在加息、中央經(jīng)濟工作會議和11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)這三大不確定性因素陸續(xù)明朗的背景下，市場或?qū)⒄鹗幭蛏希陜?nèi)有望突破3000點。投資策略上，建議增加對強周期品種的配置，特別是煤炭、有色金屬、機械設(shè)備和建材；并積極配置中等規(guī)模的藍籌股，參與市場重心的抬升過程。
年內(nèi)加息概率極小
當(dāng)前形勢下，加息之劍，或指向迭創(chuàng)新高的CPI，或指向過熱的經(jīng)濟。11月份CPI突破5%，央行卻選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而非加息，本身就減弱了加息的預(yù)期。考慮到今后CPI將逐月回落，我們預(yù)計年內(nèi)加息的概率極低；即便加息之劍再次舉起，其意也主要在于逐步回收流動性，防止經(jīng)濟過熱，而且這也需要有確定的經(jīng)濟回升數(shù)據(jù)做支撐。如果明年一季度GDP同比數(shù)據(jù)見底回升，則屆時或?qū)⒂瓉硇碌募酉⒋翱凇?BR> 過去的幾個月，在CPI屢創(chuàng)新高的情況下，市場加息預(yù)期日益強烈，從而成為制約此前市場上行的重要因素。不過央行在年前連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示其對加息的啟用十分謹慎。此次央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮力度顯著小于加息，從而有助于市場筑底回升，本周一的市場走勢也證明了這一點。
布局藍籌股時機逐步臨近
11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步表明，實體經(jīng)濟的復(fù)蘇在持續(xù)。我們認為，這強化了市場關(guān)于經(jīng)濟見底回升的預(yù)期；而強勁的實體經(jīng)濟也增強了市場對政策調(diào)控的耐受力。
11月PMI、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量、投資、出口等指標(biāo)已經(jīng)企穩(wěn)回升，我們一直強調(diào)的經(jīng)濟軟著陸進一步得到確認。總體來看，11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟復(fù)蘇力度增強，CPI雖然超預(yù)期攀升，但我們相信，隨著政府調(diào)控物價政策效果的顯現(xiàn)和經(jīng)濟復(fù)蘇力度的日益增強，通脹的影響將有所減弱。
而強勁的實體經(jīng)濟能夠增強市場對政策調(diào)控的耐受力。投資者一直擔(dān)心“政策緊縮會傷害經(jīng)濟增長”，這種擔(dān)心在資本市場上往往表現(xiàn)為藍籌股的躊躇不前。國慶節(jié)后藍籌股行情戛然而止，表面上是因為CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期，但根本原因還在于市場對政策調(diào)控的承受力。在經(jīng)濟增長和通貨膨脹的分析框架下，隨著CPI逐步下行，市場將會重新審視中國經(jīng)濟增長所蘊含的深遠含義。一方面，強勁的實體經(jīng)濟能夠承受緊縮政策所帶來的各種沖擊和壓力，并大幅緩解投資者對緊縮政策的風(fēng)險厭惡程度；另一方面，以藍籌股為代表的板塊將因其低估值、業(yè)績增長較為確定而獲得更多的認同。從這個角度而言，現(xiàn)在應(yīng)該是著眼于2011年布局藍籌股的好時機。
突破3000點指日可待
剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議指出2011年六大任務(wù)，第一點是保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行，經(jīng)濟穩(wěn)定增長仍是政府推動其他各項工作的前提；第二點是大力發(fā)展農(nóng)業(yè)，這為農(nóng)民增收和抗通脹打下了基礎(chǔ)；第三點是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；最后三點才涉及到改革開放。因此，2011年政策將在穩(wěn)增長、控通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)之間進行相機抉擇。會議同時對“十二五”期間的財政投資進行了戰(zhàn)略部署，政府要將更多的財政投入民生領(lǐng)域，達到富民、拉動內(nèi)需的目的，未來各部委將陸續(xù)落實這些投資政策，而投資項目的公布將對市場構(gòu)成直接利好。2011年，是十二五的元年，也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的加速之年，我們有理由對2011年的行情保持樂觀態(tài)度。
然而，盡管樂觀的態(tài)度應(yīng)該保持，但樂觀的程度卻務(wù)必謹慎。近來，有媒體報道中央政府適當(dāng)降低GDP的增長目標(biāo)至8%，并提高CPI的容忍程度至4%。一增一降間，反映了中央政府對調(diào)結(jié)構(gòu)的殷切期望，也為明年的宏觀調(diào)控留下了足夠的空間。因此，在樂觀看待2011年的同時，我們?nèi)孕鑼κ袌龅纳蠞q空間持謹慎態(tài)度。雖然藍籌股的階段性行情將抬升市場重心，但圍繞轉(zhuǎn)型、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)創(chuàng)新以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機會仍將此起彼伏，貫穿全年。
綜上所述，我們認為年內(nèi)市場將震蕩向上，并有望突破3000點。投資策略上，建議增加對強周期品種的配置，特別是煤炭、有色金屬、機械設(shè)備和建材；并積極增加中等規(guī)模藍籌股的配置，從而參與市場重心的抬升過程。