A股市場(chǎng)行至3000點(diǎn)，震蕩起伏，波瀾暗涌。市場(chǎng)一邊在緊縮政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間博弈，一邊從中小盤(pán)向大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，后市如何牽動(dòng)人心。在3000點(diǎn)的敏感關(guān)口，基金經(jīng)理們將如何操作？投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變？通貨膨脹真的是壓倒A股市場(chǎng)的最后一根稻草嗎？
剛剛獲得“證券時(shí)報(bào)2010年度中國(guó)基金業(yè)明星獎(jiǎng)”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價(jià)值基金的基金經(jīng)理談建強(qiáng)、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱、國(guó)泰金牛基金的基金經(jīng)理范迪釗，日前接受了證券時(shí)報(bào)記者的采訪，就A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題闡釋了各自的看法。
3000點(diǎn)關(guān)口上還是下？
漲漲跌跌震蕩是主基調(diào)
談建強(qiáng)認(rèn)為，目前通脹來(lái)自于三方面，一是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、資源品等成本提高的壓力，二是油價(jià)高漲所導(dǎo)致的輸入性通脹，三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動(dòng)性旺盛局面。這都較難被控制。這就意味著，通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊，管理層將采取多種手段治理通脹，不僅會(huì)用加息、提高存款準(zhǔn)備金率等手段，還可能對(duì)水、電、煤氣等生活必需品價(jià)格上漲進(jìn)行控制調(diào)節(jié)。
談建強(qiáng)認(rèn)為緊縮政策將影響A股市場(chǎng)，一些中游行業(yè)的公司利潤(rùn)將會(huì)受到影響，資金成本也將上升，從而影響到上市公司的盈利水平，此期市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)上市公司盈利在20%至30%之間，但可能今年底會(huì)低于預(yù)期。因此，在基本面不太有利的背景下，市場(chǎng)更可能呈現(xiàn)出震蕩局面。
不過(guò)，談建強(qiáng)認(rèn)為A股市場(chǎng)也很難下跌。一方面，受房地產(chǎn)打壓政策影響，股市外圍資金增多，雖然目前并沒(méi)有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象，但一旦股市賺錢(qián)效應(yīng)出現(xiàn)，這些資金隨時(shí)可能入市，從這個(gè)角度看，資本市場(chǎng)并不缺資金。另一方面，大盤(pán)藍(lán)籌股普遍估值較低，市場(chǎng)下跌空間有限。
談建強(qiáng)坦言，基本面不好可能是短暫的，在二三季度出現(xiàn)調(diào)整后，隨著未來(lái)保障房建設(shè)和十二五規(guī)劃落實(shí)，經(jīng)濟(jì)將擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，因此不用太擔(dān)心。“基本面不支持大幅度上漲，會(huì)上演緩慢上升的格局，后市主要觀察通脹水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力(310328,基金吧)情況，比如保障房建設(shè)方面，資金來(lái)源以及各地政府實(shí)施具體情況等值得關(guān)注。
何濱表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，3000點(diǎn)不會(huì)是上漲終點(diǎn)，目前從市場(chǎng)環(huán)境、資金面、估值水平等方面分析，市場(chǎng)整體會(huì)延續(xù)震蕩的格局，宏觀調(diào)控給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則從基本面上給予了支撐。所以策略上將堅(jiān)持“輕大盤(pán)、重個(gè)股”，不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種，對(duì)投資倉(cāng)位并無(wú)過(guò)多強(qiáng)調(diào)。
何濱認(rèn)為，投資者擔(dān)憂的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應(yīng)對(duì)策略是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸，而目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有惡化，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進(jìn)。她預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可以持續(xù)，通脹壓力會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在，政策偏激超調(diào)的可能性不大，資金面從緊的趨向不變，某段時(shí)期內(nèi)會(huì)有寬松的情況出現(xiàn)，大量資金游離于金融體系之外的現(xiàn)象不會(huì)很快消失，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍處于初期階段，估值水平差異較大是正常的，投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的影響力量在加大。
