 |
| 資料照片 |
2010年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席本·伯南克可以說是年度最容易引起市場(chǎng)波動(dòng)的發(fā)言人。幾乎是在“量化寬松”的話題中度過的這一年，美國(guó)大方的“印鈔”政策，讓柏南克的一言一行都在資本市場(chǎng)里掀起千層浪。
在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月5日播出的哥倫比亞廣播公司的《60分鐘》訪談節(jié)目中，伯南克表示美國(guó)第二輪量化寬松貨幣政策的實(shí)際規(guī)模可能高于6000億美元。此消息一出，美元反彈受阻、黃金上漲，橡膠、棉花等期貨品種延續(xù)反彈，國(guó)際油價(jià)也創(chuàng)出新高。
盡管在不斷“印鈔”，但對(duì)于有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松舉措只是“多印錢”的說法，伯南克依舊堅(jiān)決反駁。伯南克在與美國(guó)《時(shí)代》周刊網(wǎng)上讀者互動(dòng)時(shí)，一位讀者問他：“為什么美聯(lián)儲(chǔ)在“憑空”大肆印鈔？”，伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)并未這樣做，購(gòu)債計(jì)劃不會(huì)導(dǎo)致流通中的貨幣增多。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的刺激舉措，遠(yuǎn)非表面上的“印錢”，而是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效途徑。
失業(yè)率居高不下 第三次“量化寬松”猜測(cè)不斷
伯南克的突然接受媒體采訪并表態(tài)令市場(chǎng)感到意外。眾所周知的是，伯南克作為美聯(lián)儲(chǔ)主席基本不接受媒體專訪，連公開演講都很少給媒體提問機(jī)會(huì)。對(duì)于他的行為和言語，一被市場(chǎng)人士解讀為“將迎來第三輪量化寬松政策”，甚至有市場(chǎng)人士開玩笑說，美聯(lián)儲(chǔ)瘋了。
齊魯證券分析師張巍認(rèn)為，伯南克這么做的目的很難琢磨。美聯(lián)儲(chǔ)的二次量化寬松方案剛宣布不久，按計(jì)劃二次量化寬松的6000億美元購(gòu)買資產(chǎn)方案要持續(xù)到明年6月份才能結(jié)束。也就是說，伯南克至少還應(yīng)該用幾個(gè)月時(shí)間來觀察經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)，才能決定下一步的措施。可伯南克似乎等不及了，借著11月份就業(yè)數(shù)據(jù)不理想的機(jī)會(huì)就跑出來放話，可以預(yù)計(jì)伯南克的這一怪異動(dòng)作恐怕醉翁之意不在酒。
在伯南克接受專訪的當(dāng)天，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)公布顯示，11月份的失業(yè)率意外地從9.6%上升至9.8%。該數(shù)據(jù)公布后，美元對(duì)其他多種貨幣出現(xiàn)暴跌。在訪談中，伯南克談到此問題時(shí)分析稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度2.5%的增長(zhǎng)率只能維持失業(yè)率穩(wěn)定，情況稍有惡化，經(jīng)濟(jì)恐難實(shí)現(xiàn)持續(xù)自我復(fù)蘇，而長(zhǎng)期失業(yè)率對(duì)市場(chǎng)信心的破壞很大，是當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要威脅。美國(guó)的失業(yè)率要花4至5年的時(shí)間才能恢復(fù)至5%到6%的“正常”水平。美國(guó)銀行美林經(jīng)濟(jì)研究主管哈里斯分析認(rèn)為，“失業(yè)率一直保持在這么高的水平，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說太高了。如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)實(shí)施更多的量化寬松政策。”。國(guó)內(nèi)分析人士則指出，就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的問題仍然存在，完全可能重啟量化寬松政策，這會(huì)進(jìn)一步壓縮我國(guó)未來貨幣政策空間。不過，也有一位華爾街外匯交易員稱，市場(chǎng)在20多天前實(shí)際上已經(jīng)形成共識(shí)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和政治壓力過大，美聯(lián)儲(chǔ)在第二輪量化寬松結(jié)束后，不會(huì)再啟動(dòng)新一輪的量化寬松。
對(duì)于伯南克的言論，他的學(xué)生美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家、弗吉尼亞大學(xué)達(dá)頓商學(xué)院副院長(zhǎng)Peter
L.Rodriguez在Rodriguez近日為其辯護(hù)說，伯南克正是因?yàn)閾?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮，才不避爭(zhēng)議推行量化寬松政策。他解釋說，美國(guó)的量化寬松政策確是一個(gè)敏感和富有爭(zhēng)議性的問題，而伯南克之所以如此決策，是因?yàn)樗诿媾R一個(gè)困難的境況：即美國(guó)中期選舉之后，意味著財(cái)政政策就不太可能再推出持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但同時(shí)伯南克也身負(fù)重任，不能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退或面臨通縮的危險(xiǎn)。“他采取的政策確實(shí)很有爭(zhēng)議，但是如果經(jīng)濟(jì)未來出現(xiàn)向好的跡象，那么這個(gè)政策就很可能會(huì)停下來。