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        人民幣快速升值 高價(jià)商品期貨高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大
        2011-01-26   作者:興業(yè)期貨 林玲  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
         
        【字號(hào)

            新年伊始,全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的利空開(kāi)始逐漸淡化,但寬松貨幣政策商品市場(chǎng)影響剛剛開(kāi)始。對(duì)國(guó)內(nèi)而言,由于人民幣快速升值,使得不少已處高位的商品面臨更大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
          人民幣升值是老生常談的問(wèn)題。美、歐、日等國(guó)不謀而合地持續(xù)向人民幣匯率施壓,繼1月13日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)首次突破6.6后,上周連續(xù)4個(gè)交易日刷新匯改以來(lái)的最高紀(jì)錄,25日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再刷紀(jì)錄新高至6.5881。本幣如此快速的升值,理論上說(shuō)降低了國(guó)內(nèi)商品相對(duì)于外盤(pán)商品的標(biāo)價(jià),但實(shí)際上升值吸引了更多的熱錢(qián)流入,在貿(mào)易品仍是外生定價(jià)機(jī)制作用下,升值反而給國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格飆升增加了籌碼。按照近期價(jià)格粗略估算,國(guó)內(nèi)銅和橡膠的現(xiàn)貨價(jià)毛利潤(rùn)率已遠(yuǎn)超100%,而白糖、棉花、大豆和螺紋鋼初步測(cè)算的毛利潤(rùn)率也都在10%以上,它們已當(dāng)之無(wú)愧地成為了今天的高價(jià)商品。
            一方面,人民幣升值降低了國(guó)內(nèi)商品的競(jìng)爭(zhēng)力,間接地提高了國(guó)外商品的競(jìng)爭(zhēng)力,有利于進(jìn)口而不利于出口。人民幣升值有利于提升中國(guó)企業(yè)的進(jìn)口需求,這將極大地提振中國(guó)需求影響力較大(諸如倫銅)的外盤(pán)商品。從2005年人民幣匯改以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,LME三月期銅收盤(pán)價(jià)和人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的正相關(guān)性達(dá)到了75%以上,1月20日,人民幣匯率相比去年12月20日升值約1.3%,同一時(shí)間LME三月期銅收盤(pán)價(jià)從9201美元上漲至9355美元,漲幅為1.67%。然而,人民幣升值令國(guó)內(nèi)大宗商品的人民幣標(biāo)價(jià)趨于下降,部分抵消了外盤(pán)商品漲價(jià)對(duì)內(nèi)盤(pán)的拉動(dòng)作用,何況升值還不利于出口,降低了國(guó)內(nèi)商品的需求,從這個(gè)角度看,本幣升值有助于抑制國(guó)內(nèi)價(jià)格的過(guò)快上漲。
          另一方面,人民幣加息預(yù)期有增無(wú)減、國(guó)際化趨勢(shì)日益明顯和賺了錢(qián)換匯的交易成本大幅下降,這一切關(guān)于人民幣安全投資的收益不斷上升的預(yù)期,都會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)吸收人民幣籌碼的動(dòng)機(jī),此時(shí)人民幣大幅升值給游資創(chuàng)造了進(jìn)來(lái)套匯的絕好機(jī)會(huì),這將進(jìn)一步助漲資本市場(chǎng)的泡沫和推高商品的價(jià)格。熱錢(qián)進(jìn)場(chǎng)追求的是高收益,目前樓市監(jiān)管力度加強(qiáng)增加了資金進(jìn)場(chǎng)交易的成本,一些處于價(jià)格低位且數(shù)量有限的大宗商品成為了游資瘋狂追捧的對(duì)象,而且確實(shí)會(huì)產(chǎn)生物以稀為貴的價(jià)格效應(yīng),早進(jìn)場(chǎng)就可以通過(guò)高價(jià)格從高儲(chǔ)蓄的人群手中賺到他們剛性需求所帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。例如,從去年12月20日到今年1月20日,上海長(zhǎng)江現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)從68100元上漲至71025元,漲幅近4.3%,南寧白糖現(xiàn)貨價(jià)上漲1.8%,大豆現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過(guò)4%。
          最后,中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)決定了我們出口減少的同時(shí)進(jìn)口也會(huì)隨之減少,美國(guó)的消費(fèi)方式和投資方式不改變,單純依靠行政手段壓迫人民幣升值無(wú)法從實(shí)質(zhì)上改變中美貿(mào)易逆差的格局,反而會(huì)推高商品的價(jià)格。中國(guó)沒(méi)有定價(jià)權(quán),許多進(jìn)口商品都是在賣(mài)方壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下進(jìn)行貿(mào)易的,人民幣升值反而給出一個(gè)中國(guó)需要購(gòu)買(mǎi)的信號(hào),讓壟斷賣(mài)方更加有恃無(wú)恐,人民幣升值20%,澳大利亞的鐵礦石漲了200%。
          現(xiàn)貨市場(chǎng)接力漲價(jià),期貨市場(chǎng)上同樣水漲船高。繼不久前白糖、棉花一路高歌挺進(jìn)創(chuàng)下歷史新高后,近日上期所橡膠主力在外盤(pán)原油的提振下更是強(qiáng)勢(shì)上破4萬(wàn)整數(shù)關(guān)口,連此前橫盤(pán)歷時(shí)一年多的螺紋鋼期貨主力也在原料價(jià)格不斷攀升和現(xiàn)貨價(jià)高企的支撐下破位步入上行通道中,直逼5000元關(guān)口。
          需要當(dāng)心的是,人民幣升值所帶來(lái)的閑余資金和海外游資流入引起的流動(dòng)性泛濫成為當(dāng)前大宗商品漲價(jià)的推手,價(jià)格外生的貿(mào)易結(jié)構(gòu)又進(jìn)一步助漲了高價(jià)格,基于中國(guó)的實(shí)體、虛擬經(jīng)濟(jì)體制還不十分健全,人民幣還不具備大幅升值的宏微觀基礎(chǔ),在這樣的條件下高位追逐大宗商品,必須將防范風(fēng)險(xiǎn)置于首位。

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