2010年的股市大幕即將落下，新一輪鏖戰(zhàn)又將開始。2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢如何？通脹能不能控制在合理范圍？市場的流動性將發(fā)生怎樣的變化？哪些投資主題值得關(guān)注？
面對股市迷局，中國證券報記者梳理了銀華、華夏、易方達(dá)、興業(yè)全球、華寶興業(yè)、國泰、博時、華安八家金牛基金管理公司的2011年投資策略。手握7000億資金的八大金牛公司普遍認(rèn)為，通脹、流動性、轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)性機(jī)會將是決定2011年行情走勢的四大關(guān)鍵詞。但在相似的邏輯下，各大基金公司所持的觀點卻頗有差異。
關(guān)鍵詞一 通脹
繼10月CPI超預(yù)期上漲4.4%后，11月CPI再攀新高，漲幅達(dá)5.1%，懸于頭頂?shù)耐浿畡Τ蔀閴褐扑募径仁袌龅闹匾颉Ｒ虼耍思医鹋；鸸静患s而同地將通脹形勢和治理情況視為決定2011年市場走勢的頭號關(guān)鍵詞。華安基金明確表示，判斷通脹高點出現(xiàn)的時點是2011年規(guī)避風(fēng)險并獲得絕對收益的關(guān)鍵所在。
銀華、華寶興業(yè)、華安、興業(yè)全球、博時等金牛基金公司一致認(rèn)為，明年物價上漲的趨勢將難以改觀，未來中國將面臨長期性的通貨膨脹。相對而言，華夏和國泰則認(rèn)為，2011年短期內(nèi)通脹形勢嚴(yán)峻，但隨后將逐漸緩和，全年將在合理的范圍內(nèi)。
博時基金副總裁楊銳在策略報告中分析，商品價格的上漲主要在于發(fā)達(dá)國家不斷實施定量寬松的貨幣政策，推高了新興市場的資產(chǎn)價格；另一方面，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體本身經(jīng)濟(jì)增長過熱，抬高了通脹水平。因此，楊銳認(rèn)為，未來的經(jīng)濟(jì)會比較復(fù)雜，中國等新興市場將面臨很長時間的通脹壓力。華寶興業(yè)也判斷，通貨膨脹率將在較長時間內(nèi)保持相對較高水平。銀華基金則指出，持續(xù)幾年的貨幣超發(fā)導(dǎo)致了物價、房價上漲，而中低端勞動力成本的上漲，使價格上升具有很強(qiáng)的韌性，漲上去容易跌下來難。從房價調(diào)控超預(yù)期，但房價并未明顯下跌，也可以看出物價上漲的韌性很強(qiáng)。
國泰基金和華夏基金對通脹形勢估計則比較樂觀。國泰基金認(rèn)為，如不出現(xiàn)天災(zāi)，明年一季度將是通脹高點，隨后逐漸緩和，但整年水平不會太低。具體從對通脹影響較大的貨幣發(fā)行量、供需及成本三大因素分析來看，貨幣方面M2增速與通脹關(guān)系并不明顯；供需方面也不支撐通脹的過分顯現(xiàn)；成本方面勞動力因素較為重要，但近期數(shù)據(jù)表明，勞動力短缺最嚴(yán)重的情況已緩解，勞動力成本將不會上升太快。如果農(nóng)業(yè)大體風(fēng)調(diào)雨順，那么通貨膨脹是可控的。
華夏基金分析認(rèn)為，短期來看，通貨膨脹壓力很大，但由于今年糧食豐收、豬肉供給增加很快，明年預(yù)期較為穩(wěn)定。預(yù)測2011年CPI漲幅高于今年，但仍處于合理的水平。
通脹形勢預(yù)測
將面臨長期通脹
銀華基金、華寶興業(yè)基金、華安基金、興業(yè)全球基金、博時基金
通脹明年將緩和 華夏基金、國泰基金
關(guān)鍵詞二 流動性
2011年的貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，引發(fā)了投資者對于明年政策緊縮和流動性的擔(dān)憂。八家金牛基金公司普遍認(rèn)為明年貨幣政策將會從緊，但對具體政策實施的程度和節(jié)奏，各家又有不同的看法。
華夏、華寶興業(yè)、興業(yè)全球認(rèn)為，12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出將恢復(fù)穩(wěn)健的貨幣政策，而實施過程中則會有偏緊傾向。銀華和國泰基金則認(rèn)為，盡管明年的貨幣政策會相對收緊，但并不會很大程度上影響市場的流動性，緊縮程度會低于預(yù)期。
銀華基金分析，雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會議沒有提到2011年具體的信貸目標(biāo)，但是提到信貸增速將在15%或16%的比例。按這個水平如果去推算，明年政策緊縮的程度將低于預(yù)期。在時間的節(jié)奏上，可能會出現(xiàn)前緊后松或前松后緊兩種不同的情形。國泰基金也認(rèn)為，由于通脹壓力導(dǎo)致近期政策偏緊，但隨著明年通脹釋緩，政策會適度放寬。
以華寶興業(yè)基金為代表的“保守派”分析，12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“恢復(fù)穩(wěn)健的貨幣政策”，而實施過程中則有偏緊傾向。2011年宏觀政策環(huán)境的總體形勢將是：緊貨幣、寬財政。興業(yè)全球基金也認(rèn)為，在較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性通脹壓力下，央行很有可能在春節(jié)前再度實施加息。
明年貨幣政策走勢預(yù)測
強(qiáng)于緊縮預(yù)期
華夏基金、華寶興業(yè)基金、興業(yè)全球基金
弱于緊縮預(yù)期 銀華基金、國泰基金
關(guān)鍵詞三 轉(zhuǎn)型
2011年是“十二五”開局之年，“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”仍是明年經(jīng)濟(jì)工作重點。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢變化以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，決定了2011年股市基本面的成色，因而成為各大金牛基金公司關(guān)注的重點。
