在一季度新股尤其是創(chuàng)業(yè)板破發(fā)潮之下，機(jī)構(gòu)“打新”積極性也隨著收益率“飛流直下”。
4月13日，即將上市的國(guó)電清新公布的網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2倍，中簽率高達(dá)50%，刷新了機(jī)構(gòu)打新的網(wǎng)下中簽率。網(wǎng)下發(fā)行“遇冷”的國(guó)電清新本次確定發(fā)行價(jià)為45元/股，發(fā)行市盈率104倍，發(fā)行股數(shù)3800萬(wàn)股，擬募資金17.1億元。
“發(fā)行價(jià)偏高，而且網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)要鎖定3個(gè)月時(shí)間，所以許多機(jī)構(gòu)放棄網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)，參與網(wǎng)上申購(gòu)。”有不愿公開(kāi)姓名的券商人士分析說(shuō)，受新股“破發(fā)”影響，機(jī)構(gòu)及時(shí)兌現(xiàn)心理是造成這次新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)中簽率創(chuàng)新高的重要原因。
自2011年初以來(lái)，各類詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)IPO項(xiàng)目的報(bào)價(jià)更趨于謹(jǐn)慎，機(jī)構(gòu)選擇“用腳”申購(gòu)的新股亦逐漸增多。渤海證券數(shù)據(jù)顯示，一季度IPO發(fā)行并上市新股79只，上市首日收盤價(jià)平均漲幅11.1%，其中20只跌破發(fā)行價(jià)；截至3月31日收盤，平均漲幅7.2%，其中35只跌破發(fā)行價(jià)，占總數(shù)的44%。
不僅如此，各類詢價(jià)機(jī)構(gòu)的打新業(yè)績(jī)?cè)谝患径纫渤霈F(xiàn)了較大分化，數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度深圳市場(chǎng)發(fā)行并上市新股69只（同期上海市場(chǎng)發(fā)行10只），共有37家券商在54只新股獲配115次。以三月底收盤價(jià)計(jì)算，全部券商浮動(dòng)盈利10953萬(wàn)元，新股申購(gòu)凍結(jié)資金超過(guò)1億元的14家券商中，賬面浮盈券商為8家，浮虧券商為6家，其中以萬(wàn)聯(lián)證券浮虧最多達(dá)2262萬(wàn)元。
“自2010年11月新股發(fā)行方式二次改革以來(lái)，各詢價(jià)對(duì)象的收益差別極大。”渤海證券研究員劉振宇認(rèn)為，新股發(fā)行已不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，詢價(jià)機(jī)構(gòu)需要審慎報(bào)價(jià)，對(duì)于詢價(jià)對(duì)象研究水平的要求也進(jìn)一步提高。
機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎
4月8日，在“新股估值定價(jià)研討會(huì)”上，中信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理孫毅表示，新股“破發(fā)潮”對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的新股報(bào)價(jià)影響明顯。
中信證券統(tǒng)計(jì)截至3月18日的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年初以來(lái)在主板IPO的16家公司中，有13家獲得的詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)平均值相對(duì)估值區(qū)間下限有折讓，最大折讓接近30%。
在4月發(fā)行上市的新股中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)繼續(xù)維持著近30%的折讓。
國(guó)電清新中簽公告顯示，根據(jù)主承銷商向詢價(jià)對(duì)象提供的投資價(jià)值研究報(bào)告，結(jié)合相對(duì)估值和絕對(duì)估值方法，研究員認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為59.40-72.60元/股。主承銷商選取同屬公共事業(yè)火電煙氣處理、主營(yíng)業(yè)務(wù)相近企業(yè)作為可比公司，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤價(jià)計(jì)算可比公司的靜態(tài)市盈率為133.09倍。
截至2011年4月6日，詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)不低于本次發(fā)行價(jià)格45元的所有有效報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的累計(jì)申購(gòu)數(shù)量之和為1520萬(wàn)股，累計(jì)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2倍；其網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為2.1%，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為48倍。
不難看出，國(guó)電清新45元的發(fā)行價(jià)與主承銷商給出的估值下限59.40元已出現(xiàn)了24%的折讓。
盡管如此，但高達(dá)104倍的市盈率依舊令詢價(jià)機(jī)構(gòu)的熱情不高，有券商人士認(rèn)為，2011年一季度的高破發(fā)比例，意味著資金利用一二級(jí)市場(chǎng)間價(jià)差進(jìn)行套利的利潤(rùn)空間受到較大擠壓。
業(yè)績(jī)分化
連續(xù)的新股破發(fā)，也使得詢價(jià)機(jī)構(gòu)打新的業(yè)績(jī)加速分化。
華銳風(fēng)電于2011年1月13日上市，截至4月13日，其最高價(jià)即為上市當(dāng)日觸及的88.8元，4月13日的收盤價(jià)為73.87元，離其發(fā)行價(jià)90元仍有16.13元的差距。華銳風(fēng)電網(wǎng)下獲配售的機(jī)構(gòu)也自吞苦果，49家機(jī)構(gòu)獲得2100萬(wàn)股配售股份，浮虧達(dá)3.39億元。
華銳風(fēng)電共發(fā)行1.05億股新股，發(fā)行后總股本達(dá)到了10億股，業(yè)內(nèi)人士分析，從發(fā)行市盈率來(lái)看，華銳風(fēng)電發(fā)行市盈率為48.83倍，作為大盤股明顯偏高，但機(jī)構(gòu)依然是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)申購(gòu)新股的習(xí)慣思維。
一季度在券商參與打新的業(yè)績(jī)分化也很明顯，渤海證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在深圳新股申購(gòu)凍結(jié)資金超過(guò)1億元的券商就有14家，賬面浮盈的券商為8家，浮虧的為6家，其中萬(wàn)聯(lián)證券、中山證券、銀泰證券、廣州證券、西部證券和江海證券均出現(xiàn)浮虧。
深圳券商人士認(rèn)為，“破發(fā)”是市場(chǎng)各參與主體博弈的結(jié)果，在與上市公司、承銷商的博弈中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的而不要僅僅依靠券商的報(bào)告，要做出自己的判斷，而在4月8日的“新股估值定價(jià)研討會(huì)”上，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉亦直言，市場(chǎng)化不能停留在表面，要加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的約束，提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)的談判力。