受國家上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)消息影響,近日電力板塊一度走強(qiáng)。券商分析認(rèn)為,雖然這一消息可能短期助推電力股股價(jià)上揚(yáng),但應(yīng)謹(jǐn)慎日后可能發(fā)生的獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),電力板塊中的清潔能源和水電子行業(yè)的投資價(jià)值正在閃現(xiàn),值得關(guān)注。
電價(jià)上調(diào)預(yù)期帶來上漲動(dòng)力
有消息稱,4月10日國家發(fā)改委調(diào)整了十多個(gè)省份的上網(wǎng)電價(jià)。申銀萬國證券表示,此次調(diào)價(jià)的原因是由于一季度經(jīng)營虧損的電廠數(shù)量增大。
該券商發(fā)布的報(bào)告介紹,從去年四季度開始,煤價(jià)一定程度的上漲導(dǎo)致了電廠一季度燃料成本的上升,電廠經(jīng)營持續(xù)惡化。舉例來說,一些電廠的庫存煤天數(shù)從去年11月份的20天快速下降到了三月底的10天左右。電廠經(jīng)營虧損導(dǎo)致沒有足夠的現(xiàn)金采購發(fā)電用煤是此次電廠用煤庫存天數(shù)下降的主要原因。我們認(rèn)為此次上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整在短期內(nèi)改善了電廠的經(jīng)營環(huán)境。
申銀萬國證券稱:我們?cè)谥暗膱?bào)告中多次提到發(fā)改委可能會(huì)調(diào)整部分地區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)。然而由于3月份的通脹壓力仍然十分巨大,此次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)超出了我們的預(yù)計(jì)。根據(jù)此次調(diào)價(jià)的地區(qū)和可能調(diào)價(jià)的幅度,我們進(jìn)行了一系列的測(cè)算以獲得基于上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整后的公司盈利數(shù)據(jù)。測(cè)算的結(jié)果顯示,華電國際是此次調(diào)價(jià)最大的受益者,因?yàn)楣?6%的電力銷售受此次調(diào)價(jià)影響。華電國際的凈利潤將是原先預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)的四倍,預(yù)示股價(jià)有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。
交易性的機(jī)會(huì)出現(xiàn),但該券商鼓勵(lì)逢高賣出。“我們建議投資者視此次調(diào)價(jià)為一次性的交易機(jī)會(huì),并在股價(jià)相對(duì)高位時(shí)賣出股票。我們認(rèn)為無法通過銷售價(jià)格調(diào)節(jié)來傳導(dǎo)成本上漲的定價(jià)機(jī)制對(duì)發(fā)電行業(yè)企業(yè)來說是最大的長期利空因素。并且我們認(rèn)為一直以來當(dāng)電價(jià)出現(xiàn)上調(diào)時(shí)往往伴隨著煤價(jià)相應(yīng)的上漲,如果沒有完善的定價(jià)機(jī)制,因煤價(jià)上漲導(dǎo)致的電廠經(jīng)營利潤流失的情況仍會(huì)長期存在。”報(bào)告表示。
高華證券也警示:“電價(jià)機(jī)制持續(xù)不確定導(dǎo)致獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)”。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱:我們注意到在2005年至2008年期間中國四次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)后的10個(gè)交易日內(nèi),5家香港上市的發(fā)電企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)較MSCI中國指數(shù)平均落后4%。由于電價(jià)機(jī)制的不確定性,我們認(rèn)為最終實(shí)現(xiàn)的電價(jià)上調(diào)幅度不論是符合還是低于預(yù)期,都可能造成投資者在近日股價(jià)上漲后獲利回吐。
用電緊張利好清潔能源
近日中電聯(lián)公布1至3月份全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況,3月份單月用電量同比增長13.41%,1至3月份累計(jì)用電量同比增長12.72%;分類看,三大產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電分別增長3.16%、12.31%、15.51%、14.08%。東方證券點(diǎn)評(píng)稱,當(dāng)前“華東地區(qū)用電緊張進(jìn)一步演化。”
東方證券發(fā)布的報(bào)告表示,華東三省負(fù)荷繼續(xù)快速上升:浙江、安徽、福建三省火電利用小時(shí)同比都在15%以上,對(duì)比全國0.5%的負(fù)荷提升,可以看出華東地區(qū)用電趨緊局勢(shì)逐漸明朗;進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)浙江省為區(qū)內(nèi)用電緊張?jiān)搭^,3月份福建利用小時(shí)提升最快,當(dāng)月該省外送浙江電量同比劇增240%。