華夏、國泰、易方達(dá)、華寶興業(yè)認(rèn)為，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，地方政府具有相對高漲的投資熱情，而中央政府過去“適度寬松”的貨幣政策所釋放出的大量流動性，將推動新的經(jīng)濟(jì)周期在開始之際就保持較高增長率。銀華和博時基金則認(rèn)為，2011年乃至今后較長時間，中國經(jīng)濟(jì)增速波幅將收窄，經(jīng)濟(jì)增速將放緩。
對于2011年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較高增速，華夏基金提出了三點理由：一是我國經(jīng)濟(jì)存在巨大的內(nèi)需增長空間，城市化和工業(yè)化在快速推進(jìn)，處在消費高速增長的階段。二是中國的出口競爭力依然很強(qiáng)，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資本品占比上升，消費品占比下降。三是投資方面政府調(diào)控能力強(qiáng)，企業(yè)也進(jìn)入了金融危機(jī)過后的補(bǔ)庫存階段。
國泰基金預(yù)計，明年國內(nèi)消費增速平穩(wěn)，低端消費和服務(wù)類消費將有長足發(fā)展。原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類型的消費；投資增速不會大幅回落，考慮到制造業(yè)的需求和利潤都較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會略有上升。此外，明年是“十二五”開局之年，基建投資可能會有所恢復(fù)。
而以銀華基金為代表的基金公司則相對謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在5到10年內(nèi)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊尸F(xiàn)下降趨勢。“目前已經(jīng)是宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，不管政府短期政策怎么變化，人口結(jié)構(gòu)的因素不會因為政策擺動而變動。勞動力成本上升，消費的比重就會上升。從投資、消費、出口三駕馬車來看，消費比重上升就意味著投資比例下降，而目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速主要靠投資推動，所以，也會間接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑。”銀華基金指出。
“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中傳統(tǒng)重化工行業(yè)的潛在增速將不斷下降，占據(jù)經(jīng)濟(jì)總量的比重將逐漸回落，而成長性的降低意味著其合理估值中樞將顯著下移；消費服務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)經(jīng)濟(jì)總量的比重將持續(xù)上升，新的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)將形成并保持高速增長，推動其盈利上升和估值上移；在轉(zhuǎn)型過渡階段，原有支柱產(chǎn)業(yè)增速下滑，而新興產(chǎn)業(yè)仍處發(fā)展初期，政策對經(jīng)濟(jì)增長的影響力較強(qiáng)。”華寶興業(yè)判斷。
宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測
增長穩(wěn)健
國泰基金、易方達(dá)基金、華寶興業(yè)基金
增長下滑 銀華銀金、博時基金
關(guān)鍵詞四 結(jié)構(gòu)性機(jī)會
2010年，在大盤股一蹶不振的同時，市場上演了一出中小盤股狂歡的“獨角戲”。2011年，抓住結(jié)構(gòu)性行情仍是八家金牛基金公司的一致策略，但在周期性行業(yè)還是消費或新興產(chǎn)業(yè)之間，各公司的投資偏好還存在差異。
在一致看好消費、新興行業(yè)的大前提下，銀華基金認(rèn)為周期性行業(yè)難有大行情。華安、華寶興業(yè)、國泰基金則認(rèn)為，周期性行業(yè)明年也將有階段性行情。
華安基金預(yù)計，2011年投資周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)預(yù)計將獲得比較均衡的收益，這也是對自2009年8月以來估值、盈利和行業(yè)前景的匹配均已發(fā)展到極致的一種自我修正。
華寶興業(yè)則認(rèn)為，周期性行業(yè)的過低估值一方面提供了市場支撐，另一方面在政策放松時存在回補(bǔ)空間。消費和成長性行業(yè)受到財政政策的扶持、受緊縮貨幣政策沖擊較小，將持續(xù)受到市場的追捧，且業(yè)績增長將逐漸化解估值壓力。
國泰基金分析，從市場的風(fēng)格輪動來看，大盤股在明年3至6月份相對占優(yōu)的概率較大，其他時間小盤股占優(yōu)的可能性較大。雖然不排除明年某些階段周期股的反復(fù)，但戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費以及中游制造業(yè)在未來很長時間都會戰(zhàn)勝市場。建議以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線。
易方達(dá)基金判斷，明年上半年市場的波動幅度將比較有限，但A股市場的整體環(huán)境將優(yōu)于2010年。2011年關(guān)注的主題主要在產(chǎn)業(yè)變遷、產(chǎn)業(yè)整合、TMT、泛消費、新能源等領(lǐng)域。
興業(yè)全球基金認(rèn)為，2011年依然要投資那些有確定性增長的公司，比如醫(yī)藥、食品飲料、商貿(mào)、裝備制造等行業(yè)中仍會有較好的投資機(jī)會。此外，周期性股票也不乏投資機(jī)會，但時間點較難把握，其中，銀行、地產(chǎn)、水泥等行業(yè)值得關(guān)注。
2011年看好的投資領(lǐng)域
