人民幣匯率于上周開始重拾升勢，央行1月19日將美元兌人民幣中間價設在紀錄低位人民幣6.5885元，市場預期人民幣還將進一步升值。分析人士認為，這對于生產原料需要部分從國外進口的造紙企業(yè)直接形成利好，從行業(yè)2010年和2011年的經營業(yè)績看，目前的估值水平偏低，在人民幣升值主題的催化之下，造紙有望迎來估值修復性行情。
升值是重要催化劑
從日本和臺灣地區(qū)的經驗觀察，當地貨幣升值階段，一般造紙板塊均出現(xiàn)上漲，這主要由于這些國家基本依賴美元計價進口原材料。本幣升值過程中，原料成本降低，帶來紙品毛利空間的上升。東方證券研究員表示，人民幣2010年10月開始升值，并導致了行業(yè)指數1個月上漲近25%，如果此次人民幣升值能夠持續(xù)，造紙將重新迎來投資機會。
有關行業(yè)分析師稱，由于造紙行業(yè)需要進口原料而產品主要在國內銷售，人民幣升值在一定程度上抵消了原料價格上漲的負面影響。“造紙所用的原料來自進口與國產的比例約各為50%，假設人民幣升值5%，造紙行業(yè)的成本將下降2.5%，毛利率上升2.5%。”這位分析師表示。此外，行業(yè)數據顯示，近期紙價較為平穩(wěn)，而原料闊葉槳、針葉槳、廢紙等的價格均有所上漲。
基于對上游原材料價格持續(xù)增長的判斷，行業(yè)分析師更加看好上下游一體化的企業(yè)。天相投顧研究員認為，擁有大片林地及較強造漿能力的造紙包裝企業(yè)，將在未來獲得收益。輕工業(yè)振興規(guī)劃明確提出，加快重點項目建設，到2011年，新增木漿220萬噸、竹漿30萬噸產能，提高國產木漿比重，推動林紙一體化發(fā)展，支持企業(yè)收儲紙漿。相關受益公司包括岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)及太陽紙業(yè)等。
2011年盈利增速或達20%
對于造紙行業(yè)2010年和2011年的業(yè)績，有關分析師認為，行業(yè)2010年的業(yè)績表現(xiàn)基本符合此前的預期，2011年毛利率盡管相比2010年會有所下滑，但盈利依然保持增長，盈利增速預計在20%左右。
2010年前11個月，整體造紙行業(yè)實現(xiàn)收入5161.8億元，同比增長30.4%，利潤299.4億元，同比增長42.2%。盈利水平保持穩(wěn)定。從上市公司情況看，三季度由于紙價下滑，成為行業(yè)盈利的低點，但隨后行業(yè)盈利快速恢復。
出口方面，2010年11月紙及紙板出口增速為8.56%，扭轉了連續(xù)7個月下滑態(tài)勢。天相投顧認為，2009年及2010年一季度的過度投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來壓力，行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢，出口回暖則有望緩解行業(yè)供給壓力。
從更長一段時間看，“十二五”時期，國家持續(xù)對造紙?zhí)蕴浜螽a能，這將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結構；新增產能多集中在行業(yè)內龍頭公司，這會提高行業(yè)的集中度，并在一定程度上提高向下游轉移成本的能力，促進整個行業(yè)的良性發(fā)展。