今年是“十一五”收官之年，臨近年末，多個(gè)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)先后出爐。盡管當(dāng)前股市存在波動(dòng)，但是由于我國(guó)即將迎來(lái)第十二個(gè)五年規(guī)劃，券商普遍認(rèn)為，各行業(yè)的相關(guān)概念都存在投資機(jī)會(huì)。
工程機(jī)械行業(yè)：龍頭公司最看好
工程機(jī)械行業(yè)過(guò)去十年的產(chǎn)銷(xiāo)平均增速為20.07%，根據(jù)行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)“十二五”期間行業(yè)平均增速為17%以上，龍頭公司的年均增速為20%—30%。東北證券認(rèn)為，根據(jù)“十二五”規(guī)劃展現(xiàn)出的該行業(yè)前景，應(yīng)該持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭公司。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示，“十二五”期間行業(yè)的增速將有所放緩，但仍將處于發(fā)展的黃金期。行業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源有行業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力提升與產(chǎn)品線延伸、國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)、出口逐步復(fù)蘇等因素。
固定資產(chǎn)投資仍是行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素。城鎮(zhèn)化進(jìn)程的快速推進(jìn)將保障全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)保持年均20%左右的增速。
行業(yè)海外市場(chǎng)的空間巨大。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等一線公司的出口銷(xiāo)售收入占比20%—30%，而目前行業(yè)的出口占比僅為10%左右，海外市場(chǎng)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。卡特彼勒等國(guó)際性公司通過(guò)全球化保持了持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)際化是行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的必然趨勢(shì)。
行業(yè)投資策略：根據(jù)歷史規(guī)律，行業(yè)一線公司的市盈率高點(diǎn)為30倍以上，底部區(qū)間為10倍左右，目前20倍左右的估值為相對(duì)合理區(qū)間。考慮到行業(yè)的成長(zhǎng)性，給予行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工等行業(yè)龍頭公司。
產(chǎn)量增速放緩 煤價(jià)易漲難跌
全國(guó)煤炭工作會(huì)議11月10日閉幕，會(huì)上敲定了國(guó)家煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展目標(biāo)。國(guó)金證券對(duì)“十二五”期間煤炭行業(yè)供給側(cè)的政策導(dǎo)向做了前瞻性分析。
國(guó)金證券發(fā)布的報(bào)告表示，“十二五”煤炭產(chǎn)業(yè)政策有兩條主線——總量控制與煤炭集中度提高。前者主要通過(guò)設(shè)置產(chǎn)量天花板、加強(qiáng)大型礦井審批力度實(shí)現(xiàn)，如目前國(guó)家能源局官員在公開(kāi)場(chǎng)合表示“十二五”期間煤炭產(chǎn)能控制在37億噸；后者主要通過(guò)加快煤炭基地建設(shè)來(lái)完成，預(yù)計(jì)到2015年，內(nèi)蒙產(chǎn)能將達(dá)10億噸，山西產(chǎn)能小幅增長(zhǎng)至7—7.5億噸，二者合計(jì)占據(jù)全國(guó)煤炭產(chǎn)量半壁江山。
