2011年A股市場第一季度的表現(xiàn)即將落幕，第二季度的行情即將展開，如何掌握市場基本面和資金面走向，提前布局二季度成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從機(jī)構(gòu)2011年二季度投資策略報(bào)告上透出的訊號看，目前多家機(jī)構(gòu)對今年二季度市場的走勢持樂觀情緒，認(rèn)為市場將走出震蕩上行的行情，而機(jī)構(gòu)二季度配置方向則回歸傳統(tǒng)，周期股和金融股受到青睞。
【宏觀篇】
二季度股市迎轉(zhuǎn)機(jī)
基于對宏觀政策的判斷，目前多家機(jī)構(gòu)對今年二季度市場的走勢持樂觀情緒，普遍認(rèn)為股市將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，估值與業(yè)績有望雙輪驅(qū)動市場走出震蕩上行的行情。
其中，由去年年底的相對謹(jǐn)慎論到二季度的相對積極樂觀論，申銀萬國的論調(diào)明顯開始轉(zhuǎn)向。對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，申銀萬國認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)目前處于新一輪上升周期的起點(diǎn)，總體趨勢向上，并預(yù)計(jì)今年GDP增長9.6%，增速分布為前高后低。即使調(diào)整，其調(diào)整的幅度和時(shí)間都明顯小于2008年。
對于二季度市場的看法，國信證券維持謹(jǐn)慎樂觀的判斷。一方面，通脹預(yù)期回落，政策從緊力度放松下看好股市。盡管二季度通脹的數(shù)字可能還會走高，通脹預(yù)期會有所反復(fù)，不排除給市場帶來波動。另一方面，流動性和基本面背離的情形，如果在年報(bào)公布期間上市公司基本面較好，會走出年報(bào)行情，依然維持春節(jié)后的走勢、類似于2010年7-8月份行情的判斷。
以中信證券為代表的機(jī)構(gòu)對二季度市場的看法則相對謹(jǐn)慎。中信證券表示，二季度是諸多經(jīng)濟(jì)事件的觀察期，內(nèi)部看，需要調(diào)研保障房和水利建設(shè)的資金配套情況；外部看，需要觀察原油對輸入性通脹的具體影響，歐債事件的演變以及QE2
政策變化對全球資金流向的影響，因此對二季度市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。
經(jīng)驗(yàn)表明，通常二季度是機(jī)構(gòu)布局的黃金時(shí)期，機(jī)構(gòu)在二季度的配置是為年底的吃飯行情做準(zhǔn)備，所以投資者在二季度需要未雨綢繆。
CPI沖頂回落
中國社科院3月16日發(fā)布2011年《宏觀經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》，預(yù)測今年我國國民經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)小幅回落，全年經(jīng)濟(jì)增長估計(jì)達(dá)到9.1%，比去年回落1個百分點(diǎn)左右；預(yù)計(jì)今年我國CPI將繼續(xù)上升至4.0%，全年呈現(xiàn)前高后低的走勢。
根據(jù)實(shí)證研究，申銀萬國也認(rèn)為，流動性導(dǎo)致的通脹壓力已得到控制，今年全年CPI將維持前高后低的格局。國內(nèi)糧食主產(chǎn)區(qū)旱情的緩解以及總體上充足的糧食供給降低了糧食沖擊形成新的通脹壓力的可能。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，居住價(jià)格變化滯后于房價(jià)的變化，隨著房價(jià)回落，居住價(jià)格漲幅也將得到控制。因此，申銀萬國預(yù)計(jì)全年CPI上漲4.5%，上半年上漲5%，下半年上漲4%。
在剛公布的二季度投資策略報(bào)告中，新華基金稱，第二季度是通脹沖頂階段，環(huán)比上行的動力會大為減弱；同時(shí)受前期信貸緊縮和地產(chǎn)、汽車行業(yè)的政策調(diào)整影響，以及基數(shù)原因，經(jīng)濟(jì)的同比增速總體會在未來2個季度出現(xiàn)探底的態(tài)勢，下半年開始將步入新一輪的經(jīng)濟(jì)增長周期。
