1月27日，A股市場延續(xù)技術性反彈。房地產(chǎn)“新國八條”調(diào)控政策，被一些投資者理解為利好，并刺激五大指數(shù)當日漲幅超過1.5%。其邏輯是新的調(diào)控政策將使買房的門檻提高，而購買不足5年住房轉手全額征稅、二套房首付款提至六成、居民將不得購買第三套房，將極大地壓縮投機性買房需求，預期會有不少資金流入A股市場，并誘發(fā)一些資金提前進場。
我們認為，房地產(chǎn)和股市有著巨大的差異。房地產(chǎn)商品化以來，全國的房價都是在振蕩中不斷創(chuàng)出歷史新高，之前買的房最多是沒賺錢(從價格上)。在這種背景下，房子被很多投資者看做一種能保值的標的。而在A股市場中，隨著A股市場的波動，大多數(shù)投資者都經(jīng)歷過幅度超過20%的虧損。2008年的大幅調(diào)整讓投資者記憶猶新。資金的逐利性決定了，如果A股市場沒有出現(xiàn)巨大的賺錢效應，期盼房地產(chǎn)資金大量進入滬深股市恐要落空。
由于存款準備金率上調(diào)和春節(jié)疊加效應，導致貨幣市場資金面異常緊張，緊張程度超出了大家之前的預期。近兩周來，央行已經(jīng)進行了逾3500億元逆回購操作，基本上將上周商業(yè)銀行上繳的存款準備金全部投放市場。同時，央行已連續(xù)兩周暫停了公開市場操作，這意味著近兩周的到期資金4190億元全部投放市場。但1月27日，銀行間隔夜拆借利率上升至7.9997%，七天拆借利率上升至8.4058%。春節(jié)前，資金面緊張的狀況很難有大的改觀。
技術面看，一方面，持續(xù)的調(diào)整本身孕育著技術性反彈，特別是中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；另一方面，2556點—2677點缺口的支撐力猶在。此外，前期2560點—2700點整理平臺也構成下檔支撐。但3478點調(diào)整以來，上證綜指已形成3個密集成交區(qū)，且密集成交區(qū)呈現(xiàn)逐漸下移。跌破前一個密集成交區(qū)，隨后出現(xiàn)的反彈都是在前一個密集成交區(qū)被阻擋終結。目前反彈將受2750點--2940點密集成交區(qū)反壓，即使能暫時站在2750點之上，恐也難以沖出該密集成交區(qū)。
對2011年一季度，雖然我們持謹慎態(tài)度。但延續(xù)以前的觀點，一年之計在于“一月”的啟示，即每年元旦過后，率先走出上漲行情的板塊或個股，往往在新的一年中都有不錯的表現(xiàn)。進入2011年后，601“中”字打頭個股、高鐵板塊、海洋工程板塊已經(jīng)顯示出很強的剛性。1月27日，中國化學、中國一重、晉億實業(yè)、中船股份等都創(chuàng)出歷史或今年新高。而中國重工、中國北車、中國南車、中國西電等離歷史高點半步之遙。上述板塊、個股值得兔年關注。
2010年8至11月CPI環(huán)比逐月加速：0.6%、0.6%、0.7%、1.1%，11月份CPI環(huán)比增長年率已經(jīng)超過13%。受2010年基數(shù)低的影響，2011年上半年的物價走勢十分嚴峻，CPI恐將突破5%、逼近6%。我們認為，“管理通脹”是管理層一季度的調(diào)控重點，貨幣收緊的政策將延續(xù)。春節(jié)長假后，僅3個交易日就將公布1月份數(shù)據(jù)，預計央視再次上調(diào)存款準備金率或加息是大概率事件，流動性不足將制約2661點以來反彈的高度。
統(tǒng)計顯示：2010年底可比的偏股基金股票倉位平均達到84.59%，比去年三季度末提升2.64個百分點，為基金倉位歷史次高。公募、私募基金的后續(xù)資金并不足，現(xiàn)在更多的是做持股結構性調(diào)整。目前可以期待的增量資金，還是從房地產(chǎn)市場分流來的資金，它們介入的力度將決定本輪反彈的高度。投資者不妨借本次反彈的板塊聯(lián)動，調(diào)整自己的持股結構和倉位。