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    如果不從指數(shù)而從流通市值看，A股市場一直處在牛市之中，并不斷創(chuàng)出歷史新高。2010年11月8日，流通市值創(chuàng)出20.5萬億元(對應(yīng)上證綜指3187點)歷史高點。最近14個交易日，流通市值都在20萬億元之上，雖然上證綜指曾連續(xù)拉出五連陽，但陽線實體較小、缺乏向上的攻擊力，各大指數(shù)也顯得很疲憊。上述現(xiàn)象，透視出資金面已出現(xiàn)瓶頸。
　　銀監(jiān)會日前提出，過去兩年的信貸規(guī)模增速過快，已經(jīng)突破了監(jiān)管極限，并要求商業(yè)銀行抓緊“回頭看”，重點審視信用和流動性風(fēng)險，并再次提示了地方融資平臺貸款以及房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險。上述情況表明，今年銀行在發(fā)放貸款時會更加謹(jǐn)慎。2010年底，居民人民幣儲蓄存款為30.33萬億元，是A股流通市值的1.5倍，從另一個側(cè)面反映出A股資金面不足。由于3月的前兩周到期資金較多，市場對于再次提高存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期明顯提升，也引起了一些機(jī)構(gòu)對資金的擔(dān)憂。
　　本周四，A股總市值中的73%可以流通，即流通市值20.2萬億元。即使是6124點也無法與現(xiàn)在相比，當(dāng)時A股流通市值為9萬億元。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，流通市值與居民人民幣存款之比70%是資金承受的極限，66%至70%是上證綜指上漲的重壓區(qū)。當(dāng)貨幣政策寬松時，該比值可以挑戰(zhàn)70%甚至突破70%。當(dāng)貨幣政策收緊時，特別是預(yù)期持續(xù)的收緊，66%至68%就將面臨資金面的重壓。目前A股市場屬于后一種情況，如果延續(xù)在2900點附近震蕩，即便是切換也需要熱點，其結(jié)果必然是資金體內(nèi)循環(huán)。
　　本周三、四，銀行、保險、房地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌股的上漲，并沒有帶動A股市場向上突破重要的技術(shù)阻力2940點，反而出現(xiàn)沖高回落的走勢。雖然這兩個交易日，上證綜指僅下跌16點（0.55%），但很多個股的跌幅都超過5%，反映出資金面支撐20萬億元的流通市值很吃力，一批個股要有所表現(xiàn)(增加流通市值)，就要另一批個股的流通市值下跌，已達(dá)到A股市場資金與籌碼的平衡；金融、房地產(chǎn)等權(quán)重股的反彈，意味著2661點以來的板塊或個股輪流反彈已接近尾聲。
　　總結(jié)2661點以來的熱點，大致可以分為四類：1、受國家產(chǎn)業(yè)政策扶植，能上升到國家戰(zhàn)略高度，并得到國家財政資金的重點投入，比如高鐵、海洋石油(能源安全)、海軍裝備、水利等；2、炒“剩飯”，對去年表現(xiàn)出色板塊的再挖掘，既是超跌后的技術(shù)性反彈，也可理解為一些機(jī)構(gòu)的“自救”，比如新能源、智能電網(wǎng)、稀土概念等；3、創(chuàng)造概念，又分兩類，一類是全新概念，比如石墨烯，還有一類是對以前的概念打包，比如智慧城市；4、與國際大宗商品聯(lián)動，比如有色金屬股、黃金股。
　　上述四類個股，在2661點以來的反彈中曾經(jīng)有所表現(xiàn)，但讓看好后市機(jī)構(gòu)尷尬的是，這些熱點切換的速度非常快。目前看好后市的投資者不少，公募基金等機(jī)構(gòu)的倉位也很重，但大盤并沒有出現(xiàn)流暢的上攻走勢。歷史經(jīng)驗顯示，當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)看法一致，特別是行動一致(倉位高點)時，相反理論往往會發(fā)揮作用。我們也注意到，公募基金倉位在歷史高點附近時，不管當(dāng)時A股市場所處的基本面如何，A股市場最好的表現(xiàn)是“維持震蕩整理”，即使繼續(xù)上漲空間也很有限。
　　近幾個交易日很多個股形態(tài)已走壞，其中包括：反彈中表現(xiàn)不錯的中小股票，年初逆勢走強(qiáng)的高鐵、海洋石油、海軍裝備、水利等板塊。此外，近期一些走勢很強(qiáng)的個股突然變臉，提醒大家即便對強(qiáng)勢股也要多一分警覺，不妨通過倉位控制來控制諸多不確定性可能帶來的A股波動風(fēng)險。上證綜指沖高2940點受阻后，將向2750點至2940點整理平臺中軸回歸。