上周，隨著海運轉債正式發(fā)行，可轉債市場新一輪擴容大幕徐徐拉開。分析人士表示，由于可轉債市場雙向擴容，年初集中供應對市場的沖擊較為有限。投資者可積極關注低估值、具備未來個股行情等三類品種。
供給高峰來臨
1月7日，總額7.2億元的海運轉債正式展開申購。作為2011年可轉債市場的首發(fā)品種，海運轉債的發(fā)行意味著階段性的供給高峰即將到來。數據顯示，目前兩市有13家公司發(fā)布了可轉債融資預案，其中已過會待發(fā)行的5只轉債擬募集資金總額達295.2億元。
市場人士預計這部分可轉債的發(fā)行時間可能就在最近兩個月。其中，發(fā)行規(guī)模達230億元的中國石化可轉債發(fā)行方案已于2010年12月29日拿到“通行證”，最快于本月下旬就可能發(fā)行。市場人士建議，投資者可趁此密集供應期，參與可轉債一級市場申購，獲取穩(wěn)定回報。
目前可轉債市場共有12只產品，市值800億元左右，涉及的行業(yè)主要有銀行、鋼鐵、化工、有色、食品飲料和通信等。隨著工行轉債和中行轉債的順利發(fā)行，可轉債的融資潛力被大大發(fā)掘了出來。加之分離債被監(jiān)管層叫停，可轉債市場的快速擴容指日可期。
據預測，2011年可轉債市場總供給將有望超過千億元的規(guī)模。興業(yè)證券表示，在去年擴容的慣性下，今年可轉債供給可能突破千億元。2010年是滬深交易所可轉債市場跨越式發(fā)展的一年，兩市共發(fā)行新轉債8只，總規(guī)模717.3億元。較2009年120億元發(fā)行量擴大近6倍，亦較歷史次高點2004年334億元的發(fā)行量擴大一倍有余。
有關機構分析認為，盡管去年新發(fā)行的可轉債創(chuàng)歷史新高，但工行轉債與中行轉債合計發(fā)行650億元，占比超過9成，兩只轉債上市后，滬深轉債市場呈現明顯的二元化格局。即兩行轉債受制于正股彈性和轉債規(guī)模，更多的體現為中長期配置價值。不同于其他小盤轉債的高估值，兩行轉債溢價較低，并且兩行轉債正股超高的股息收益率、發(fā)行人強烈的促進轉股意愿，不僅使兩行轉債優(yōu)于信用債，也是正股甚至是銀行股資產的不錯替代品。
然而，申銀萬國認為，伴隨市場對可轉債的認同及偏好趨強，可轉債的條款將越來越苛刻。2010年新發(fā)轉債平均回售保護期為2年，僅低于2000年和2002年，而歌華轉債回售保護期為5年，創(chuàng)歷史之最。
另外，新發(fā)轉債票面利率也有下降趨勢。2010年可轉債發(fā)行票面利息平均為1.74元(包括補償利息)，已是連續(xù)第三年下降。5年期燕京轉債票面利息僅4.6元，在5年期的轉債中僅高于歷史上的水運轉債和機場轉債。
市場承壓不大
機構分析認為，可轉債市場將迎來階段性的供給密集期，可能會給二級市場存量轉債估值帶來壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負面信息已經消化，所以擴容不會給近期可轉債市場帶來負面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應規(guī)模較大，但需求方同步擴容的態(tài)勢將在一定程度上緩解資金面的壓力。首先，目前博時轉債基金、富國可轉債基金已相繼完成募集，未來一段時間新增配置需求至少為50.56億元。華寶興業(yè)基金和匯添富基金的可轉債基金也在申報籌備中；其次，可轉債攻守兼?zhèn)涞奶匦允艿绞袌鲎放酰磥砘旌闲秃蛡突疝D債配置力度也有望逐漸加大。新增資金對可轉債的估值仍然存在明顯的支撐，因此可轉債市場高位震蕩的可能性較大。
興業(yè)證券表示，短期來看，可轉債供給提速是顯而易見的風險點，5只已(將)過會可轉債擬融資額超過290億元，將快速緩解二級市場供求失衡現狀。但借鑒中行、工行轉債發(fā)行經驗，這種供給預期往往在發(fā)行前就在市場中反映出來，而在發(fā)行時實際影響已經很小。
工銀瑞信基金專戶投資總監(jiān)江明波也表示，債券市場對通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應，也就意味著目前收益率水平處在相對很高的位置，債券市場在這種情況下應該能獲取比較好的回報。有些信用債可能會比國債、央票收益率更高，和股市相關的可轉債也會有不錯的表現。
國海富蘭克林表示，目前可轉債市場仍然處于溢價率分化的格局，大盤轉債正股想象空間不大，溢價率較低；而部分基本面不佳的品種，溢價率則虛高；再加上流動性相對較差影響了市場的價格發(fā)現能力。可以認為，打破該局面的可能來自于兩方面，一是A股市場的爆發(fā)，但根據對A股的判斷很難看到這一點；二是個股的基本面和條款發(fā)生巨大變化。
關注三類個券
申銀萬國的可轉債投資策略認為，2011年宜先防御后進攻。在實際操作上，兩只銀行轉債仍應是關注的首選。申銀萬國衍生品分析師朱嵐認為，銀行轉債絕對風險較低，正股估值處于歷史低點，具備長期配置價值，銀行轉債可打底倉配置。
除了防御性較強的銀行轉債，也可以關注博匯轉債和新鋼轉債的低吸機會。而轉債中較好的進攻品種宜關注銅陵轉債和塔牌轉債。朱嵐認為其正股基本面較好，股性較強。兩只轉債分別于2011年1月下旬和2月下旬進入轉股期，可以關注其促進轉股的行情。
興業(yè)證券有關分析師表示，在具體操作策略上，工行轉債在115元至120元之間、中行轉債在105元至110元之間，其余轉債在105元至110元之間可加大配置力度，同時關注小盤轉債的正股基本面和條款發(fā)行巨大變化的交易性機會。
機構總體分析認為，加息及供給提速預期仍可能給近期可轉債市場帶來小幅負面影響，這將給投資者帶來逢低吸納的機會。可關注的個券包含三類：轉債和正股估值雙低的兩只銀行轉債；正股未來可能有個股行情并成功化解平價溢價率的塔牌、雙良、歌華轉債，銅陵轉債參與力度要看自身風險承受能力并設好止損位；傳統(tǒng)行業(yè)中的新鋼、博匯轉債如果跌至115元附近，將具有不錯的安全邊際，可以低吸并博弈股市表現。