該券商表示，我國(guó)目前排名前四位的煤炭集團(tuán)占行業(yè)份額的比例僅為20%，遠(yuǎn)低于美國(guó)50%的比例，也低于國(guó)際上公認(rèn)的合理范圍30%—50%。以美國(guó)煤炭行業(yè)產(chǎn)量的發(fā)展為例，從1990年開(kāi)始，美國(guó)煤炭總產(chǎn)量始終徘徊在10—12億噸的范圍，保證了同期美國(guó)煤炭?jī)r(jià)格始終維持在高位。預(yù)計(jì)“十二五”期間，伴隨著行業(yè)政策層面對(duì)供給側(cè)的強(qiáng)力改革，中國(guó)未來(lái)的煤炭供給格局將轉(zhuǎn)化為寡頭壟斷形勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格有望復(fù)制美國(guó)煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)——價(jià)格易漲難跌。
另外，根據(jù)政府官員的公開(kāi)表態(tài)，煤炭總產(chǎn)量將設(shè)“天花板”，2015年37億噸左右的總量控制較目前30億噸增長(zhǎng)23%。但是由于“十一五”期間設(shè)定的總量標(biāo)準(zhǔn)是26億噸，而2009年全國(guó)煤炭產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到30億噸。因此，我們認(rèn)為這一數(shù)字最后有可能會(huì)提升至40億噸左右。無(wú)論如何，國(guó)金證券認(rèn)為，未來(lái)煤炭產(chǎn)量增速將一改過(guò)去甚至有些年份達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)幅度，增速將明顯放緩，維持在5%—8%的區(qū)間。
國(guó)金證券維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，投資組合為：煤氣化、蘭花科創(chuàng)、山煤國(guó)際、國(guó)陽(yáng)新能、潞安環(huán)能、西山煤電、恒源煤電、露天煤業(yè)、中國(guó)神華。
高端網(wǎng)架建設(shè)投資將呈井噴式增長(zhǎng)
我國(guó)錫盟送華東的特高壓線路于10月27日獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)路條，意味著特高壓網(wǎng)架建設(shè)已經(jīng)正式獲得國(guó)家認(rèn)可，即將于明年初全面開(kāi)始。光大證券表示，通過(guò)對(duì)電網(wǎng)投資的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)“十二五”期間高端電網(wǎng)投資(特高壓+超高壓)投資額將達(dá)到7500億元，是“十一五”的2.5倍。而全國(guó)電網(wǎng)總投資將達(dá)到2.5萬(wàn)億元，較“十一五”增長(zhǎng)25%，增量部分完全來(lái)自于特高壓建設(shè)投資。而超高壓因要提供對(duì)特高壓的配套，并因西北網(wǎng)架的加力建設(shè)，投資額并不會(huì)比“十一五”期間減少。所以高端網(wǎng)架建設(shè)將是未來(lái)5年電力設(shè)備板塊的最大發(fā)展機(jī)遇。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，電力輸送能力，即網(wǎng)架建設(shè)，是“十二五”電網(wǎng)投資的核心主題，是電網(wǎng)建設(shè)中，與能源優(yōu)化配置、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大主題結(jié)合最緊密的環(huán)節(jié)，是電網(wǎng)公司面臨的最急迫的使命。電網(wǎng)公司經(jīng)歷了多年的規(guī)劃和爭(zhēng)取，終于得到中央政府的放行。在未來(lái)5年必將井噴式加大對(duì)于高端電網(wǎng)建設(shè)的投資。其重心和增量，將集中體現(xiàn)在特高壓環(huán)節(jié)。而這個(gè)環(huán)節(jié)相對(duì)于整體電力設(shè)備行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)壁壘、盈利水平顯著占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴，將促進(jìn)輸配電龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)。
未來(lái)5年，變電環(huán)節(jié)投資總額約為1512億元，其中一次設(shè)備占比超過(guò)50%。按照特高壓對(duì)于一次設(shè)備廠家的年均貢獻(xiàn)EPS排序，受益公司依次為特變電工、天威保變、中國(guó)西電。
