周二市場(chǎng)早盤(pán)還有點(diǎn)趔趄，午后盤(pán)面逐漸走強(qiáng)，指數(shù)逐浪上揚(yáng)，以中陽(yáng)線報(bào)收，收復(fù)周一暴跌失地。兩個(gè)交易日內(nèi)，仿佛從冬天回到了春天，所幸時(shí)間短暫。有意思的是，雖是一個(gè)小輪回，盤(pán)面特征已經(jīng)有了顯著變化，地產(chǎn)板塊異軍突起，和以往的小盤(pán)股獨(dú)占盤(pán)面有很大區(qū)別。隨著年底臨近，大盤(pán)走勢(shì)出現(xiàn)“早春回暖”概率相對(duì)較大。
突發(fā)事件未能改變趨勢(shì)
突發(fā)性事件不可能改變市場(chǎng)運(yùn)行軌跡。回顧911事件，道指暴跌504.48點(diǎn)，4.42%，中國(guó)股市也受到影響。但很快911事件對(duì)股市的沖擊就回復(fù)了平靜。從歷史上來(lái)看，或者從市場(chǎng)運(yùn)行的自身規(guī)律來(lái)看，外在突發(fā)性事件只可能發(fā)生短期沖擊，不可能形成持續(xù)外力。只有經(jīng)濟(jì)內(nèi)在機(jī)理出故障時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性改變，如金融危機(jī)。
未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于政策不確定性的擔(dān)心將繼續(xù)有所下降，而把更主要的注意力轉(zhuǎn)移到對(duì)于明年市場(chǎng)的布局之上來(lái)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升，而各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也將有望繼續(xù)維持較好水平，同時(shí)，12月份的通脹水平由于翹尾因素顯著下降和食品環(huán)比漲幅下降的共同作用而有望顯著回落，因此，在基本面呈現(xiàn)小周期上升，而在加息等政策因素預(yù)期稍減的時(shí)點(diǎn)上，其實(shí)是較好的形成上漲局面的機(jī)會(huì)。展望2011年，我們反而認(rèn)為政策與經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)出一種博弈的狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好，政策對(duì)流動(dòng)性治理、通脹等問(wèn)題的壓制就會(huì)抬頭，這種預(yù)期其實(shí)在10月末央行提高存款準(zhǔn)備金率以后就開(kāi)始存在。對(duì)權(quán)重股來(lái)說(shuō)，這樣的基本面形勢(shì)將很難要求它們形成趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)。當(dāng)估值修復(fù)的行情僅限于如10倍反彈到12倍這樣的區(qū)間波動(dòng)時(shí)，政策的干擾是一個(gè)很大的制約因素。當(dāng)然，階段性機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)，正如地產(chǎn)股估值長(zhǎng)期低位徘徊引發(fā)的估值修復(fù)行情。
年末策略宜攻守兼?zhèn)?/STRONG>
地產(chǎn)股的報(bào)復(fù)性反彈也許是個(gè)信號(hào)，這個(gè)信號(hào)代表周期性品種在政策調(diào)控的空擋期或?qū)⒂休^好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。當(dāng)整體流動(dòng)性泛濫，而小盤(pán)股整體估值居高不下的時(shí)期，資金選擇低市盈率品種進(jìn)行突破是有可能的。以地產(chǎn)股為例，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的調(diào)整，其整體市盈率低于20倍，上市公司的市值與公司保有的土地價(jià)值甚至有些出現(xiàn)倒掛。新湖中寶出現(xiàn)以低于市價(jià)的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)是一個(gè)非常明顯的信號(hào)。這代表企業(yè)高管對(duì)于公司價(jià)值的認(rèn)可。
當(dāng)然，在階段性看好周期性品種的同時(shí)，中長(zhǎng)期仍然看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)性牛市帶來(lái)的是結(jié)構(gòu)性的估值畸形，超過(guò)80倍PE，平均業(yè)績(jī)只有30%增速的創(chuàng)業(yè)板，如何能突破天空的極限，這是個(gè)大問(wèn)題。再比如目前的新股，例如永輝超市目前市盈率達(dá)到83倍，市銷(xiāo)率達(dá)到2.11倍（按照今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入120億計(jì)算），總市值達(dá)到263億，上市僅兩天，便成為A股第三大零售上市公司，僅次于蘇寧電器和小商品城。幾乎是人人樂(lè)、武漢中百、步步高等超市龍頭公司的一倍多，而銷(xiāo)售額，還沒(méi)超過(guò)這些公司。中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)的第45名總市值已經(jīng)超過(guò)排名前五位的公司，也許永輝的模式值得探討，但如此高估值，已經(jīng)透支了其成長(zhǎng)性。
周二市場(chǎng)的回暖，暫時(shí)消除了突發(fā)事件的影響。雖然韓朝局勢(shì)仍然未明，但市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一次次洗滌，穩(wěn)定性會(huì)有所提高。內(nèi)在結(jié)構(gòu)也有所變化，高鐵、化工、水泥建材、地產(chǎn)等品種的活躍，給市場(chǎng)注入新動(dòng)力，和以往小盤(pán)股一枝獨(dú)秀有所區(qū)別。這些動(dòng)向需要關(guān)注，或?qū)⒊蔀殡A段性導(dǎo)向。