當(dāng)市場風(fēng)格發(fā)生切換，基金被迫在“堅(jiān)守”和“調(diào)整”的兩條路間作出痛苦選擇。這就是2011年一季度發(fā)生的事情。
根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，一季度末基金倉位出現(xiàn)普遍下降，各家基金公司的投資分歧未見彌合，反而分歧日益放大。季報(bào)顯示，一季度多家公司的股票倉位出現(xiàn)急降，顯示投資策略戰(zhàn)術(shù)做空的基金團(tuán)隊(duì)開始增多。而行業(yè)配置方面，進(jìn)攻性的周期股比例大幅上升，防御型的個股遭受普遍減持。這似乎暗示，部分基金又開始大舉進(jìn)攻。
種種跡象顯示，二季度的基金操作和競爭可能更加激烈，全行業(yè)可能提前進(jìn)入2011年業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵期。
公司股票倉位“異動”
天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了一季度相對困難的市場后，基金的股票倉位明顯縮減。整體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，61家基金管理公司旗下基金平均倉位下降2.8%，為歷史上較大跌幅。上述情況或許和一季度基金重倉的成長股價遭受重創(chuàng)有較大關(guān)系。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，全部基金的平均股票倉位下降至81.66%，環(huán)比下降2.8個百分點(diǎn)，股票型基金（可比）的股票倉位下降至86.97%，環(huán)比下降1.12個百分點(diǎn)，混合型基金（可比）的平均股票倉位下降至77.08%，比年初分別下調(diào)3.35個百分點(diǎn)。
從整體倉位看，股票型基金普遍保持較高倉位，意味著基金對后市中長期仍然抱有信心。但混合型基金的倉位快速下降或許顯示，一季度末時基金對后市短期可能出現(xiàn)調(diào)整的判斷較為一致。歷史情況顯示，倉位更為靈活的混合型基金，往往對短期走勢更為敏感。
當(dāng)季末，平均股票倉位水平最高的基金公司為中郵創(chuàng)業(yè)、交銀施羅德、天治基金、泰信基金、信達(dá)澳銀等，旗下偏股基金的倉位均超過90%。倉位最低的五家公司為民生加銀、金元比聯(lián)、摩根士丹利華鑫、東方基金和銀河基金，股票平均倉位都低于72%，顯示基金業(yè)中進(jìn)取派和謹(jǐn)慎派的觀點(diǎn)差異較大。東方基金的投資總監(jiān)在季報(bào)中曾表示，目前市場尚未進(jìn)入大局建倉的時機(jī)。
另外，業(yè)內(nèi)規(guī)模前列的大型基金公司一季度末倉位普遍較低。華夏基金、南方基金、嘉實(shí)基金、博時基金的平均股票倉位低于80%。其中，嘉實(shí)基金的整體倉位只有75.11%，繼年初之后繼續(xù)保持低水平。而博時基金的倉位也已下降到72.93%的低位。前五大基金公司中，唯有易方達(dá)的倉位超過85.12%，進(jìn)入行業(yè)前20名。大型公司的觀點(diǎn)差異可見一斑。
一季報(bào)的一大看點(diǎn)是，部分基金的倉位出現(xiàn)急降，益民基金、國海富蘭克林、東方基金、摩根士丹利華鑫和民生加銀基金的倉位下降均超過11.8%。民生加銀基金的股票倉位更是一舉下跌逾三成。這一情況顯示，當(dāng)季度后期，曾有部分基金對后市走勢相當(dāng)?shù)牟粯酚^，可能出現(xiàn)過階段性的大幅減倉。但目前來看，這次減倉未被市場接受。
行業(yè)配置“由輕入重”
從去年的相對輕資產(chǎn)的消費(fèi)品、新興產(chǎn)業(yè)，到今年一季度資金漸漸配向“強(qiáng)周期”行業(yè)，基金的行業(yè)配置出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。
根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，2011年一季度，61家基金管理公司旗下偏股基金增持的前五大行業(yè)均為周期性行業(yè)，包括金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備儀表、金融保險業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料、房地產(chǎn)業(yè)等5個，上述五個行業(yè)在一季度中也表現(xiàn)相對優(yōu)異，其中漲幅最大的金融非金屬（包括鋼鐵、礦產(chǎn)資源、水泥）行業(yè)，一個季度內(nèi)上漲了9.61%，金融保險和房地產(chǎn)業(yè)漲幅也超過5%。
與此同時，基金在一季度里的減持行業(yè)則集中在2010年熱門的非周期行業(yè)中。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，基金在醫(yī)藥生物制品、信息技術(shù)業(yè)、食品飲料、批發(fā)和零售貿(mào)易、農(nóng)林牧漁業(yè)的減持比例非常大。而行情顯示，上述5個行業(yè)的相關(guān)股票，在一季度的股市中出現(xiàn)了齊刷唰的下跌。
