近期利比亞地緣政治問題蔓延至阿拉伯，歐洲問題一波未平一波又起，日本更遭遇史上最強烈的地震，這一系列的事件共同推動了投資者避險情緒升溫；但美國就業(yè)率的持續(xù)回升再次表明美國經(jīng)濟正穩(wěn)步復蘇，國際經(jīng)濟環(huán)境有望逐步改善。國內(nèi)方面，通脹回落、流動性回歸常態(tài)，政策調(diào)控成為市場的普遍預期，而兩會傳遞了促民生、調(diào)結(jié)構(gòu)的中長期遠景，今年啟動的大規(guī)模保障性住房建設及新興產(chǎn)業(yè)投資將逐漸穩(wěn)定國內(nèi)投資者的擔憂情緒。我們看好A股市場發(fā)熱中長期表現(xiàn)，投資機會將從低估值的藍籌股開始延伸。
外圍動蕩不安 黃金還將上行
歐洲方面，從債務到通脹的問題都存在隱憂。歐洲央行在3月4日舉行的會議上宣布盡管歐洲通脹壓力上行，但仍將維持基準利率1%不變，市場普遍預期面對歐洲日趨升高通脹水平，其央行在4月份加息的可能性加大。目前，歐洲央行仍維持低利率的原因無外乎有三點：其一是目前歐債危機仍未結(jié)束，希臘、葡萄牙、西班牙等國在3月和9月將要償還大量到期債務；其二是短期內(nèi)歐洲的通貨膨脹核心CPI仍然在可承受范圍內(nèi)；其三是近期歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇有良好勢頭，零售消費和消費信貸規(guī)模都在持續(xù)增長，消費擴張有助于歐元區(qū)需求的增長，加息將削弱這種內(nèi)生動力。
日本方面，日經(jīng)濟持續(xù)萎縮，大地震更為日本經(jīng)濟火上澆油。日本內(nèi)閣府3月10日表示，由于資本投資和消費者支出向下修正，日本去年第四季經(jīng)濟降幅大于初步預估，該季GDP年率萎縮1.3%，2月份預估為年率萎縮1.1%。上周五爆發(fā)強烈地震的日本東北部地區(qū)雖然不是日本的工業(yè)重鎮(zhèn)，但由于當?shù)氐土膭趧恿辛似嚒⒑穗姟⑹雽w等眾多重要產(chǎn)業(yè)工廠，經(jīng)濟規(guī)模占到日本GDP8%左右，目前來看，汽車業(yè)遭受損失最為嚴重，日本三大汽車廠商豐田、本田、日產(chǎn)一共有22家工廠已經(jīng)關閉。
雖然歐洲及日本并不太平，但美國就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，證實其經(jīng)濟正穩(wěn)步復蘇。美國2月失業(yè)率降至8.9%，連續(xù)三個月下降，創(chuàng)下自2009年4月以來的最低水平，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19.2萬人，是自2010年5月以來的最大增幅。私人部門就業(yè)增加22.2萬人，抵消了政府部門就業(yè)人數(shù)減少3萬人的負面影響，就業(yè)人數(shù)增加主要來自制造業(yè)、建筑業(yè)和運輸業(yè)。
在歐洲債務、利比亞內(nèi)亂及日本地震的影響下，市場避險情緒濃厚，黃金價格仍存在上行的動力，預計黃金將上沖1500美元/盎司。整體來看，黃金牛市格局在此時的國際大背景下已形成，在不同歷史階段的各種資產(chǎn)輪漲周期中，未來十年將是黃金的“舞臺”，在黃金的國際儲備需求、投資需求以及工業(yè)用金需求大幅增加的背景下，今年金價有望突破2000美元，兩至三年內(nèi)有望沖擊3000－5000美元。
二季度CPI有望回落
2月份CPI維持4.9%的水平，略高于市場預期。春節(jié)后食品價格上漲壓力逐步減弱，“民生核心CPI”也跟隨汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的供求變化而回落，預計CPI將在二季度出現(xiàn)回落，預期今年上半年CPI上漲4.77%，下半年將明顯回落至3.12%左右，全年上漲3.94%。
眾所周知，食品價格上漲具有周期性和階段性的特點，春節(jié)后食品價格上漲壓力減弱。從近期農(nóng)業(yè)部、商務部公布的農(nóng)產(chǎn)品價格變化來看，食品價格已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向下行通道，我們預計2011年上半年CPI上漲為4.77％左右。
同時，商務部食用農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下降趨勢明顯。截至3月4日，蛋、禽、肉類食品價格出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比回落。前期受生豬存欄減少、養(yǎng)殖成本提高等因素的影響，2月份豬肉價格居高不下，3月份以來，豬肉價格明顯回調(diào)，截至3月4日，豬肉價格環(huán)比回落了70%以上。蔬菜價格雖有小幅回升，但隨著氣溫逐漸回升，其未來價格也將呈現(xiàn)下降趨勢。
藍籌股修復行情或延續(xù)
資金方面，銀行間市場價格回歸正常，流動性狀況轉(zhuǎn)好。2011年3月份公開市場投放量居于年內(nèi)首位，約為6870億元，而本周公開市場投放量較大，約為1810億元。從近期SHIBOR走勢來看，各期限利率水平逐漸回歸年初水平，預期流動性狀況將趨于好轉(zhuǎn)。從近期上調(diào)存款準備金率的目的和節(jié)奏來看，3月中下旬上調(diào)存款準備金率的可能性較大。
盡管從利比亞、歐洲及日本局勢的變化到美國經(jīng)濟進入復蘇周期，都將推動貴金屬價格繼續(xù)上行，但從國內(nèi)角度來看，通脹壓力日趨緩和，銀行間流動性狀況正在轉(zhuǎn)好，我們判斷藍籌板塊修復的基礎并未發(fā)生改變。我們認為外圍市場的短期影響，并不能改變A股全年“N”走勢，短期市場回調(diào)將為黃金、航空、航運、機械、通信、交運設備、金融服務等藍籌板塊提供建倉良機。