基金經(jīng)理對(duì)投資偏好的快速轉(zhuǎn)換似乎預(yù)示著市場(chǎng)板塊輪動(dòng)速度的加快。在A股藍(lán)籌周期板塊經(jīng)過(guò)今年前兩個(gè)月的上漲之后，估值已經(jīng)不能說(shuō)服基金經(jīng)理強(qiáng)化對(duì)藍(lán)籌的配置，國(guó)內(nèi)一批基金公司已開(kāi)始大幅度減低藍(lán)籌周期品種的配置比例，并將偏好更多地置于成長(zhǎng)板塊。
藍(lán)籌股估值優(yōu)勢(shì)或已不再
基金經(jīng)理對(duì)周期股、成長(zhǎng)股的偏好轉(zhuǎn)變速度之快超出市場(chǎng)預(yù)期。僅僅一周前大多數(shù)基金經(jīng)理還在看多藍(lán)籌周期股的走勢(shì)，但一周之后隨之而來(lái)的又是另外一種觀點(diǎn)和策略。
“公司已經(jīng)開(kāi)始降低低估值藍(lán)籌的配置比例，增加增長(zhǎng)確定、估值合理的中小盤(pán)股票的配置。”國(guó)內(nèi)一位基金公司總經(jīng)理助理向《上海證券報(bào)》記者坦言，目前公司組合結(jié)構(gòu)相對(duì)比較均衡，前期由于低估值藍(lán)籌股和中小盤(pán)股相對(duì)估值差距較大，配置偏重于低估值藍(lán)籌，經(jīng)過(guò)最近的市場(chǎng)變化，估值差距明顯縮小，部分優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)股票增長(zhǎng)明確，投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。
雖然指數(shù)前期一路上漲給投資者更多的期待，市場(chǎng)也預(yù)期3000點(diǎn)可能是最為糾結(jié)的區(qū)域，策略的轉(zhuǎn)向也因此進(jìn)一步迸發(fā)。博時(shí)基金新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理李培剛認(rèn)為，從市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)看，在目前環(huán)境下，出現(xiàn)大幅向上行情的條件還不具備，流動(dòng)性收緊是大方向，加息、提高存款準(zhǔn)備金率都在市場(chǎng)預(yù)期中。同時(shí)，在通脹預(yù)期沒(méi)有得到緩解之前，市場(chǎng)走勢(shì)缺乏明確的大方向，震蕩格局是大概率事件。
“資源價(jià)格上漲帶來(lái)原材料成本上升，同時(shí)加息帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，利潤(rùn)受壓市場(chǎng)整體難有明顯表現(xiàn)。”深圳一位保本基金基金經(jīng)理也向記者表示，近期受供應(yīng)緊張、需求增長(zhǎng)及全球流動(dòng)性寬松影響，糧食和石油等商品價(jià)格大幅上漲，全球通脹壓力顯著上升。A股市場(chǎng)整體的吸引力相對(duì)于2010年已經(jīng)開(kāi)始下降，股市將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，個(gè)股分化將持續(xù)存在，抓優(yōu)質(zhì)個(gè)股和主題是關(guān)鍵。
而從上周的走勢(shì)看，前期主導(dǎo)行情的煤炭、有色、工程機(jī)械普遍走跌，即便被投資者寄予厚望的高鐵板塊也呈現(xiàn)低迷，中國(guó)南車3月份以來(lái)跌幅超過(guò)4%。與此同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的成長(zhǎng)股似乎開(kāi)始啟動(dòng)，并在上周的行情中明顯跑贏大市。
“這一段時(shí)間，藍(lán)籌股普遍上漲了約15%至20%左右，成長(zhǎng)股題材也下跌了15%左右，也就意味著成長(zhǎng)股投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)了。”某基金公司高管向記者透露，目前其管理的組合中，成長(zhǎng)股和周期股的配置比例相對(duì)均衡，但周期股繼續(xù)上漲就是減持的理由，目前成長(zhǎng)股的估值基本合理，藍(lán)籌股也沒(méi)有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。
“如果政策決定扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，不可能僅僅從估值高低角度去作出投資決策，不能舍本求末。”深圳一家大型基金公司研究主管接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，周期股越來(lái)老越多只能是波段操作的機(jī)會(huì)，這是從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下決定的，而中小盤(pán)所覆蓋的那些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是今年以及未來(lái)幾年內(nèi)最主要的投資命題。
