近期，LME期銅在創(chuàng)下10190美元/噸的歷史新高后，振蕩回落，滬銅主力合約1105也在2月15日創(chuàng)下近4年多來(lái)的高點(diǎn)76950元/噸后高位回調(diào)。我們認(rèn)為，在國(guó)際大宗商品大漲、國(guó)內(nèi)通脹壓力明顯加大的背景下，國(guó)家加大宏觀調(diào)控力度，包括滬銅在內(nèi)的國(guó)內(nèi)商品面臨階段性調(diào)整，但是中長(zhǎng)期的牛市格局并未改變。預(yù)計(jì)近期滬銅主力合約將下探70000元/噸支撐，再重新積蓄新的上漲動(dòng)能。
大宗商品波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大
最近北非和中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安，前兩日國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)暴漲，22日，NYMEX紐約原油期貨3月合約價(jià)格已經(jīng)達(dá)到93—94美元/桶的近年來(lái)新高，ICE布倫特原油期貨4月合約更是高達(dá)107—108美元/桶，國(guó)際金價(jià)也再次突破1400美元大關(guān)。
原油、黃金等國(guó)際大宗商品大漲，將使國(guó)內(nèi)通脹壓力更大，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定通脹預(yù)期的難度更大。市場(chǎng)預(yù)期今年央行還可能加息2—3次，并可能將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至23%左右的上限附近，人民幣兌美元將繼續(xù)升值。
可以說(shuō)，國(guó)際輸入性的、市場(chǎng)資金推動(dòng)的通脹與政府的宏觀調(diào)控針?shù)h相對(duì)，近期國(guó)內(nèi)大宗商品期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將加大。
期貨市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)
2月18日，上海期貨交易所公布了即將上市的鉛期貨合約的征求意見(jiàn)稿，其最大的特點(diǎn)是將原來(lái)有色金屬銅、鋁、鋅的交易單位由每手5噸大幅調(diào)高至25噸，與LME的期鉛合約相同。期鉛合約交易單位的提高，彰顯管理層對(duì)于商品期貨波動(dòng)加大、特別是大幅上漲的擔(dān)憂，其抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、弱化市場(chǎng)通脹預(yù)期的用心十分明顯。期貨合約“大合約化”或?qū)⒊蔀榻窈笠欢螘r(shí)間期貨監(jiān)管部門(mén)將要逐步落實(shí)的一項(xiàng)政策。
北非、中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大
近期，有關(guān)突尼斯、埃及、利比亞、伊朗等北非和中東地區(qū)國(guó)家政治風(fēng)波不斷，地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)異常加大，并引發(fā)國(guó)際大宗商品、外匯和股市等金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。截至北京時(shí)間2月22日15點(diǎn)，紐約原油期貨連續(xù)6日大漲，4月期貨合約漲至97—98美元/桶左右。惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司宣布，下調(diào)利比亞主權(quán)信用評(píng)級(jí)至BBB，此前評(píng)級(jí)為BBB+，并警告稱(chēng)如利比亞政局進(jìn)一步惡化，將會(huì)繼續(xù)下調(diào)其評(píng)級(jí)。北非和中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安，國(guó)際原油暴漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，21日歐洲股市普遍大跌，22日包括中國(guó)在內(nèi)的亞太地區(qū)股指普遍大跌。
國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪周二將日本“Aa2”主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)前景從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，理由是日本政府當(dāng)前面臨重重困難，同時(shí)遏制債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的前景黯淡。據(jù)日本總務(wù)省21日公布，2010年日本失業(yè)時(shí)間達(dá)一年以上的長(zhǎng)期失業(yè)者為121萬(wàn)人，較前年增加26萬(wàn)人，創(chuàng)下自2002年以來(lái)新高。日本債務(wù)危機(jī)的加大和長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)增加，對(duì)于近日調(diào)整中的銅來(lái)說(shuō)是雪上加霜。好在近日公布的歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，Markit公布的一項(xiàng)初步調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)2月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至58.4，為2006年7月來(lái)最高水平。2月份制造業(yè)PMI初值升至59.0，為2000年6月來(lái)最高水平。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)，部分抵消了上述利空影響。
相對(duì)而言，銅的金融屬性要弱于原油和黃金，其價(jià)格受供需關(guān)系影響也要大于原油和黃金。上述地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的憂慮加深，特別是中國(guó)近期頻頻貨幣緊縮，加大了期銅的調(diào)整壓力。可以說(shuō)，近日包括銅在內(nèi)的大宗商品走勢(shì)與原油和黃金走勢(shì)背離，是有其深刻原因的。主要是市場(chǎng)擔(dān)心原油暴漲，會(huì)加大歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)于通脹的擔(dān)憂，并引發(fā)新一輪的貨幣緊縮或提前進(jìn)行貨幣緊縮政策，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩，削弱對(duì)于大宗商品的需求，并導(dǎo)致其價(jià)格下跌或回落。