2011年新年伊始，如何調(diào)和保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)通脹之間的平衡再次成為市場(chǎng)關(guān)注的話題。根據(jù)目前機(jī)構(gòu)發(fā)布的對(duì)2011年的策略報(bào)告顯示，普遍預(yù)期宏觀調(diào)控政策將以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為主要目標(biāo)。通過(guò)對(duì)通脹成因的仔細(xì)分析，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪通脹上漲趨勢(shì)已經(jīng)基本見(jiàn)頂，2011年通脹壓力將首先出現(xiàn)下降，在這種情況下，2011年進(jìn)一步加息的空間并不大。
根據(jù)民生銀行發(fā)布的2011年經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)形勢(shì)分析報(bào)告，2011年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期將明顯降溫，經(jīng)濟(jì)增速將小幅回落。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)于寬松的局面將在2011年略有好轉(zhuǎn)，因流動(dòng)性寬松而引發(fā)的通脹壓力也將隨之減弱。
作為“十二五”規(guī)劃的第一年，市場(chǎng)在延續(xù)去年整體震蕩的行情下，與規(guī)劃相匹配的主題投資將很可能引領(lǐng)今年的市場(chǎng)格局。
今年經(jīng)濟(jì)增速將放緩
華富基金認(rèn)為，相比2010年經(jīng)濟(jì)前高后低的態(tài)勢(shì)，2011年整體增速有所放緩，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。申萬(wàn)巴黎基金也對(duì)2011年的經(jīng)濟(jì)增速表示不容樂(lè)觀，指出在年初就會(huì)遇到明顯的宏觀調(diào)控。此后，經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑一段時(shí)間，估計(jì)在兩個(gè)季度以后，經(jīng)濟(jì)才會(huì)在新的水平上企穩(wěn)，展望全年股市將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
從資金面來(lái)看，目前震蕩的市場(chǎng)行情并不是由基金主導(dǎo)的，相比過(guò)往幾年來(lái)看，2011年市場(chǎng)的資金來(lái)源較為復(fù)雜，與基金形成了明顯的博弈關(guān)系。
華富策略精選基金經(jīng)理季雷表示，今年市場(chǎng)整體仍會(huì)表現(xiàn)為幅度較大的震蕩市，但同時(shí)也是一個(gè)結(jié)構(gòu)市。“市場(chǎng)資金的多元化與相對(duì)緊張的流動(dòng)性，使得博弈各方的預(yù)期難以趨于一致，這注定了行情的不穩(wěn)定。”季雷認(rèn)為，推動(dòng)市場(chǎng)震蕩的主要力量來(lái)自貨幣政策的松緊預(yù)期、人民幣升值的速度、“十二五規(guī)劃”逐步落實(shí)的行業(yè)政策以及海外主要市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)等。但他同時(shí)指出，在這樣的博弈之下，市場(chǎng)行情也難以大起大落。
節(jié)能環(huán)保行業(yè)被看好
華富策略精選基金經(jīng)理季雷指出，當(dāng)前低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股正在進(jìn)行估值修復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)分化走勢(shì)；而高估值的中小盤(pán)股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過(guò)程。在此行情下，國(guó)家陸續(xù)推出的“十二五”規(guī)劃行業(yè)細(xì)則為市場(chǎng)注入了源源不斷的投資熱點(diǎn)。
申萬(wàn)巴黎基金建議，2011年投資主題主要關(guān)注以下三條思路：首先是中國(guó)裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，與此相關(guān)的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)包括機(jī)械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)。其次是與未來(lái)五年人民收入翻番這一目標(biāo)相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)及文化產(chǎn)業(yè)。最后，目前的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注，其中，國(guó)務(wù)院更是將節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物、高端裝備制造業(yè)列為未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。申萬(wàn)巴黎基金強(qiáng)調(diào)，節(jié)能環(huán)保和信息技術(shù)將是今年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。
在行業(yè)配置方面，季雷看好符合國(guó)家“十二五規(guī)劃”產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)，看好核電、高鐵、航天、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。
追問(wèn)
短期周期股機(jī)會(huì)幾何？
不少基金公司認(rèn)為，高估值的中小板公司開(kāi)始調(diào)整，而低估值的周期類(lèi)個(gè)股開(kāi)始有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
博時(shí)主題基金經(jīng)理鄧曉峰認(rèn)為，隨著中小公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期，股價(jià)未來(lái)面臨盈利下調(diào)和估值水平下調(diào)的“雙殺”。“我們看好低估值板塊，未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、鐵路、家電、汽車(chē)、電力以及部分食品飲料行業(yè)收益將可能超越市場(chǎng)平均水平。”
