理，盡管擁有長線投資價值，但與低估值大盤股相比，風(fēng)險收益比不具優(yōu)勢，非周期性行業(yè)可能是短期階段性機(jī)會。出于對經(jīng)濟(jì)和市場的長期判斷，依然偏向于低估值、強(qiáng)周期行業(yè)，看好金融、地產(chǎn)板塊的進(jìn)一步表現(xiàn)。