基于對通脹“前高后低”的判斷，券商等機(jī)構(gòu)對二季度的行情更有信心，如果通脹在下半年如期回落，二季度啟動的行情很有可能提前發(fā)力，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的資本市場，提前做出反應(yīng)就是股市的魅力所在。
緊縮力度將微調(diào)
今年以來市場對于調(diào)控嚴(yán)厲程度預(yù)期已經(jīng)十分充分，近期有的機(jī)構(gòu)反而看到前期緊縮政策已經(jīng)見到成效。“我們認(rèn)為有越來越多的跡象顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長在緊縮政策的作用下已開始降溫。”高盛高華近期的一份報(bào)告如此表示。
國泰君安強(qiáng)調(diào)，物價(jià)方面受食品價(jià)格、大宗商品價(jià)格及勞動力成本上漲等多重因素的影響，上半年通脹仍將高企。預(yù)測2011年全年CPI為4.6%，PPI為6.7%，全年通脹的峰值或在2011年7月，通脹全年或呈現(xiàn)前高后低走勢。
由于經(jīng)濟(jì)在政策調(diào)控等因素影響下已經(jīng)下行，未來政策緊縮力度將逐步減弱。準(zhǔn)備金率或還有一次上調(diào)，二季度還有一次存款單邊加息，而下半年緊縮政策將逐步淡出。
“由于3月份CPI繼續(xù)走高的可能性很大，另外4月份翹尾因素較高，CPI同比漲幅難以回落，因此二季度加息的概率仍然較大。”海通證券分析師李明亮表示，從目前來看，4月中下旬將是一個重要的時(shí)間窗口。1-2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在判斷經(jīng)濟(jì)增長方面缺乏解釋力，而4月15日發(fā)布的3月份數(shù)據(jù)和一季度加總數(shù)據(jù)將成為管理層判斷經(jīng)濟(jì)形勢的重要依據(jù)。根據(jù)慣例，4月中下旬管理層將部署二季度經(jīng)濟(jì)工作，屆時(shí)政策面將趨向明朗化。關(guān)于政策面是否會“放松”的爭論將塵埃落定，市場的多空分歧將重歸一致。
【指數(shù)篇】
申銀萬國：核心波動區(qū)間2700-3200點(diǎn)
從上市公司盈利來看，申銀萬國認(rèn)為在成本上升，緊縮政策的滯后影響下，盈利預(yù)測可能小幅下調(diào)，但下調(diào)空間有限，并預(yù)計(jì)2011年上市公司利潤增長19.3%，仍處于平穩(wěn)高速增長。目前市場2011年的動態(tài)PE在13倍左右，估值已經(jīng)處于歷史底部。
申銀萬國對于中國經(jīng)濟(jì)的整體判斷可概括為通脹可控，增長可期，因此預(yù)計(jì)二季度上證綜指核心波動區(qū)間為2700-3200點(diǎn)。
廣發(fā)證券：波動區(qū)間為2700-3100點(diǎn)
在判斷二季度市場行情走勢的基礎(chǔ)上，廣發(fā)證券認(rèn)為在投資策略上，中線仍應(yīng)保持適度謹(jǐn)慎，股票與現(xiàn)金的配置上，參考股票倉位為60%。
廣發(fā)證券表示，基本面數(shù)據(jù)低于預(yù)期，且日本地震加重經(jīng)濟(jì)增速下滑憂慮，通脹壓力在輸入型通脹及干旱等天氣因素影響下將強(qiáng)化政策緊縮力度，央行提準(zhǔn)效應(yīng)逐步體現(xiàn)及基金倉位開始下滑使市場資金面壓力日益嚴(yán)峻，總體預(yù)計(jì)二季度市場逐步探底為主，考慮目前整體估值較低，二季度估值核心的波動區(qū)間為2700-3100
點(diǎn)。
大通證券：波動范圍2700-3100點(diǎn)
“二季度大約1800-1900億增量資金需求。預(yù)計(jì)二季度有大約1600-1700億增量資金供給。”大通證券表示，總體上市場資金供求呈現(xiàn)弱平衡狀態(tài)。
大通證券還指出，二季度的資產(chǎn)配置中股票應(yīng)為50%-60%之間，預(yù)計(jì)上證指數(shù)的波動范圍為2700點(diǎn)至3100點(diǎn)。
【行業(yè)篇】
