年內(nèi)第一次加息和近階段幾次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，市場投資者普遍判斷國內(nèi)還沒有進(jìn)入加息周期，因此每次都有利空出盡的感覺，但第二次的加息打破了這一預(yù)期。近期的市場弱勢雖有年底資金面偏緊的因素，但即便元旦節(jié)過后，市場情緒也很難在短期內(nèi)快速回升，操作上不建議盲目入場抄底。
期指主力IF1101合約前期多數(shù)時(shí)段維持區(qū)間整理，本月13日的長陽似乎有突破區(qū)間整理的跡象，但最終無功而返。隨后期指弱勢回落，特別是近兩個(gè)交易日，期指主力合約下探較深，已經(jīng)跌破了前期低點(diǎn)。技術(shù)層面上看，盤整區(qū)間遲早要被打破，期指不上則下，前期我們對(duì)于期指走勢的判斷相對(duì)樂觀，但目前技術(shù)形態(tài)上的惡化使得我們需要做出一定修正。從滬深300現(xiàn)指看，不排除指數(shù)繼續(xù)下探，很可能要回補(bǔ)10月8日跳空向上突破的缺口，即2935一線。考慮到期現(xiàn)同步，期指當(dāng)前并未有企穩(wěn)跡象，后市仍需謹(jǐn)慎。
從12月22日開始，期指出現(xiàn)“五連陰”形態(tài)，從倉量情況來看，在這個(gè)過程當(dāng)中，持倉量呈現(xiàn)不斷增加趨勢，22日持倉量約2.9萬手，28日則已經(jīng)上升至3.5萬手，同時(shí)還伴隨著成交量的逐步放大。倉量的變化在一定程度上反映出期指在一定程度上擺脫了振蕩行情,走出小階段下跌行情，而趨勢行情更容易吸引資金入場，持倉量的持續(xù)增加也顯示空頭資金入場布局。另外，我們從中金所公布的前20名會(huì)員持倉情況上看，22日和23日多空仍存一定分歧，爭奪較為激烈，不過24日空頭明顯占據(jù)上風(fēng)，大舉增倉放空，多頭顯得毫無招架之力，這種趨勢一直延續(xù)到28日，而這個(gè)過程中期指順勢大幅回落。29日多空持倉局面略有改善，空頭減倉較多，而多頭也有逢低加倉跡象。整體來看，隨著期指大幅回落，市場多空爭奪局面有所改變，部分空頭資金獲利了結(jié)，而期指當(dāng)前位置更容易使多空雙方展開拉鋸戰(zhàn)。
對(duì)于當(dāng)前期指行情，除了從基本面角度觀察之外，我們還需要更多地從市場情緒角度考慮。政策從緊憂慮加深顯然是造成近期行情疲軟的首要因素，那么，我們不得不再次提到最近年內(nèi)的第二次加息，此次加息對(duì)于市場的影響顯然要大于年內(nèi)第一次加息。回顧年內(nèi)第一次加息之后，市場呈現(xiàn)低開高走的趨勢，而近階段幾次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后市場同樣多呈現(xiàn)低開高走或者高開高走的趨勢。主要原因在于市場投資者普遍判斷國內(nèi)還沒有進(jìn)入加息周期，并不認(rèn)為決策層會(huì)采取非常嚴(yán)厲的緊縮政策。從這個(gè)角度來說，每次加息或者上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，短期內(nèi)都有利空出盡的感覺，所以市場會(huì)呈現(xiàn)低開高走的趨勢。但是第二次加息帶來的影響恐怕不能再當(dāng)作利空出盡了。我們認(rèn)為，兩次加息其實(shí)意味著國內(nèi)將進(jìn)入加息周期。畢竟當(dāng)前的邊際緊縮力度仍然不夠，2.75%的一年期存款利率使得實(shí)際利率仍然處于明顯的負(fù)值。同時(shí)，考慮到國內(nèi)上一次通脹周期特別是2006、2007年的連續(xù)8次加息，當(dāng)前通脹壓力雖然還沒有達(dá)到上次的最高峰，但有持續(xù)增加的趨勢。因此，我們判斷當(dāng)前國內(nèi)已經(jīng)開始步入加息周期。基于這種預(yù)期的越發(fā)強(qiáng)烈，近期市場憂慮情緒不斷加重，對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生了較大影響。而考慮到政策效果有一定滯后性，后期市場還將面臨更多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
目前，通脹壓力的持續(xù)增加仍然是市場預(yù)期緊縮政策將延續(xù)的主因。而進(jìn)一步看，12
月份CPI
數(shù)據(jù)估計(jì)仍然會(huì)維持高位，特別是考慮到歐美極寒天氣導(dǎo)致能源品以及農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸面臨沖擊，國際大宗商品價(jià)格無論是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品都有持續(xù)上漲的趨勢，輸入型通脹壓力增大。因此，后期通脹形勢仍不樂觀，緊縮政策顯然會(huì)持續(xù)下去，短期內(nèi)市場壓力難以解除。
整體來看，政策從緊預(yù)期是限制當(dāng)前期指行情表現(xiàn)的重要因素，考慮到臨近年底，資金面偏緊，期指市場會(huì)繼續(xù)維持弱勢。但是，即便元旦節(jié)過后，市場情緒也很難在短期內(nèi)快速回升，我們?nèi)匀恍枰３种?jǐn)慎心態(tài)。短期操作上，近期期指市場所展現(xiàn)的弱勢短期內(nèi)難以結(jié)束，在沒有完全企穩(wěn)的情況下，我們不建議盲目入場抄底。周三盡管期指收出探底陽線，但主力資金并未明顯入場，此次搶反彈面臨的風(fēng)險(xiǎn)大于收益。相反，對(duì)于多頭來說，期指如果繼續(xù)上揚(yáng)，應(yīng)該考慮適度減倉。