自國(guó)投瑞銀率先在“一對(duì)多”專戶產(chǎn)品中加入股指期貨投資后，多家基金公司迅速跟上，紛紛推出包含股指期貨套利策略在內(nèi)的專戶產(chǎn)品。而這些產(chǎn)品，也常常被媒體冠以“對(duì)沖基金”的美名。但中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這些所謂的“對(duì)沖基金”成立后，在股指期貨市場(chǎng)中下單次數(shù)寥寥無(wú)幾，其在股指期貨上的偶爾操作，也幾乎對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不構(gòu)成影響。某基金公司專戶總監(jiān)對(duì)此評(píng)價(jià)稱，基金業(yè)目前并無(wú)運(yùn)作“對(duì)沖基金”的實(shí)力，猛打“股指期貨套利”牌，不過(guò)是為了產(chǎn)品營(yíng)銷需要而制造的噱頭。
兩大軟肋
基金公司在專戶市場(chǎng)推出所謂“對(duì)沖基金”的熱情正日漸高漲，但對(duì)于運(yùn)作該類產(chǎn)品的準(zhǔn)備是否充足，多數(shù)公司選擇了“視而不見(jiàn)”。
事實(shí)上，應(yīng)客戶需求而生的所謂“對(duì)沖基金”，在實(shí)際運(yùn)作中并未真正實(shí)現(xiàn)“對(duì)沖”。以某“一對(duì)一”產(chǎn)品為例，成立后在股指期貨市場(chǎng)一共只下過(guò)兩單，為控制風(fēng)險(xiǎn)便不再涉足股指期貨；而打出股指期貨套利牌的某“一對(duì)多”產(chǎn)品，成立至今也不過(guò)在股指期貨市場(chǎng)下過(guò)四五單，蜻蜓點(diǎn)水般的操作自然對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)無(wú)法造成影響。
“造成這種現(xiàn)象的根本原因，是自去年開始，“一對(duì)多“專戶產(chǎn)品在銷售上遇到的巨大壓力。”某基金公司專戶總監(jiān)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“產(chǎn)品同質(zhì)化和平均業(yè)績(jī)的不盡如人意，加上券商集合理財(cái)?shù)榷喾N競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品大量發(fā)行的沖擊，“一對(duì)多“專戶如果不能在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有所創(chuàng)新，很難銷售出去。所以，一旦有了新的創(chuàng)意，大家就一窩蜂地模仿了。”
該專戶總監(jiān)同時(shí)指出，對(duì)于基金業(yè)而言，有兩大軟肋制約其在股指期貨套利策略上的拓展。一是人才。盡管基金公司去年招兵買馬，引進(jìn)了不少期貨界投資專家，但很快他們發(fā)現(xiàn)，這些期貨投資專家對(duì)A股不甚了解，完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)基金公司利用股指期貨和A股波動(dòng)進(jìn)行套利操作的預(yù)期。二是股指期貨套利策略中最重要的模型。雖然許多基金公司都宣稱自己建立了完美的套利模型，但基本上都是根據(jù)過(guò)去某一年或者幾年的市場(chǎng)變化設(shè)計(jì)，在波動(dòng)性很大的A股市場(chǎng)，其未來(lái)的有效性無(wú)法驗(yàn)證，從而隱藏著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
正是考慮兩大軟肋的存在，該專戶總監(jiān)所在的基金公司幾經(jīng)論證，最終放棄了對(duì)潮流的跟風(fēng)，盡管這將在公司未來(lái)“一對(duì)多”產(chǎn)品營(yíng)銷上造成巨大壓力。為此，該基金公司已經(jīng)將“一對(duì)多”業(yè)務(wù)今年的發(fā)展定位為鞏固現(xiàn)有的客戶上。
需求仍旺
盡管基金業(yè)在運(yùn)作所謂“對(duì)沖基金”上存在軟肋，但來(lái)自客戶的旺盛需求，依然推動(dòng)他們不斷推出該類產(chǎn)品。
以某基金公司為例，盡管其未主動(dòng)推出包含股指期貨投資策略的專戶產(chǎn)品，但卻有“一對(duì)一”的客戶主動(dòng)提出，要求他們?yōu)樽约毫可矶ㄗ鲈擃惍a(chǎn)品，并對(duì)股指期貨套利的收益率抱有很大期望。無(wú)奈之下，該公司專戶團(tuán)隊(duì)不得已設(shè)計(jì)了一款包括股指期貨投資的“一對(duì)一”產(chǎn)品。
“在與客戶的接觸中我們常常發(fā)現(xiàn)，盡管他們知道股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)很高，但他們的興趣依然十分濃厚。尤其是國(guó)外對(duì)沖基金頻頻制造暴利的神話，讓他們很期待中國(guó)也能推出這樣一款產(chǎn)品。”某專戶經(jīng)理表示，“其實(shí)，這些客戶并不了解股指期貨套利的規(guī)則，他們往往把它想象成一個(gè)很容易謀取超額收益的方法。”