申銀萬國：青睞周期股和金融股
“經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向決定二季度配置方向，周期股和金融股更受青睞。”申銀萬國指出，縱觀整個二季度，經(jīng)濟(jì)會先下后上、投資者對經(jīng)濟(jì)預(yù)期極大改善。隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，周期股和金融股在大概率上跑贏穩(wěn)定增長類股票，行業(yè)配置的方向是周期股和金融股，行業(yè)配置的重點(diǎn)是尋找經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和微觀信號。
對于周期股，申銀萬國首選超配地產(chǎn)板塊。申銀萬國解釋，2010年的調(diào)控將房地產(chǎn)的估值打到極低水平，安全邊際大，二季度若看到房價(jià)下跌、銷售回暖，應(yīng)該重倉配置。
而銀行的估值非常低，二季度經(jīng)濟(jì)回升得到確認(rèn)，銀行股必然迎來投資機(jī)會，關(guān)鍵是把握時(shí)點(diǎn)。加倉銀行的前提有兩個，一是經(jīng)濟(jì)回升得到確認(rèn)，二是市場資金和情緒出現(xiàn)亢奮。
廣發(fā)證券：“估值修復(fù)+主題投資”
結(jié)合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預(yù)期，廣發(fā)證券認(rèn)為投資上繼續(xù)堅(jiān)持“估值修復(fù)+主題投資”兩大主線：一是估值修復(fù)，以估值偏低、業(yè)績增長確定性強(qiáng)的傳統(tǒng)藍(lán)籌，如家電等；二是在市場大震蕩格局中，主題投資依舊層出不窮，關(guān)注事件型引發(fā)的軍工、新能源、新三板等品種。
國信證券：看好機(jī)械和建材
國信證券認(rèn)為，二季度的策略要點(diǎn)在于回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，主要的邏輯有兩個。一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率較高說明傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的景氣度在提升。二是根據(jù)2010年上市公司業(yè)績統(tǒng)計(jì)快報(bào)情況來看，一些傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司業(yè)績多出現(xiàn)超預(yù)期的情形。去年表現(xiàn)不錯的行業(yè)(新興+消費(fèi))的上市公司業(yè)績低于一致預(yù)期較多，如去年新上市的新興產(chǎn)業(yè)股票很少出現(xiàn)大幅超預(yù)期情形，相反有大幅低于預(yù)期的。
國信證券強(qiáng)調(diào)，從投資策略上二季度超配的行業(yè)包括機(jī)械、建材、煤炭和汽車等，其中，中游的機(jī)械和建材等行業(yè)堅(jiān)定看好。回歸傳統(tǒng)行業(yè)的過程中還看好煤炭和部分化工以及汽車及其配件板塊。
中信證券：關(guān)注四類戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)
中信證券建議投資者關(guān)注以下四類戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)：一是保證國內(nèi)穩(wěn)定環(huán)境下的新農(nóng)村、新城市建設(shè)有關(guān)的農(nóng)業(yè)、水利、建材等受益行業(yè)；二是推動制造業(yè)從“組裝”到“制造”過程中核心環(huán)節(jié)的進(jìn)口替代，主要是基礎(chǔ)零配件、高精密部件、儀器儀表測繪等領(lǐng)域；三是保證國家對外話語權(quán)相關(guān)的稀有金屬等產(chǎn)業(yè)；四是推動支柱產(chǎn)業(yè)從國內(nèi)走向國外的“工程ODI”和“制造ODI”，以建筑工程、鋼鐵、機(jī)械裝備、海洋石油、通信為代表的生產(chǎn)對外擴(kuò)張領(lǐng)域。