投資偏好和倉(cāng)位開(kāi)始傾向成長(zhǎng)股
3000點(diǎn)正是引發(fā)基金經(jīng)理作出投資偏好再次改變的觸發(fā)因素，從實(shí)際操作上看，不少基金經(jīng)理也開(kāi)始逐步降低倉(cāng)位，尤其是減持前期盈利較多的藍(lán)籌品種。
記者了解到，深圳一家基金公司整體倉(cāng)位已由原來(lái)的90%降至80%左右的倉(cāng)位，降低倉(cāng)位主要是因?yàn)閷?duì)工程機(jī)械、水泥、有色煤炭等板塊的減持所致。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)一家合資基金公司旗下的專戶理財(cái)產(chǎn)品倉(cāng)位也大幅降低，據(jù)悉這家基金公司目前擁有60億左右的專戶資金規(guī)模，但目前股票倉(cāng)位已在上周大幅銳減，由80%降至60%左右。
但降低倉(cāng)位的策略似乎并不意味著對(duì)后市投資機(jī)會(huì)的迷茫，在某種程度上似乎更強(qiáng)調(diào)對(duì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握。記者了解到，不少基金經(jīng)理降低倉(cāng)位后，主要核心品種都已集中在中小盤(pán)成長(zhǎng)股領(lǐng)域，尤其是去年四季度至今跌幅較多的品種，在今年初中表現(xiàn)低迷的電子信息、節(jié)能環(huán)保裝備等重獲基金經(jīng)理的青睞。
但一個(gè)最為糾結(jié)的一點(diǎn)是，機(jī)構(gòu)也并未就方向的變化作出一致的意見(jiàn)，但中小盤(pán)股開(kāi)始在偏好上出現(xiàn)異動(dòng)上是肯定，盡管有基金經(jīng)理依然認(rèn)為周期股行情還未結(jié)束。
那些本身看好周期股行情的基金經(jīng)理自身也存在糾結(jié)。雖然此類基金經(jīng)理繼續(xù)重倉(cāng)在以工程機(jī)械為代表的強(qiáng)周期行業(yè)，但對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中的成長(zhǎng)股也題材也開(kāi)始加以留意。
國(guó)內(nèi)一位管理雙基金的基金經(jīng)理告訴記者，目前依然保持接近90%的股票倉(cāng)位，考慮到需求將因政策推動(dòng)而進(jìn)一步釋放，以建材和家電為代表的低估值品種后市還會(huì)繼續(xù)存在較好的盈利機(jī)會(huì)。但這位基金經(jīng)理同時(shí)也認(rèn)為，當(dāng)包括電機(jī)節(jié)能、自動(dòng)化領(lǐng)域的一些標(biāo)的出現(xiàn)買入機(jī)遇時(shí)，可以介入此類標(biāo)的。
顯而易見(jiàn)的是，即便基金對(duì)成長(zhǎng)和藍(lán)籌的偏好達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，出于鎖定收益和控制風(fēng)險(xiǎn)的考量，基金經(jīng)理也越老越多開(kāi)始降低周期股倉(cāng)位，而加重對(duì)成長(zhǎng)的投資，投資偏好和配置比例的天平正傾向中小盤(pán)成長(zhǎng)股的方向。
“替代主題”迎合通脹和節(jié)能減排
值得一提的是，基金近來(lái)的調(diào)倉(cāng)行為中，尋找受益于節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)、通脹等因素的替代產(chǎn)品、替代能源成為投資布局的重要一環(huán)，而這一類投資布局的對(duì)象往往是此前被市場(chǎng)遺忘或忽視的品種，具有估值較為便宜、籌碼尚未集中等優(yōu)點(diǎn)，因而從某種程度上，其帶來(lái)的超額收益潛力更為基金所重視。
深圳一家基金公司總經(jīng)理助理告訴記者，替代能源中包括儲(chǔ)能和節(jié)能，環(huán)保（主要是污染物的治理）是我國(guó)必須重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是未來(lái)長(zhǎng)周期的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是非常看好的標(biāo)的。但具體到投資標(biāo)的上，A股市場(chǎng)不太容易找到發(fā)展空間大、有核心技術(shù)、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“舉例說(shuō)，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)潛力雖廣闊，但也面臨產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)臁⒊杀据^高、轉(zhuǎn)換率低、上網(wǎng)困難等問(wèn)題，期待在轉(zhuǎn)換率、上網(wǎng)等方面技術(shù)的突破。”這位人士向記者強(qiáng)調(diào)。
