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　　1月31日，銀行間市場隔夜拆借利率大幅跳水315個基點。分析師認為，隔夜拆借利率跳水主要因短期資金供給相對充裕。同時，考慮到2月份慣常的信貸回落趨勢，以及公開市場當月4150億元的到期資金量，節(jié)后市場資金面有望得到緩解，但資金偏緊的總體局面可能長期存在。
　　WIND數(shù)據(jù)顯示，1月31日，銀行間市場隔夜拆借利率報收4.85%，較前一交易日的8%，下跌315個基點；7日拆借利率報收8.2%，較前一交易日的8.63%，下跌43個基點；21日拆借利率報收8.1%，較前一交易日的8.34%，下跌24個基點；1月期拆借利率則微漲9個基點，報收8.09%。當日各品種的回購利率走勢也大致相同。
　　此前，由于銀行突擊放貸，以及繳存準備金的沖擊，市場資金面極度緊張，拆借利率在20日大幅飆升300個基點。機構(gòu)認為，連續(xù)上調(diào)準備金已令銀行的流動性管理面臨較大挑戰(zhàn)。宏源證券高級分析師范為認為，1月銀行的放貸沖動加劇了銀行間資金的緊張。
　　不過，這一緊張局面有望緩解。“節(jié)前貨幣市場利率跳水，一方面因銀行基本完成春節(jié)的資金備付，另一方面也在于信貸資金回流銀行體系。”某大銀行人士告訴記者，各大銀行為了信貸達標，在1月下旬基本暫停了放貸，到期的信貸資金回流銀行體系，緩解了貨幣市場的資金狀況。“我們行1月份放貸830多億元，比預設的800億元目標略有出頭。”他說。
　　據(jù)記者了解，1月份前3周，新增貸款已經(jīng)達到1.2萬億元，監(jiān)管層已多次要求商業(yè)銀行注意控制投放節(jié)奏。監(jiān)管層今年給各大銀行設置了較為嚴格的投放節(jié)奏，要求季度投放節(jié)奏3：3：3：1，月度節(jié)奏4：3：3，也就是說各家銀行1月新增放貸量不得超過該行全年新增貸款的12%。故此，許多放款進度過快的銀行，在上周已經(jīng)開始暫停了信貸發(fā)放。
　　機構(gòu)大多預期，2月份的新增貸款將按既往的慣例回落，這將有助于資金回流銀行體系。“歷史經(jīng)驗顯示，新增信貸會在2、3月份逐步回落。而且監(jiān)管部門加大管控力度，以及在實施差別準備金率動態(tài)調(diào)整措施下銀行避免‘被差別’，也將導致未來信貸增長回落。”交通銀行金融研究中心高級金融分析師仇高擎表示。
　　長江證券的月度分析報告表示，流動性在節(jié)后或?qū)⒕徑狻ｉL江證券認為，資金回流銀行體系首先是流動性困局緩解的前提，2月信貸在通脹回落跡象下將有所緩解。另一方面，2月后通脹環(huán)比大幅回落概率很高，這也是流動性緩解的一個重要支撐。
　　與此同時，機構(gòu)政策緊縮預期的舒緩，也有助于改善市場的資金恐慌。“30日公布的M2目標，也讓我們銀行松了一口氣。”另一位國有銀行人士告訴記者說，前陣子傳差別準備金率動態(tài)調(diào)整政策時，據(jù)說在調(diào)整公式中預設的M2增長指標是14%。要是這樣的話，不少銀行都要面臨“被差別”的局面，還有哪家銀行愿意拆出資金呢？
　　中銀國際預計，未來3個月內(nèi)，整體銀行超儲資金將有3.5萬億左右的流入規(guī)模。“春節(jié)過后，超過1萬億元的現(xiàn)金將會重新轉(zhuǎn)換為可用于結(jié)算的銀行超儲資金，而2、3、4三個月公開市場到期資金分別為4150億元、6670億元和5060億元，合計近1.6萬億元，同時每月還有3000億元左右的外匯占款。”中銀國際分析師李濤估算。
　　但是，這種樂觀的資金面預期，又加大了流動性收縮預期。中銀國際認為，未來3個月內(nèi)，仍有將法定存款準備金率上調(diào)1至1.5個百分點的空間。不過該機構(gòu)認為，是否持續(xù)提高準備金率也要取決于外匯占款的流入情況以及配合匯率、利率等貨幣政策工具的出臺節(jié)奏。更有銀行人士認為，準備金率將視信貸投放情況而調(diào)整，或?qū)⒏�加倚重差別準備金工具。
　　大成基金認為，在目前流通速度明顯低于歷史水平的情況下，沒有人知道多少的貨幣信貸才是合理的，政策只能試錯，除了利率水平和銀行頭寸等指標外，最關鍵還是通脹變化。試錯就意味著如果央行觀察到真的過緊，就會適度放松，如此循環(huán)。相信春節(jié)后流動性異常緊張的局面可能會有所緩解，但資金偏緊的局面可能長期存在。