東方證券認(rèn)為,在控碳排放以及核電安全性遭到嚴(yán)重質(zhì)疑的時(shí)代背景下,尤其是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、環(huán)保要求更嚴(yán)的長三角洲地區(qū),火電和核電項(xiàng)目的審批可以預(yù)見將非常緩慢,依賴特高壓實(shí)現(xiàn)西電東送目前看來是唯一解決辦法,預(yù)計(jì)最快2012年相關(guān)特高壓線路可實(shí)現(xiàn)首批投運(yùn)。另外,全國火電商的盈利水平歷來是東邊高、西邊低。微觀到華東地區(qū),“皖電東送”的安徽,作為華東電網(wǎng)內(nèi)重要電量輸出大省,這兩年的電力新增固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)停滯。我們認(rèn)為這一部分和當(dāng)?shù)鼗痣娚唐毡樘潛p有關(guān),為了緩解用電緊張局面,未來將通過上調(diào)此類重要電量輸出省份的上網(wǎng)電價(jià),來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的穩(wěn)定增長。
所以,該券商短期看好調(diào)電價(jià)下的火電子行業(yè)交易性機(jī)會(huì),建議關(guān)注華能國際、華電國際;長期推薦在清潔能源方面先行一步、斬獲頗豐的川投能源、國電電力、長江電力。
招商證券則從核電危機(jī)角度提到了清潔能源加快發(fā)展的機(jī)遇。該券商發(fā)布的報(bào)告稱:
3月,日本遭受地震和海嘯巨災(zāi)的連續(xù)重創(chuàng),導(dǎo)致全球核電大國重新審視本國核電安全、政策和規(guī)劃。3月16日,國務(wù)院會(huì)議決定“暫停審批核電項(xiàng)目包括開展前期工作的項(xiàng)目”,至此,我國核電建設(shè)的步伐開始放緩。
危機(jī)當(dāng)中往往存在著機(jī)遇,為實(shí)現(xiàn)我國減排的目標(biāo),其他清潔能源的建設(shè)都將加快,同時(shí),投產(chǎn)規(guī)模也將增加。鑒于水電、風(fēng)電在我國已具備大規(guī)模開發(fā)的技術(shù)條件和資金力量,我們判斷,隨著金沙江、雅礱江、大渡河等重點(diǎn)流域的大型水電站建議的加快,長江電力、國投電力、川投能源、國電電力等公司將從中受益。
此外,要保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、綠色發(fā)展,在其他能源難以完全彌補(bǔ)的情況下,核電危機(jī)將有利于火電利用小時(shí)的提升。同時(shí),加快發(fā)展煤炭高效清潔綜合利用技術(shù),也將成為我國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。建議關(guān)注煤炭自給率較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電、京能熱電、金山股份等。
關(guān)注水電股配置價(jià)值
在電力板塊中,部分券商看好水電的配置價(jià)值。
國金證券表示,一季度全國發(fā)電利用小時(shí)與上年同期基本持平,但由于上年受旱災(zāi)影響,導(dǎo)致今年一季度水電利用小時(shí)同比大幅提升,而火電基本持平。“電力板塊短期內(nèi)仍難有投資機(jī)會(huì),水電有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值。”
該券商發(fā)布的報(bào)告稱:在火電行業(yè)受困于煤價(jià)高企,煤電聯(lián)動(dòng)遲遲不動(dòng)的困局背景下,我們認(rèn)為早已走出去年旱情影響的水電在二季度具有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值。
理由一:作為可再生能源的水電,在調(diào)度上享有優(yōu)先權(quán),并且其發(fā)電量?jī)H與來水相關(guān),可變成本較低,不受煤價(jià)高企影響,長期價(jià)值穩(wěn)定,防御性突出。
理由二:2010年全國水電項(xiàng)目審批開始提速。全年新增核準(zhǔn)水電規(guī)模達(dá)1322萬千瓦,在建規(guī)模7700萬千瓦,我們判斷2011年將會(huì)延續(xù)這一趨勢(shì),正式進(jìn)入水電建設(shè)高峰期。
理由三:能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)倒逼水電開發(fā)提速。“十二五”期間,我國非化石能源占一次能源消費(fèi)比重要達(dá)到11.4%,而目前僅8%,由于我國新能源的暫時(shí)性瓶頸,所以節(jié)能減排的目標(biāo)自然壓在水電身上。
中信證券也認(rèn)為水電業(yè)績(jī)或大幅改善。中信證券發(fā)布的報(bào)告表示:
受前2月水情同比明顯改善及新機(jī)投產(chǎn)影響,水電發(fā)電量及利用小時(shí)同比分別大幅上升。上市公司方面,黔源電力前2月發(fā)電量同比大幅攀升約78%,長江電力所屬三峽電站來水增長約21%;上述公司一季報(bào)業(yè)績(jī)的大幅改善也可期待。
對(duì)于水電而言,行業(yè)正迎來業(yè)績(jī)和開發(fā)相互滾動(dòng)和促進(jìn)的“黃金十年”,故維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。短期主要推薦一季報(bào)業(yè)績(jī)有望大幅改善的長江電力和黔源電力,中線則看好未來5年業(yè)績(jī)復(fù)合增長率有望超30%的川投能源。
火電行業(yè)則再次面臨煤炭上漲壓力,整體性機(jī)會(huì)難以出現(xiàn),故維持“中性”評(píng)級(jí)。短期主要推薦業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定成長性確定的國電電力,中線看好大股東注入預(yù)期明確以及煤炭占比相對(duì)較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電和京能熱電,同時(shí)建議關(guān)注電價(jià)調(diào)整預(yù)期下華電國際及漳澤電力等公司的交易性機(jī)會(huì)。