范迪釗認(rèn)為目前市場(chǎng)是震蕩的中點(diǎn)。雖然年初至今A股一直都是反彈的，但目前從估值角度而言并不算高。現(xiàn)在來(lái)看，企業(yè)盈利水平將可能推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行。當(dāng)然，市場(chǎng)上漲過(guò)程也是有波折的，市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)在現(xiàn)在的估值水平上上下震蕩。
范迪釗表示，與以往相比，在3000點(diǎn)附近的投資思路和投資邏輯整體比較統(tǒng)一，部分區(qū)別對(duì)待。整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)在擔(dān)憂中穩(wěn)健前進(jìn)，內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力和韌性都比較強(qiáng)，因此整體看好股市的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。然而在3000點(diǎn)不同的時(shí)間段，也會(huì)采用不同的戰(zhàn)術(shù)。今年當(dāng)市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近震蕩時(shí)，范迪釗主要看通脹。二季度通脹或仍將延續(xù)一季度的漲勢(shì)，關(guān)鍵看三季度。三季度若通脹出現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，則市場(chǎng)形勢(shì)就會(huì)更為樂(lè)觀。“大象”舞步還能跳多遠(yuǎn)？藍(lán)籌估值修復(fù)行情還有戲
去年A股市場(chǎng)是新興市場(chǎng)和大消費(fèi)的天下，而今年風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，大盤(pán)股開(kāi)始起舞，水泥、鋼鐵、銀行、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌板塊一同掀起了估值修復(fù)的行情。談建強(qiáng)認(rèn)為，這一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股估值較低，另一方面是因?yàn)樗{(lán)籌股成長(zhǎng)性也不弱，以銀行股來(lái)說(shuō)，去年盈利水平達(dá)到30%至40%，今年還可能維持這一增長(zhǎng)水平。而且，地產(chǎn)等周期類行業(yè)的景氣度也很高，以工程機(jī)械為例，一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過(guò)100%，而估值水平僅10倍左右，兼?zhèn)涑砷L(zhǎng)性和低估值，目前這一估值修復(fù)行情還將延續(xù)。
談建強(qiáng)表示，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)還非常明顯，以銀行為例，目前估值水平在8倍左右。不過(guò)，談建強(qiáng)反復(fù)表示，藍(lán)籌股估值修復(fù)行情的過(guò)程將會(huì)比較漫長(zhǎng)，不是三五個(gè)月能夠完成的，不過(guò)目前可能是剛剛步入佳境。
范迪釗表示，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，全球釋放流動(dòng)性及量化寬松的貨幣政策推動(dòng)大宗商品、原油等周期類板塊上漲。然而，自去年以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始退出量化寬松的貨幣政策，其他國(guó)家今年也開(kāi)始陸續(xù)退出；市場(chǎng)流動(dòng)性減弱；全國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，在這些因素綜合作用下，范迪釗認(rèn)為周期類板塊的上漲過(guò)程將不會(huì)一帆風(fēng)順，而是進(jìn)入平緩震蕩的狀態(tài)。此外，周期類板塊整體估值水平處于合理狀態(tài)，部分周期股票如果深入挖掘，仍將存在上漲空間。
范迪釗認(rèn)為今年一季度大盤(pán)藍(lán)籌類股票走勢(shì)較好，是對(duì)過(guò)去一年多時(shí)間大盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)較弱的改觀。大盤(pán)藍(lán)籌目前估值水平仍處于歷史低位。并且今年二季度，市場(chǎng)風(fēng)格或仍將偏向于大盤(pán)藍(lán)籌。大盤(pán)藍(lán)籌未來(lái)的投資機(jī)會(huì)可能存在于估值較低、漲幅落后的行業(yè)，如金融、地產(chǎn)、建筑等。