同期，輸電投資環(huán)節(jié)總額為3582億元，其中輸電電纜、鐵塔、絕緣子占比超過(guò)50%，受益程度高于其他設(shè)備。按照特高壓對(duì)于相關(guān)上市公司的年均貢獻(xiàn)EPS排序，受益公司依次為三普藥業(yè)(遠(yuǎn)東電纜)、齊星鐵塔、創(chuàng)元科技。
水泥行業(yè)整合加速 價(jià)格繼續(xù)看漲
銀河證券則重點(diǎn)聚焦“十二五”水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為投資與消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)水泥需求增加，整合加速帶來(lái)大企業(yè)話語(yǔ)權(quán)增大都是看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
銀河證券發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)決定了未來(lái)5年水泥需求總量的增長(zhǎng)。隨著城鎮(zhèn)化西進(jìn)、區(qū)域振興戰(zhàn)略的實(shí)施、保障性住房建設(shè)的加快、建材下鄉(xiāng)政策推廣落實(shí)等積極因素的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)5年水泥需求增長(zhǎng)將穩(wěn)定在7%—10%之間的水平。
產(chǎn)能增速下降，水泥價(jià)格繼續(xù)看漲。預(yù)計(jì)2010年凈新增新型干法水泥產(chǎn)能約1.5億噸，區(qū)域市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性水泥供給過(guò)剩的局面。隨著煤炭?jī)r(jià)格的上漲以及環(huán)保成本的提高，未來(lái)5年水泥年平均價(jià)格將上漲10%左右。
區(qū)域市場(chǎng)整合加速，集中度將進(jìn)一步提高。今年以來(lái)，行業(yè)整合的步伐逐步加快。到2015年行業(yè)集中度將達(dá)到50%。銀河證券認(rèn)為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來(lái)規(guī)模效益的增加；另一方面，市場(chǎng)整合在提高行業(yè)集中度的同時(shí)將給行業(yè)帶來(lái)更多的整合效益。
從區(qū)域市場(chǎng)景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，銀河證券推薦具有高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點(diǎn)公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、天山股份、祁連山。
1000米以下空域開(kāi)放 直升機(jī)最受益
10月27日新華社報(bào)道：中共中央公布“十二五”規(guī)劃建議，加強(qiáng)現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)和綜合運(yùn)輸體系建設(shè)，其中確認(rèn)“十二五”期間將改革空域管理體制。國(guó)金證券認(rèn)為，通用航空將迎來(lái)拐點(diǎn)。國(guó)金證券發(fā)布的報(bào)告表示，1000米以下的空域開(kāi)放，直升機(jī)最受益。
從飛行高度分析，直升機(jī)和螺旋槳機(jī)是政策主要受益者。
從航空用途分析，過(guò)去直升機(jī)較螺旋槳機(jī)受約束更大，未來(lái)將是主要受益者。報(bào)告稱(chēng)，直升機(jī)飛行速度稍慢，但操作靈活，可以懸空，耗油量最少，因此在工業(yè)作業(yè)中應(yīng)用較多。需要飛機(jī)與作業(yè)目標(biāo)有交互的飛行作業(yè)，使用直升機(jī)較為適合，例如巡檢、石油服務(wù)、電力施工、空投等。一旦1000米以下的空域開(kāi)放，受到最大影響的應(yīng)用包括石油服務(wù)、電力作業(yè)、引水作業(yè)、航空物探、農(nóng)林作業(yè)、醫(yī)療救護(hù)、城市消防、空中巡查等項(xiàng)目，進(jìn)行這些通航作業(yè)將不需要經(jīng)過(guò)審批，減輕了對(duì)行業(yè)發(fā)展的束縛；而其中很大一部分作業(yè)是依靠直升機(jī)完成的，未來(lái)將增加對(duì)直升機(jī)的需求。
再次，目前我國(guó)通用航空市場(chǎng)的需求者主要為政府部門(mén)和石油、電力等部分企業(yè)，私人飛機(jī)需求被強(qiáng)烈壓抑。空域管理改革啟動(dòng)后，大部分直升機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域在短期內(nèi)即可受益。
