中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于十年周期的復(fù)蘇啟動(dòng)階段。今年國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)走勢(shì)將圍繞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和通貨膨脹兩大主線展開(kāi)。就一季度而言，經(jīng)濟(jì)在一定程度上將受益于再庫(kù)存周期的延續(xù)而保持較快增速。但一季度也是政策緊縮預(yù)期較為強(qiáng)烈的時(shí)期，這種經(jīng)濟(jì)和政策上的博弈將使得期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上的概率較大。
長(zhǎng)周期復(fù)蘇：轉(zhuǎn)型和通脹為主線
雖然中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在改善，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起步階段往往是一個(gè)緩慢加速的過(guò)程，上下游、外圍市場(chǎng)以及政策的不確定性都會(huì)對(duì)這一進(jìn)程形成沖擊。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期減速。雖然其并不一定會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的下行，但帶來(lái)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化仍值得我們注意。尤其是在股市方面，傳統(tǒng)行業(yè)走勢(shì)可能將弱于新興產(chǎn)業(yè)、泛消費(fèi)板塊等有政策支持的行業(yè)。
2011年通脹將成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)。結(jié)合翹尾因素的波動(dòng)，全年通脹或呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，將可能導(dǎo)致政策緊縮預(yù)期呈現(xiàn)出同步的前緊后松變化。
就一季度經(jīng)濟(jì)而言，可重點(diǎn)關(guān)注兩會(huì)、各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)間以及貨幣政策動(dòng)向。以下是我們對(duì)主要期貨品種走勢(shì)的具體分析預(yù)測(cè)。
期指：結(jié)構(gòu)性行情下?lián)駮r(shí)對(duì)沖
我們判斷一二月份大盤維持平臺(tái)震蕩筑底的可能性較大，權(quán)重企穩(wěn)但中小盤陷于調(diào)整，政策不明朗使得市場(chǎng)觀望情緒濃厚。若節(jié)后加息兌現(xiàn)，三月份大盤有望展開(kāi)藍(lán)籌主導(dǎo)的反彈行情，反彈高度將受限于政策預(yù)期。
期指操作上，一二月份參考上證指數(shù)點(diǎn)位，2700點(diǎn)下方嘗試性做多，2950點(diǎn)嘗試性做空，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者可適當(dāng)賣出套期保值。
節(jié)后關(guān)注市場(chǎng)情緒和政策面的變化，若加息兌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者，可關(guān)注基差和價(jià)差的變動(dòng)規(guī)律挖掘期現(xiàn)和跨期套利的機(jī)會(huì)。如市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)輪換的跡象且成交量持續(xù)放大，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可進(jìn)行多單投機(jī)。
金屬：滬銅新高可期鋁鋅相對(duì)疲軟
現(xiàn)在全球銅市的顯性庫(kù)存僅有不足60萬(wàn)噸，鋁及鋅的顯性庫(kù)存則分別在500萬(wàn)噸及120萬(wàn)噸之上；而隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，銅的全球消費(fèi)趨勢(shì)將維持上漲態(tài)勢(shì)，而鋁及鋅的消費(fèi)多元化卻遠(yuǎn)不及銅。
資金面看，當(dāng)前正火熱推出的銅期貨ETF對(duì)資金本身就有一個(gè)聚攏及吸引的帶動(dòng)；技術(shù)面看，倫銅及滬銅均突破去年的震蕩區(qū)間，其中倫銅已創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，而滬銅亦沖至近4年來(lái)的新高。反觀鋁及鋅，二者依然在年內(nèi)的震蕩區(qū)間內(nèi)徘徊。銅在2011年震蕩上行的概率最大，倫銅有望沖擊12000美元/噸，滬銅則劍指9萬(wàn)元/噸。
螺紋鋼：或迎趨勢(shì)性投資良機(jī)
螺紋鋼現(xiàn)在正處在史上價(jià)格最高的冬儲(chǔ)階段。這段時(shí)期價(jià)格上升主要是由于對(duì)于未來(lái)成本上升的預(yù)期。