何濱表示，估值反映的是投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性的預(yù)期，保障房的建設(shè)改變了投資者對(duì)于相關(guān)公司的未來(lái)預(yù)期，所以部分周期股的估值出現(xiàn)了一些變化合乎邏輯。她關(guān)注的重點(diǎn)在企業(yè)價(jià)值的成長(zhǎng)上，政策的傾向、行業(yè)周期的變化等，最終要影響到企業(yè)的價(jià)值，然后影響到對(duì)應(yīng)股票的估值定價(jià)，所以定量、定性地具體分析計(jì)算是十分必要的，不能單憑政策來(lái)進(jìn)行投資決策。
還有哪些行業(yè)可以下手？
瞅一瞅高端裝備制造業(yè)
“我目前比一二月份樂(lè)觀一點(diǎn)，不過(guò)依然持有謹(jǐn)慎態(tài)度。”談建強(qiáng)坦言，目前他所管理基金倉(cāng)位和行業(yè)平均水平接近，而之前是低于行業(yè)平均水平的。不過(guò)，談建強(qiáng)表示，今年最重要的不是倉(cāng)位，而是持股結(jié)構(gòu)。
而未來(lái)3個(gè)月時(shí)間里，談建強(qiáng)看好估值水平在10倍至15倍左右的個(gè)股，看好金融和工程機(jī)械為代表的裝備制造業(yè)。以銀行為例，雖然可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)等不利因素，但該行業(yè)估值低，且盈利水平并沒(méi)有發(fā)生太大變化，因此上漲是大概率事件，他認(rèn)為不宜太悲觀。
周期性行業(yè)中，談建強(qiáng)對(duì)有色比較謹(jǐn)慎，更看好煤炭。
對(duì)于汽車、家電等行業(yè)，談建強(qiáng)認(rèn)為，雖然這些行業(yè)銷售數(shù)據(jù)下降，但龍頭企業(yè)應(yīng)該也有不錯(cuò)表現(xiàn)。此外，日本地震之后，新能源中太陽(yáng)能、風(fēng)能、電能等有好機(jī)會(huì)。
對(duì)于醫(yī)藥、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，談建強(qiáng)認(rèn)為目前并不是較好的參與時(shí)機(jī)，這些行業(yè)可能是下一波行情。市場(chǎng)就在低估值逐漸修復(fù)，高估值逐步回歸中反復(fù)。目前醫(yī)藥、商業(yè)零售、消費(fèi)類股票的股估值在20倍至25倍左右，相對(duì)來(lái)說(shuō)估值較高，當(dāng)?shù)凸乐灯贩N將整體市場(chǎng)估值推高，這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時(shí)，才是最好的參與時(shí)機(jī)。而且，新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)前景很好。
不少創(chuàng)業(yè)板股票自去年四季度以來(lái)出現(xiàn)大幅下滑，談建強(qiáng)表示，對(duì)這部分股票要具體品種具體分析。
談建強(qiáng)表示，今年的投資思路是，參與大盤(pán)藍(lán)籌估值修復(fù)行情，也適度進(jìn)行右側(cè)交易，對(duì)一些漲幅較大的品種可能需要及時(shí)獲利了結(jié)。
何濱表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨I(lǐng)經(jīng)濟(jì)步入下一個(gè)大發(fā)展時(shí)期的重任，但目前還看不到哪個(gè)行業(yè)有這樣的拉動(dòng)力量，被寄予厚望的生物工程、海洋經(jīng)濟(jì)、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù)、應(yīng)用等方面的瓶頸，投資者對(duì)于它們的投資更多的是表達(dá)對(duì)于未來(lái)世界的美好期望。中國(guó)還處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的初期，需要依靠政府的引導(dǎo)來(lái)摸索新的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)領(lǐng)域，目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點(diǎn)行業(yè)，那么只要政府的投資持續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行，相關(guān)的企業(yè)就會(huì)獲得預(yù)期的收益，相關(guān)個(gè)股的估值定價(jià)也會(huì)有所體現(xiàn)。
范迪釗認(rèn)為，醫(yī)藥、農(nóng)林這兩個(gè)板塊前兩年漲幅較大，因此去年被減持較多，減持的狀態(tài)仍將延續(xù)至今年。水利、電力這兩個(gè)板塊符合十二五規(guī)劃方向，風(fēng)險(xiǎn)不大，今年有較大可能迎來(lái)大幅上漲。十二五受益行業(yè)一方面是水利、電力；二是特高壓板塊。特高壓板塊第一次被列入十二五規(guī)劃之中，國(guó)家會(huì)加大投資力度。
范迪釗表示，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè)。首先，我國(guó)的制造業(yè)在全球占有主導(dǎo)地位。其次，我國(guó)制造業(yè)正在謀求突破，向高端方向發(fā)展，工程機(jī)械、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，全球正在進(jìn)入一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的科技產(chǎn)品上升周期，我國(guó)也正在進(jìn)入這個(gè)周期。因此，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高端裝備制造業(yè)股票被看好。