不過，總體上看，基金在上述五大周期性行業(yè)中的增持比例尚算溫和，增持幅度最大的金屬非金屬行業(yè)，基金平均增持比例也只有1.78%。其余四個行業(yè)的增持幅度甚至都在1%上下，對于這幾個大市值行業(yè)來說，基金在周期類行業(yè)中的增持可能只能說是淺嘗輒止，小心翼翼。
與增持行業(yè)相比，基金在五大減持行業(yè)中的“下手”明顯較重。醫(yī)藥生物更是一個行業(yè)就遭到基金2.32個百分點(diǎn)的減持，預(yù)計(jì)涉及市值近300億元。另外，信息技術(shù)等去年四季度的熱門行業(yè)，也遭遇基金調(diào)低配置。截至一·季度末，基金在醫(yī)藥生物制品的持有比例調(diào)低至6.05%（占基金凈值比）；信息技術(shù)業(yè)調(diào)低至5.25%，食品飲料業(yè)調(diào)低至6.95%；批發(fā)和零售貿(mào)易調(diào)低至5.10%，農(nóng)林牧漁業(yè)調(diào)低至0.68%。
當(dāng)季的又一大看點(diǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)。盡管同期政府調(diào)控房地產(chǎn)市場政策頻出，但2011年一季度，地產(chǎn)依然擠入基金增持榜，這似乎表明無論是基金還是資本市場，對于低估值的地產(chǎn)行業(yè)已不再害怕，而類似的“估值先于政策”緊縮到位的情況，在基金關(guān)注的周期性行業(yè)中普遍存在。
不過，總體上，基金在行業(yè)配置上重消費(fèi)、輕周期性行業(yè)的做法，仍然沒有得到糾正。截至三月末，基金的資產(chǎn)配置前五大行業(yè)，依次為機(jī)械設(shè)備儀表、金融保險業(yè)、金屬非金屬、食品飲料、醫(yī)藥生物制品。與滬深300指數(shù)相比，基金在金融保險業(yè)的低配依然高達(dá)20個百分點(diǎn)。
重倉股：恢復(fù)常態(tài)面目
伴隨著基金在2011年重新增持大市值的強(qiáng)周期股，基金重倉組合的面目也逐步恢復(fù)往昔模樣。
據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，截至3月末，偏股基金整體持有的第一大重倉股為招商銀行，61家公司旗下共有124個基金持有該股，持有總市值為224.56億元，占流通盤比例9.02%。另外，貴州茅臺、中國平安、興業(yè)銀行、蘇寧電器、中興通訊等老牌藍(lán)籌股也紛紛回歸基金重倉前十。
但與以往不同的是，本輪基金周期股行情后，一批“新龍頭”股開始躍入市場眼界。海螺水泥憑借106只基金的力挺，而進(jìn)入行業(yè)重倉股的第二名，截至期末，基金持有海螺水泥4.9億股，期末市值198億元，大大出乎市場意料。
另外，格力電器和美的電器也因?yàn)榛鹂春眠M(jìn)入十強(qiáng)，其中格力排名第七位，而美的則排名第十位。分別有超過60家基金公司將兩個家電股列入重倉持股行列，如此重視，凸顯基金對于民生消費(fèi)的重視。
而因?yàn)樗嗉译姽傻膬?yōu)異表現(xiàn)，過去基金重倉持股“金融、消費(fèi)各占一半”的老面目得以打破。
另外，在投資者高度關(guān)注的基金“新增重倉股”名單中，二線金融、鋼鐵股以及若干化工股成為基金最愛。包鋼股份在4家基金的看好下成為基金新增重倉股第一名，值得指出的是，這4只基金都頗有來頭，分別長盛同慶、金鷹優(yōu)選、上投摩根中國優(yōu)勢、華商領(lǐng)先。上述幾家公司都是頗為重視公司調(diào)研的基金。
二線金融構(gòu)成了基金新增持股的又一個重點(diǎn)。華泰證券、中信銀行等個股均被基金看中。此外，山東海化、三愛富等化工股也獲得基金青睞。看中山東海化的是大名鼎鼎的華夏大盤和華夏策略。看好三愛富的則是華安、華寶興業(yè)、信誠三家上海的基金公司。
增持股方面，除了此前進(jìn)入行業(yè)前十的海螺水泥、招商銀行外，三一重工、攀鋼釩鈦等成批進(jìn)入基金視野。上述幾個個股背后，也是今年業(yè)績最為出眾的部分行業(yè)：工程機(jī)械等。
一季度遭遇基金減持的公司則集中在消費(fèi)品、信息技術(shù)，以及遭遇突發(fā)事件打壓的個股。基金減持第一名是東方電氣，該公司主要生產(chǎn)包括核電在內(nèi)的電力設(shè)備個股。在日本核電危機(jī)爆發(fā)后，基金大批拋售東方電氣，目前基金持有該股的市值不到一個季度前水平的1/3。
遭遇“瘦肉精”門的雙匯發(fā)展，也是一季度基金減持的重頭戲。1月初尚有46個基金持有該股（指進(jìn)入前十大），3月末時只有36個基金還“泥足深陷”。
另外，萊寶高科、康美藥業(yè)等也迅速成為基金拋售的大頭。還有如中國國航、中國南車等交運(yùn)和交運(yùn)工具股，以及江西銅業(yè)、銅陵有色等銅概念股等。上一輪熱門股而今成為基金拋售的重點(diǎn)，“滄海桑田”的道理在一季度的基金季報(bào)里又有了體現(xiàn)。