這種政策會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，也會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。但是我相信一旦美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些通脹的苗頭，伯南克會(huì)馬上扭轉(zhuǎn)他這種政策，會(huì)提高利率”。在Rodriguez看來，美國(guó)的量化寬松政策會(huì)帶來兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)是全球其他地方貨幣政策會(huì)緊縮，一個(gè)是美元走軟，這兩種情況都會(huì)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。他也承認(rèn)，其他國(guó)家可能會(huì)因此過得不容易，而且未來兩三年歐洲經(jīng)濟(jì)都不會(huì)增長(zhǎng)很快，但新興經(jīng)濟(jì)體，或許會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的平衡。
但是仍有相當(dāng)一部分的學(xué)者質(zhì)疑伯南克的寬松貨幣政策。他們普遍認(rèn)為，目前全球主要國(guó)家央行解救金融危機(jī)的刺激措施——超低利率，恰恰是導(dǎo)致次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝粸榱酥斡鹑谖C(jī)的惡果——高失業(yè)，量化寬松貨幣政策再次被美聯(lián)儲(chǔ)乃至各國(guó)視為良藥，以期解救疲軟的經(jīng)濟(jì)，世界經(jīng)濟(jì)就陷入在這樣的惡性循環(huán)里。因成功預(yù)言次貸危機(jī)而聲名鵲起，并被冠以“末日博士”的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼表示，極度寬松的貨幣政策已促使全球房?jī)r(jià)高高上揚(yáng)，如果美國(guó)房?jī)r(jià)再次下跌，將在全球范圍引發(fā)連鎖反應(yīng)，抵押貸款違約帶來的沖擊，將使世界經(jīng)濟(jì)遭受空前的災(zāi)難。
不過，美國(guó)商務(wù)部本月最新公布的數(shù)據(jù)略微緩解了人們的擔(dān)憂，也讓伯南克稍稍松了口氣。數(shù)據(jù)顯示，今年11月美國(guó)消費(fèi)開支和個(gè)人收入雙雙增長(zhǎng)，環(huán)比增幅分別為0.4%和0.3%。當(dāng)月，美國(guó)新房銷售量環(huán)比增長(zhǎng)5.5%，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)恢復(fù)。而美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)也顯示，在截至12月18日當(dāng)周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)小幅下降至42萬人，與市場(chǎng)預(yù)期相符。另有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月消費(fèi)者信心指數(shù)為74.5，為6個(gè)月以來的最高水平。
復(fù)蘇依舊緩慢 不悔出手相救
迄今為止，美國(guó)已采取了兩輪量化寬松政策。從目前的情況來看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍未見明顯持續(xù)的好轉(zhuǎn)。針對(duì)近期美國(guó)的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安證券認(rèn)為目前美國(guó)制造業(yè)前景不佳、企業(yè)投資不振、地產(chǎn)銷售再度低迷，均將使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路困難重重，而失業(yè)率的高企也將限制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度，但由于消費(fèi)仍然保持在較好的勢(shì)頭，將使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能保持溫和的復(fù)蘇。
Observatory
Group高級(jí)分析師李新新介紹說，美國(guó)第一輪量化寬松政策產(chǎn)生在2008年底和2009年年初，在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，那時(shí)的機(jī)制主要為了金融穩(wěn)定，于是美聯(lián)儲(chǔ)立即推出了量化寬松政策。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲(chǔ)備，主要是通過將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購(gòu)買抵押貸款支持證券。
今年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第二輪量化寬松政策，表示在2011年第二季度前購(gòu)買6000億美元長(zhǎng)期國(guó)債，每月購(gòu)買約750億美元國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而這項(xiàng)6000億美元的大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃在過去一個(gè)多月內(nèi)卻遭遇了來自其他國(guó)家以及美國(guó)共和黨議員的批評(píng)。摩根士丹利全球財(cái)富管理集團(tuán)的固定收益策略師Kevin
Flanagan就表示，疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)增加了美聯(lián)儲(chǔ)全額實(shí)施第二輪量化寬松的可能性，若到第二輪量化寬松實(shí)施完畢時(shí)，美國(guó)失業(yè)率仍舊位于9%至10%的高位，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步增加購(gòu)債規(guī)模，例如進(jìn)一步購(gòu)買4000億美元的國(guó)債，從而令第二、第三輪量化寬松的總規(guī)模達(dá)到1萬億美元。