長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，在上半年，以地產(chǎn)、銀行為主的周期行業(yè)已經(jīng)反映了未來(lái)較為悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)較小，看好銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、水泥，且以行業(yè)龍頭為配置重點(diǎn)，而以電子元器件為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)個(gè)股過(guò)度透支了短期行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，且在流動(dòng)性偏緊，經(jīng)濟(jì)回落的背景下建議階段性回避。
不過(guò)長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)通道時(shí)，小盤(pán)股將重新獲得超額收益。
有沒(méi)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)？
多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)此的回答是“否”。
廣發(fā)基金投資管理部副總經(jīng)理、廣發(fā)大盤(pán)基金經(jīng)理許雪梅認(rèn)為，2011年主要著眼點(diǎn)應(yīng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整和通脹上，應(yīng)對(duì)多情景疊加的復(fù)雜因素，2011年大盤(pán)可能是震蕩市。在短期走勢(shì)難以預(yù)期的情況下，最優(yōu)策略是適度控制倉(cāng)位。2011年的投資機(jī)會(huì)將全面和均衡。長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型涉及的醫(yī)藥、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)周期回歸的周期性領(lǐng)域都會(huì)有較好的表現(xiàn)。
摩根士丹利華鑫投資總監(jiān)陳曉認(rèn)為，2011年將是一個(gè)震蕩市，風(fēng)格輪換、結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì)層出不窮，基金跑贏指數(shù)的機(jī)會(huì)比較大。
陳曉認(rèn)為，在這種市場(chǎng)下投資，要“自下而上”堅(jiān)持核心，兼顧市場(chǎng)均衡配置。股票的高估值有沒(méi)有足夠的成長(zhǎng)性來(lái)支撐，這一點(diǎn)最為關(guān)鍵，即使估值合適，但企業(yè)基本面是變化的，投資小股票對(duì)于大基金的貢獻(xiàn)度不大，因此更需要均衡配置。
看點(diǎn)
債市存在反彈機(jī)會(huì)
民生銀行金融市場(chǎng)部市場(chǎng)研究中心認(rèn)為，來(lái)自通脹的擔(dān)憂正在消退，投資者信心在恢復(fù)。2010年下半年，由于通脹上升的速度加快，引發(fā)債券市場(chǎng)投資者擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)加息開(kāi)始做出提前反映，債券市場(chǎng)的總體收益率水平自7月開(kāi)始逐步走高。
面對(duì)不斷走高的通脹率，央行起初并沒(méi)有急于加息，而是多次使用了上調(diào)準(zhǔn)備金率的方法抑制流動(dòng)性的過(guò)快增長(zhǎng)，以期達(dá)到降低通脹壓力的目的。但10月份，當(dāng)通脹率接近4%時(shí)，央行加息一次，自此，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為“加息周期已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)1年加息空間較大”。但民生銀行市場(chǎng)研究中心認(rèn)為，在2011年，預(yù)計(jì)隨著通脹壓力的緩解，加息的必要性下降，這無(wú)疑對(duì)債券市場(chǎng)是有利的。
貴金屬市場(chǎng)震蕩將加劇
從未來(lái)若干年的長(zhǎng)期趨勢(shì)看，貴金屬價(jià)格很可能依然有上漲空間，主要是因?yàn)槲磥?lái)幾年全球主權(quán)債務(wù)規(guī)模將不斷上升，這將導(dǎo)致黃金等貴金屬的避險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)一步提升。但就2011年而言，民生銀行認(rèn)為，貴金屬價(jià)格的震蕩將加劇，主要原因是2011年通脹的壓力會(huì)有所緩解，這將暫時(shí)降低黃金抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值。
歷史規(guī)律證明，黃金價(jià)格漲幅與美國(guó)CPI漲幅之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，預(yù)計(jì)2011年美國(guó)通脹率很可能依然處于低位徘徊的狀態(tài)，在某些階段，甚至比當(dāng)前的通脹水平還要低，所以如果歷史規(guī)律繼續(xù)成立，2011年黃金價(jià)格的漲幅將明顯小于2010年，這很可能意味著黃金價(jià)格的震蕩將加大。另外，2011年，隨著中國(guó)貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的黃金零售需求將有所下降，這對(duì)黃金價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生不容忽視的影響。
相比2010年經(jīng)濟(jì)前高后低的態(tài)勢(shì)，2011年整體增速有所放緩，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。
與中國(guó)裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的機(jī)械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)；與未來(lái)五年人民收入翻番目標(biāo)相關(guān)的消費(fèi)及文化產(chǎn)業(yè)；還有七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都是2011年投資主題的主要關(guān)注點(diǎn)。