我們此前預(yù)計,2月CPI通脹可能略高于1月水平,主要考慮到今年春節(jié)后價格變化趨勢可能接近往年平均水平,使得2月CPI整體環(huán)比漲幅能夠彌補當(dāng)月翹尾因素的下降。然而,從近期農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看,春節(jié)后15天,MoA農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)的跌幅達3.2%,超出往年平均水平。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,一些農(nóng)產(chǎn)品價格2月也出現(xiàn)下降,但是由于春節(jié)時期信息沒有完全公布而較難準(zhǔn)確推測2月份變化。
綜合以上,我們下調(diào)2月份整體CPI環(huán)比增速至1%,低于歷史可比年份的2月環(huán)比平均水平。綜合考慮翹尾和環(huán)比因素,2月份CPI同比通脹為4.8%,略低于1月水平(4.9%)。同時,我們維持對全年CPI走勢的基準(zhǔn)情景判斷:全年平均4.5%,前高后低,全年高點出現(xiàn)在3月份(5.1%)。
上述基準(zhǔn)情景預(yù)測的主要風(fēng)險有兩個,一是旱災(zāi)推高通脹上行風(fēng)險,二是中東局勢緊張推動油價攀升。
我們維持對貨幣政策的基本判斷不變。近期通脹率仍將處于相對較高位置,預(yù)計上半年基準(zhǔn)利率再上調(diào)一次是大概率事件。時間點不能排除3月份,但我們判斷更可能在第二季度,關(guān)鍵不僅要看未來兩個月的CPI走勢,還要看貨幣和信貸增速是否被持續(xù)地控制住。
從加息幅度來看,我們認為未來會升息一次,因為我們認為政府會繼續(xù)嚴(yán)格控制貨幣和信貸增長,數(shù)量型政策已經(jīng)有助于控制通脹;而且本輪調(diào)控和前兩輪調(diào)控的一個差別是總體融資成本的上升大于基準(zhǔn)利率提高的幅度,因此雖然加息幅度有限,對總體融資成本影響不可低估。
我們維持2011年人民幣升值5%至7%的預(yù)測。近期國際原油價格的上漲不改變我們上述對加息的基本判斷,但如果油價持續(xù)上揚,匯率升值的幅度可能加快,以此應(yīng)對油價造成的輸入型通脹風(fēng)險。