隨著美國(guó)最新就業(yè)數(shù)據(jù)的不如預(yù)期，有關(guān)第三輪量化寬松的市場(chǎng)預(yù)期也在不斷升溫。伯南克在為其政策辯護(hù)時(shí)說：“量化寬松不是簡(jiǎn)單地印鈔票，因?yàn)樨泿殴⿷?yīng)量并未發(fā)生重大變化，流通中的貨幣并未增加。美國(guó)失業(yè)率高企和較低的通脹率是推出6000億美元規(guī)模刺激計(jì)劃的主要考量因素。”他還透露，美聯(lián)儲(chǔ)每天都在監(jiān)測(cè)通脹的情況，確保通脹率上升不超過兩個(gè)百分點(diǎn)。
在被問及“如果讓你重來，你是否還會(huì)采取過去兩年半里采取的行動(dòng)？”時(shí)，伯南克表示：“我當(dāng)然希望我能夠無所不知，能夠預(yù)見到危機(jī)的到來。但是，如果僅僅是回到過去，我想我所做的還是老樣子。當(dāng)時(shí)的環(huán)境是非常、非常的復(fù)雜。而且我認(rèn)為，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)已經(jīng)是非常的積極主動(dòng)了”。他解釋說，如果當(dāng)時(shí)不出手的話，失業(yè)率將會(huì)比現(xiàn)在高很多，現(xiàn)在可能就會(huì)處于一種大蕭條的狀況，比如失業(yè)率達(dá)到25%。“我們剛剛目睹了一到兩家金融公司倒閉或接近倒閉的狀況。想象一下，如果十家或者十二家、十五家金融公司破產(chǎn)會(huì)怎么樣，而這就是2008年秋天時(shí)的狀況。這將導(dǎo)致全球金融體系崩潰，受牽連的將不僅僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)。”
美國(guó)二次探底可能性不大 未來依然嚴(yán)峻
對(duì)于美國(guó)再次陷入衰退的可能性，“看起來我們不大可能會(huì)經(jīng)歷二次探底式衰退”伯南克回答道。這是因?yàn)槌似渌蛑猓?jīng)濟(jì)中最具周期性特點(diǎn)的一些領(lǐng)域如樓市已經(jīng)十分疲軟了。它們不會(huì)再變得更加疲軟。因此出現(xiàn)再次下滑相對(duì)來說已是不大可能了。對(duì)此，廣發(fā)證券也認(rèn)為，盡管美國(guó)的失業(yè)率意外上升，但無論從美國(guó)本土的股票市場(chǎng)表現(xiàn)、還是其非農(nóng)就業(yè)人數(shù)等方面看，應(yīng)該改變不了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。以近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)為例：美國(guó)2009年第四季度的經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率為5.0%，明顯高于3%，而同期失業(yè)率卻穩(wěn)定于10%的高位，直到2010年第一季度失業(yè)率才下降至9.7%。而且由于2010年第一季度3.7%的經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率，使失業(yè)率在第二季度繼續(xù)下降至9.5%的相對(duì)低位。之后由于2010年第二季度與第三季度的經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率分別下降至1.7%和2.5%，使失業(yè)率在第三季度再次上升為9.6%，并與本月上升至9.8%，這9.8%只是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯后的表現(xiàn)。
不過伯南克也提醒道：“盡管如此，目前我認(rèn)為長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)高企的失業(yè)率將損害消費(fèi)者和家庭的信心，使他們對(duì)將來更加擔(dān)憂，我認(rèn)為這是我們的經(jīng)濟(jì)可能再次下滑所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。”對(duì)于當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，伯南克認(rèn)為處于一種臨界的情況，他表示大致2.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速就可以使失業(yè)率保持穩(wěn)定。而這正是第二輪量化寬松政策正在接近的目標(biāo)，所以距離經(jīng)濟(jì)走向可自我持續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)該說不是太遠(yuǎn)了。美國(guó)仍在復(fù)蘇過程中，但復(fù)蘇的現(xiàn)狀不容忽視，伯南克表示了對(duì)美國(guó)巨額財(cái)政赤字的擔(dān)憂，稱未來10至20年內(nèi)，大批財(cái)政預(yù)算將花費(fèi)在醫(yī)療、社會(huì)安全等領(lǐng)域，軍費(fèi)及其他開支都要縮減。“在今年，我們不應(yīng)該采取任何可能傷害到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行動(dòng)，比如削減今年的財(cái)政支出以及稅收。”他認(rèn)為。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)積聚了大量泡沫，其背后是以美國(guó)的信用做支撐，一旦破滅，危害將超過次級(jí)債和金融海嘯，風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，給持有美國(guó)國(guó)債的國(guó)家如中國(guó)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。