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　　近日，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“交易所專門(mén)小組正在研究退市制度，將參考借鑒海外有關(guān)這方面的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)全面的政策框架。此外還有創(chuàng)業(yè)板會(huì)計(jì)和法律方面的問(wèn)題也在研究中。”據(jù)透露，今年監(jiān)管層將借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退市機(jī)制，加快調(diào)研和論證，從退市方式、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。
　　據(jù)了解，去年以來(lái)，深交所專門(mén)研究小組持續(xù)地考察國(guó)外創(chuàng)業(yè)板退市制度，研究國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)，討論中國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市的必要性、可行性和制度框架。
　　業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，退市制度是創(chuàng)業(yè)板總體規(guī)則中的題中之意，也是解決目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展中一系列問(wèn)題的必然選擇。目前創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高將導(dǎo)致一系列的問(wèn)題。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板在上市審核過(guò)程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒(méi)有得到有效遏制。比如，個(gè)別上市公司在上市過(guò)程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問(wèn)題。另外，創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問(wèn)題，上市后被重新審視，引發(fā)質(zhì)疑。
　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無(wú)論是已獲準(zhǔn)上市的創(chuàng)業(yè)板公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際上曾有過(guò)類似的例子和教訓(xùn)。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界范圍內(nèi)先后有過(guò)75個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但最后仍在運(yùn)行的僅有40個(gè)左右，規(guī)模最小的僅有5只股票在運(yùn)行，單是國(guó)際上最為成功的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達(dá)克上市公司中累計(jì)就有1179家退市，平均每年退市393家。
　　據(jù)權(quán)威人士透露，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板退市制度框架將包括退市方式、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、退市風(fēng)險(xiǎn)防范等四條主線。首先，未來(lái)的方案將采取“直接退市”的方式。創(chuàng)業(yè)板退市不再像主板要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施直接退市，即一退到底。“從境外創(chuàng)業(yè)板公司退市的去向來(lái)看，公司退市后或者進(jìn)入場(chǎng)外市場(chǎng)，或者是‘一退到底’。”深交所有關(guān)研究人士告訴記者。
　　據(jù)深交所介紹，我國(guó)香港沒(méi)有場(chǎng)外市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板公司退市實(shí)行一退到底。日本盡管有場(chǎng)外市場(chǎng)(綠單市場(chǎng))，但是公司退市后也大多是“一退到底”。然而，這兩個(gè)市場(chǎng)的公司退市影響較小，投資者反應(yīng)并不激烈。這一現(xiàn)象與退市反應(yīng)、IPO難度、上市標(biāo)準(zhǔn)、買(mǎi)者自負(fù)理念、投資者司法救濟(jì)以及退市安排等配套制度相關(guān)。在日本和香港等市場(chǎng)中，買(mǎi)者自負(fù)理念深入人心，投資者對(duì)正常的退市不會(huì)有激烈反應(yīng)。
　　“退市制度的第二方面，則是要確立退市標(biāo)準(zhǔn)。可以預(yù)期的是，退市標(biāo)準(zhǔn)逐步轉(zhuǎn)變理念，從注重績(jī)效、關(guān)注盈虧轉(zhuǎn)為重視持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；在退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)掛鉤之外，更加重視公司的規(guī)范運(yùn)作、信披合規(guī)、流通性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等實(shí)質(zhì)性指標(biāo)。”中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)人士表示。
　　據(jù)了解，前一階段，業(yè)內(nèi)人士在參加方案討論時(shí)向監(jiān)管部門(mén)建議，鑒于創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的定位不同，其中的企業(yè)特征不同，退市標(biāo)準(zhǔn)方面也應(yīng)有一定的針對(duì)性。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已進(jìn)行類似有益的嘗試，采用成交量、凈資產(chǎn)為負(fù)等退市標(biāo)準(zhǔn)，建議再補(bǔ)充銷(xiāo)售收入等指標(biāo)，以反映公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并對(duì)連續(xù)虧損退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改革。這樣，失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、不受市場(chǎng)和投資者青睞的公司將可能退市，退市將更多地體現(xiàn)出一種市場(chǎng)化過(guò)程。
　　據(jù)透露，未來(lái)方案針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，增加了更為嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，在主板退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，或?qū)��?duì)出現(xiàn)下述情形的公司也將啟動(dòng)退市程序：如被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，且在規(guī)定期限內(nèi)仍不能消除的；會(huì)計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)，而未能在規(guī)定期限內(nèi)消除的；等等。
　　“在退市程序方面，未來(lái)的方案將簡(jiǎn)化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié)，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時(shí)間。”中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)人士表示。
　　為提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，創(chuàng)業(yè)板或?qū)��?duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序：對(duì)于未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或中期報(bào)告的公司，最快退市時(shí)間從主板的六個(gè)月縮短為三個(gè)月；對(duì)凈資產(chǎn)為負(fù)的，暫停上市后根據(jù)中期報(bào)告而不是年度報(bào)告的情況來(lái)決定是否退市；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的創(chuàng)業(yè)板公司，暫停上市后也是根據(jù)中期報(bào)告而不是年度報(bào)告的情況來(lái)決定是否退市。
　　最近，監(jiān)管層的有關(guān)研究報(bào)告顯示，從國(guó)外情況看，創(chuàng)業(yè)板公司退市前后股價(jià)會(huì)有較大反應(yīng)，但是股價(jià)的反應(yīng)往往不是集中于正式宣告公司退市之時(shí)，而是在存在退市風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)傳聞流傳之時(shí)，因此，退市風(fēng)險(xiǎn)的前期預(yù)警就尤為重要。境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)通常都設(shè)立有公司退市的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，旨在提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)的警示方式有所區(qū)別。
　　在前期的方案調(diào)研和論證過(guò)程中，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)明確提出，直接退市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板直接退市機(jī)制能否有效實(shí)施，關(guān)鍵需考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和公司退市的市場(chǎng)反應(yīng)，并解決投資者的余股處置問(wèn)題。要達(dá)到這一目的，還需要一系列的退市機(jī)制配套措施。要加強(qiáng)投資者教育，并改變現(xiàn)有并購(gòu)重組等相關(guān)政策中，對(duì)績(jī)差公司的政策傾斜，化解退市風(fēng)險(xiǎn)。