在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中，關(guān)于替代的主題顯然也盛行不衰。華夏基金、華商基金布局的豫金剛石就蘊(yùn)含著對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中某個(gè)關(guān)鍵設(shè)備的替代題材。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，作為多晶硅片的重要切割設(shè)備，金剛石切割線如果能替代傳統(tǒng)的鋼絲切割，其未來(lái)的市場(chǎng)需求將急劇釋放，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代也將是擁有新技術(shù)的上市公司努力的方向；大族激光此前披露已經(jīng)成功生產(chǎn)多晶硅片的激光切割機(jī)，進(jìn)一步引發(fā)替代產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，布局豫金剛石的華夏基金同期重倉(cāng)介入的大族激光。
國(guó)內(nèi)一家基金專戶投資總監(jiān)透露，今年原材料價(jià)格上漲可能使得部分具有替代空間的上市公司產(chǎn)品帶來(lái)巨大需求，其中就很關(guān)注一些纖維產(chǎn)品對(duì)價(jià)格日益上漲的棉花的替代，其中一些A股上市公司可能會(huì)成為較好的標(biāo)的。
“我們也很關(guān)注通脹所帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲。”國(guó)內(nèi)一位保本基金經(jīng)理透露，一方面要布局那些受益于原材料價(jià)格上漲的制造業(yè)上游企業(yè)，尤其是那些市場(chǎng)份額占比較高、具有定價(jià)權(quán)的原材料生產(chǎn)商；另一方面則是尋找一些可以替代其他產(chǎn)品的低價(jià)原材料，其中就包括對(duì)石油的替代。
值得一提的是，就今年以來(lái)的行情中，以替代能源、替代高價(jià)產(chǎn)品為主導(dǎo)的“替代主題”成為近期A股較為強(qiáng)勢(shì)的板塊。具有替代石油的江鉆股份、遼寧成大都出現(xiàn)較高的漲幅。
記者獲悉，國(guó)內(nèi)不少基金經(jīng)理在去年四季度都介入了遼寧成大，其中一大原因是“上市公司不遠(yuǎn)千里到新疆開(kāi)發(fā)油頁(yè)巖項(xiàng)目。”國(guó)內(nèi)一位基金經(jīng)理指出，如果新疆的油頁(yè)巖項(xiàng)目掙錢的概率較小，遠(yuǎn)在東北的上市公司沒(méi)有必要花這么大力氣到新疆去開(kāi)發(fā)，而在中東危機(jī)之后，市場(chǎng)也必然對(duì)石油替代產(chǎn)品有更多的期望，其中主題性機(jī)會(huì)比較明顯。
而江鉆股份的邏輯也與此相似。“可燃冰相對(duì)于石油而言，具有使用方便、燃燒值高、清潔無(wú)污染等特點(diǎn)，中國(guó)的內(nèi)陸和深海地區(qū)的儲(chǔ)量也很豐富。”深圳一位研究人士表示，目前唯一解決的就是怎么開(kāi)采，因此一些可能有潛力的上市公司遭到資金的炒作也很正常。盡管工程機(jī)械板塊近來(lái)表現(xiàn)低迷，但江鉆股份因披上可燃冰的概念而遭到資金熱捧，江鉆股份今年以來(lái)漲幅超過(guò)48%。在市場(chǎng)回調(diào)的背景下，該股上周亦取得了9%的漲幅。市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)開(kāi)采可燃冰可能會(huì)為成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的一項(xiàng)內(nèi)容，雙重利好刺激了市場(chǎng)對(duì)此類主題的介入。
值得一提的是，在深交所披露的交易信息中，有兩家機(jī)構(gòu)專用席位合計(jì)購(gòu)入江鉆股份約3800萬(wàn)，顯示基金經(jīng)理對(duì)可燃冰此類主題投資布局的跡象也十分明顯。
需要指出的是，不論行情主導(dǎo)是周期股抑或成長(zhǎng)股，結(jié)構(gòu)性的行情機(jī)會(huì)顯然還沒(méi)有絲毫的變化，投資機(jī)會(huì)更多地在于個(gè)股和行業(yè)主題的精選，而通脹本身所隱含的主題型投資并不僅僅局限于傳統(tǒng)的抗通脹板塊，在新興產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)的大背景下，既能配合抗通脹主題又能切入新興成長(zhǎng)的板塊，可能是基金經(jīng)理最急切進(jìn)入的領(lǐng)域。