“十二五”期間，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施投資還將保持在高位。房地產(chǎn)行業(yè)雖然受到了政策調(diào)控，但保障房建設(shè)基本可以彌補(bǔ)受到抑制的投資。而最新2.11萬(wàn)億的水利投資計(jì)劃或?qū)⒗瓌?dòng)鋼材全年消費(fèi)增長(zhǎng)3%。3月冬儲(chǔ)結(jié)束后，螺紋鋼或迎來(lái)趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)。
能源化工：PTA領(lǐng)漲橡膠維持強(qiáng)勢(shì)
重慶與上海房產(chǎn)稅試點(diǎn)勢(shì)在必行，但即便是靴子落地之后市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，其對(duì)PVC價(jià)格的提振作用也有限。主要是因?yàn)橐患径仁墙ú氖袌?chǎng)的消費(fèi)淡季且年初對(duì)電石等高耗能產(chǎn)業(yè)的限制將繼續(xù)放開(kāi)，PVC很難有大幅上行的動(dòng)能。
根據(jù)大商所規(guī)則，一季度末LLDPE的所有注冊(cè)倉(cāng)單必須全部注銷，大量注冊(cè)倉(cāng)單必須轉(zhuǎn)向社會(huì)庫(kù)存，進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)。所以盡管3月是春耕農(nóng)膜需求的旺季，但需求的利多遭遇庫(kù)存的利空時(shí)，價(jià)格上行的空間預(yù)計(jì)不會(huì)很大。
PTA下游需求對(duì)期價(jià)的利多作用也將逐步減弱，春節(jié)服裝旺季對(duì)PTA需求的拉動(dòng)在一季度開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)淡。上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入一段真空期，整個(gè)上半年P(guān)TA的供給仍將維持緊俏，這對(duì)PTA價(jià)格的支撐作用較明顯，預(yù)計(jì)PTA仍將維持上行態(tài)勢(shì)，只是過(guò)程會(huì)有波折。
2011年橡膠產(chǎn)量增速將放緩至5.3%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在991.8萬(wàn)噸左右。由于我國(guó)今年的汽車產(chǎn)銷增速將放緩至15%以下，橡膠需求增速將放緩，供需缺口縮小。上半年橡膠供應(yīng)將相對(duì)趨緊，價(jià)格堅(jiān)挺，隨著下半年橡膠產(chǎn)量的釋放以及需求的減少，橡膠價(jià)格料出現(xiàn)回落。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注東南亞氣候是否令橡膠減產(chǎn)以及馬林吉特和泰銖對(duì)人民幣升值的情況。
豆類油脂：供應(yīng)趨緊震蕩走高
美國(guó)和南美洲的大豆種植面積和產(chǎn)量均在2010年達(dá)到極限水平，受拉尼娜氣候影響，阿根廷干旱將導(dǎo)致大豆減產(chǎn)。同時(shí)，在與美玉米的搶地中美豆新年度種植面積恐減少。但大豆需求在2011年將繼續(xù)保持增加態(tài)勢(shì)，中國(guó)大豆進(jìn)口有望創(chuàng)出新高，同時(shí)巴西和阿根廷國(guó)內(nèi)的消費(fèi)也將有所增加，導(dǎo)致南美洲大豆出口減少，美豆在2011年將受到市場(chǎng)追捧。
預(yù)計(jì)2011年全球大豆庫(kù)存將出現(xiàn)減少，這將推動(dòng)美豆價(jià)格上沖2008年16.4美元的高點(diǎn)。
因棕櫚油產(chǎn)量減少且進(jìn)口成本較高，棕櫚油有望成為領(lǐng)漲品種。
白糖：逢低做多2月或有表現(xiàn)
拉尼娜現(xiàn)象使得全球農(nóng)產(chǎn)品都受到了影響，南美和歐洲干旱，而澳洲大水。國(guó)內(nèi)方面，廣西和貴州都受到了不同程度的霜凍影響。
在這些利多消息的支撐下，鄭糖卻呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)存在較多不確定性：正值白糖榨季，短期市場(chǎng)供給較為充足；國(guó)家連續(xù)拋儲(chǔ)，也使得市場(chǎng)暫不缺貨。
在春節(jié)備貨行情中，如果白糖向上突破，或?qū)⒃?月獲得良好表現(xiàn)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1月走勢(shì)都相對(duì)膠著，而2月的行情往往值得關(guān)注。中線多單可以在震蕩行情中逢低建倉(cāng)。6866作為上次拋儲(chǔ)的平均價(jià)格，只要不跌破，總體繼續(xù)保持逢低做多的策略。
棉花：震蕩上行空間有限
棉紗價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)多月的下跌后，止跌反彈。春節(jié)前，紡織行業(yè)處在淡季，工業(yè)庫(kù)存水平保持在較高水平，抑制了下游需求。但是供需缺口依舊存在，封鎖了下方空間。
根據(jù)最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，期末庫(kù)存再次被小幅調(diào)降，但利多有限。總體看，棉價(jià)有望維持震蕩上漲態(tài)勢(shì)，但上方空間不宜看得過(guò)高。
