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記者 宮磊 攝 |
近期，股市震蕩幅度在加大。1月20日，股市在多方因素的影響下，一反前一日上升勢頭，股指直線下行。機(jī)構(gòu)分析人士表示，1月20日宏觀數(shù)據(jù)的公布，進(jìn)一步明確了治理通脹的政策取向，預(yù)期市場資金面難以樂觀。分析人士認(rèn)為，市場大幅震蕩的同時(shí)，也要注意市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，與“十二五”規(guī)劃相匹配的主題投資將引領(lǐng)市場輪動(dòng)格局。
政策面：調(diào)控仍將延續(xù)
1月20日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長10.3%，增速比上年增長1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.8%。2010年全年居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲3.3%，其中12月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.6%。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍然平穩(wěn)，但今年通脹形勢仍存三大隱憂：首先，各地所報(bào)的GDP增長過快，過度的投資對(duì)通脹有著諸多的不利影響；其次是今年的信貸投放額度是否能控制在合理范圍內(nèi)；最后是輸入性通脹可能會(huì)對(duì)今年產(chǎn)生一些影響。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，上一次提出對(duì)價(jià)格實(shí)行臨時(shí)管制是在2007年末到2008年初。目前，國務(wù)院針對(duì)價(jià)格形勢多次專門召開常務(wù)會(huì)議，顯示當(dāng)前通脹形勢已十分嚴(yán)峻，防通脹將成為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。
中信證券表示，從國務(wù)院一季度經(jīng)濟(jì)工作的部署看，重點(diǎn)仍然在于對(duì)物價(jià)的調(diào)控。盡管去年12月份CPI的同比增幅較11月份有所回落，但主要是翹尾因素下降1個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)，新漲價(jià)因素仍然在上升，并不能說明通脹壓力在趨緩。從周頻度的商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)看，1月份第一周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格無論是同比還是環(huán)比都出現(xiàn)了加速上漲跡象，1月份CPI同比增幅再度回升的可能性較大。此次通脹還存在著一定的輸入性特征，在國際流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，通過國內(nèi)的政策調(diào)控治理通脹存在著較大的難度。
資金面：近期趨勢不樂觀
機(jī)構(gòu)分析人士表示，1月20日公布的CPI數(shù)據(jù)在意料之中，大盤又重回下跌通道。能源股、金融股、地產(chǎn)股此時(shí)皆在跌幅前列，行業(yè)指數(shù)皆下跌1%以上，超過大盤。原因或與“1月信貸井噴”的期盼受壓制有關(guān)。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2009年以來1月份新增貸款超萬億元的定律又在2011年延續(xù)。據(jù)透露，2011年前兩周，全國金融機(jī)構(gòu)新增貸款已超8000億元，其中，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行新增貸款已達(dá)3400多億元。截至1月19日，金融機(jī)構(gòu)新增貸款已超1萬億元。激進(jìn)的信貸投放之下，停貸令如期而至。上海地區(qū)的國有大行中，中行和建行已經(jīng)停發(fā)房貸。同時(shí)受到影響的還有票據(jù)融資。自去年上半年來，票據(jù)貼現(xiàn)利率幾乎翻番，其規(guī)模也是一降再降。同時(shí)還據(jù)稱，國開行各地分行已于1月18日被要求暫停人民幣貸款發(fā)放，投放過快的分行甚至被要求在剩下12天回壓規(guī)模。
日信證券研究發(fā)展部策略組認(rèn)為，市場的中期趨勢仍然無法樂觀，制約市場的關(guān)鍵因素沒有發(fā)生改變：政策仍然處在緊縮周期中，在物價(jià)總水平?jīng)]有得到有效控制前，政策緊縮的步伐不會(huì)停止，目前還看不到通脹壓力得到緩解的跡象。同時(shí)，市場的兩項(xiàng)預(yù)期似乎也與現(xiàn)實(shí)存在差距：去年12月份制造業(yè)PMI指數(shù)的意外下降與市場普遍預(yù)期的“經(jīng)濟(jì)增速見底回升”存在著反差，市場的這一偏樂觀的預(yù)期可能未必會(huì)實(shí)現(xiàn)；政策面似乎沒有如想象的那樣進(jìn)入“觀察期”，而是繼續(xù)以“一月兩次”的高頻度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和利率。在時(shí)間跨度上，至少整個(gè)一季度制約市場的幾個(gè)關(guān)鍵因素都不會(huì)消散。
華富策略精選基金認(rèn)為，目前震蕩的市場行情并不是由基金主導(dǎo)的，即市場資金并沒有大規(guī)模通過基金投資來推動(dòng)行情演變。近期市場的資金來源較為復(fù)雜，與基金形成了明顯的博弈關(guān)系。市場資金的多元化與相對(duì)緊張的流動(dòng)性，使得博弈各方的預(yù)期難以趨于一致，這注定了行情的不穩(wěn)定性。但應(yīng)該注意，在這樣的博弈之下，市場行情也難以大起大落。
機(jī)構(gòu)：關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)
機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，市場震蕩的同時(shí)也是一個(gè)結(jié)構(gòu)市，與“十二五”規(guī)劃相匹配的主題投資將引領(lǐng)市場輪動(dòng)格局。
華富策略精選基金認(rèn)為，市場的結(jié)構(gòu)性特征依然明顯。當(dāng)前低估值的大盤藍(lán)籌股正在進(jìn)行估值修復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)分化走勢；而高估值的中小盤股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過程。國家陸續(xù)推出“十二五”規(guī)劃的有關(guān)行業(yè)細(xì)則，為市場注入了源源不斷的投資熱點(diǎn)。一方面加快了市場相關(guān)行業(yè)公司的估值修復(fù)和擠泡沫進(jìn)程；另一方面，由于市場預(yù)期較容易過度反應(yīng)，市場的炒作性上漲也會(huì)累積一定的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)還需要通過震蕩不斷化解。
投資策略方面，華富策略精選基金表示，要針對(duì)市場行情震蕩幅度較大的特點(diǎn)，適當(dāng)進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇，通過資產(chǎn)配置調(diào)整來降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)配置方面，看好符合國家“十二五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)，如核電、高鐵、航天、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，目前需求相對(duì)確定，而且隨著政策力度的加強(qiáng)具備了進(jìn)一步提升的可能。
長城基金表示，綜合各方面因素來看，2011年市場難有單邊的趨勢性機(jī)會(huì)，市場節(jié)奏的把握和及時(shí)的持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整更為關(guān)鍵，全年必定有階段性的投資機(jī)會(huì)，個(gè)股表現(xiàn)也不乏亮點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)2011年政府可能加大通脹和地產(chǎn)的調(diào)控力度等潛在風(fēng)險(xiǎn)所將引發(fā)的市場較大調(diào)整，也需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，短期來看，投資者情緒在近日的調(diào)整格局中已經(jīng)將政策緊縮的利空釋放得相對(duì)充分。估值方面，經(jīng)過近期調(diào)整，食品飲料、商業(yè)貿(mào)易等消費(fèi)品中的藍(lán)籌股漸趨合理，小盤股持續(xù)走弱也在一定程度上提前消化了估值壓力，而金融、地產(chǎn)等權(quán)重股估值仍偏低。因此，預(yù)計(jì)1月下旬特別是春節(jié)之后，隨著通脹壓力的緩解，政策敏感期過去之后，若沒有超預(yù)期的調(diào)控出現(xiàn)，屆時(shí)市場注意力將逐步轉(zhuǎn)向基本面和流動(dòng)性改善的因素上，將出現(xiàn)估值修復(fù)性行情。