而且從我國(guó)通用航空飛行小時(shí)的構(gòu)成來(lái)看，應(yīng)用最廣泛的飛機(jī)作業(yè)是石油服務(wù)和農(nóng)林化飛行，對(duì)飛機(jī)的需求主要集中在直升機(jī)和可超低空飛行的螺旋槳飛機(jī)。直升機(jī)的機(jī)動(dòng)性、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格、取證費(fèi)用以及維護(hù)成本都優(yōu)于螺旋槳飛機(jī)，因此在二者交叉的應(yīng)用領(lǐng)域，直升機(jī)的優(yōu)勢(shì)較大。
另外，私人直升機(jī)是潛在最有增長(zhǎng)前途的需求。我國(guó)現(xiàn)有55000個(gè)億萬(wàn)富豪，1/6有購(gòu)買(mǎi)私人飛機(jī)的意愿。其用途一部分是個(gè)人愛(ài)好，大部分是考慮到節(jié)約時(shí)間以及不愿意乘坐民航航班。而波音和空客的產(chǎn)能已排滿，短期民航增加飛機(jī)提高服務(wù)水平的可能性不大。私人需求中噴氣式公務(wù)機(jī)的飛行高度超出本次開(kāi)放的高度，暫時(shí)無(wú)法滿足，而未來(lái)政策的不確定性以及他人購(gòu)買(mǎi)的示范效應(yīng)會(huì)使得一部分打算購(gòu)買(mǎi)噴氣機(jī)的富豪轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)直升機(jī)。如果有60%有購(gòu)機(jī)意愿的富豪選擇購(gòu)買(mǎi)直升機(jī)，將產(chǎn)生5500架的需求。
沿著1000米以下低空率先擴(kuò)大試點(diǎn)開(kāi)放導(dǎo)致直升機(jī)產(chǎn)業(yè)最為受益的主線，重點(diǎn)推薦中信海直、海特高新和哈飛股份。
居民收入增長(zhǎng) 旅游消費(fèi)迎來(lái)黃金五年
宏源證券則更看好旅游業(yè)，認(rèn)為“十二五”期間旅游消費(fèi)將迎來(lái)黃金五年。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，“十二五”期間有望實(shí)現(xiàn)居民收入與GDP增速一致，縮小收入差距，低收入群體進(jìn)入旅游消費(fèi)時(shí)代；城市化進(jìn)程的加快、農(nóng)村旅游消費(fèi)結(jié)構(gòu)將趨同于城鎮(zhèn)居民；2050年前，人口中位數(shù)的上移，更多的居民向高消費(fèi)群體靠攏，旅游業(yè)未來(lái)五年將迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)2010—2015年間的旅游收入增速將快于收入增速。截至2015年將實(shí)現(xiàn)旅游收入17947億元，同比2009年增長(zhǎng)76%，到2020年實(shí)現(xiàn)旅游收入27360億元。
“十二五”期間，游客客源地發(fā)展仍然以東部沿海地區(qū)為主，目的地方面，則呈現(xiàn)由東部向中西部地區(qū)傾斜的態(tài)勢(shì)。促進(jìn)中西部地區(qū)崛起，鼓勵(lì)東部地區(qū)率先發(fā)展，將是區(qū)域規(guī)劃的重點(diǎn)。中西部地區(qū)憑借其較大的人口基數(shù)，在城鎮(zhèn)化率提高、低收入群體消費(fèi)能力提升的大背景下，將有大量的新增旅游需求產(chǎn)生，屆時(shí)將加大相關(guān)區(qū)域旅游資源的邊際效應(yīng)，尤其以成渝地區(qū)、云南和廣西為代表。
宏源證券的報(bào)告稱(chēng)，2000年以來(lái)餐飲旅游板塊相對(duì)于全部A股的平均溢價(jià)率為1.96，受益于政策面良好預(yù)期，10月底的溢價(jià)率為2.76。板塊近期的基本面沒(méi)有任何改變，回調(diào)只是向估值溢價(jià)率平均值回歸的過(guò)程。對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，回調(diào)便是介入良機(jī)。
宏源證券建議重點(diǎn)關(guān)注一線城市周邊的休閑旅游業(yè)態(tài)，二線城市觀光+休閑類(lèi)旅游資源。相關(guān)公司包括中青旅(一線城市周邊連鎖休閑景區(qū)運(yùn)營(yíng))、桂林旅游(中西部地區(qū)傳統(tǒng)觀光型景區(qū)+東部沿海休閑度假目的地)、首旅股份(首旅南山景區(qū)+資產(chǎn)注入預(yù)期)。
