國內(nèi)外期貨市場12日均遭遇了近兩年來最大的單日下跌。在國內(nèi)23個(gè)商品期貨上市品種中，13個(gè)跌停，棉花、糖、PTA等前期強(qiáng)勢領(lǐng)漲的熱點(diǎn)品種全部跌停。受此影響，國際期市也大幅跳水，以倫銅、美豆、原油為代表的外盤主要商品期貨品種普遍創(chuàng)下3%以上的跌幅。
市場人士認(rèn)為，本輪商品牛市以來，期貨價(jià)格逐步走高，市場面臨較大的調(diào)整壓力，當(dāng)前期積累的市場風(fēng)險(xiǎn)以大跌的形式集中釋放之后，商品期貨的牛市行情并不會(huì)改變，但后市各品種走勢將出現(xiàn)分化。
三因素導(dǎo)致期市大跌
國內(nèi)商品期貨12日呈現(xiàn)出罕見的全線巨幅下挫的行情，共有13個(gè)期貨品種跌停。農(nóng)產(chǎn)品中的白糖、棉花、大豆、豆油、棕櫚油、豆粕、菜籽油；有色金屬中的滬銅和滬鋅；化工品中的天然橡膠、塑料、PVC和PTA。
銀河期貨研究中心總監(jiān)李哲表示，當(dāng)前主導(dǎo)市場的依然是政策因素，雖然在CPI數(shù)據(jù)公布前，央行已經(jīng)上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但針對CPI創(chuàng)出4.4%的新高，市場普遍預(yù)計(jì)后期針對大宗商品價(jià)格的調(diào)控力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，對調(diào)控預(yù)期的強(qiáng)化及緊縮政策的增強(qiáng)是12日大跌的市場背景因素。
其次，商品期貨在經(jīng)過前期連續(xù)上漲后，多頭獲利回吐的壓力增強(qiáng)，拋盤的增加對期貨價(jià)格的繼續(xù)上行形成了非常強(qiáng)勁的打壓；而美元指數(shù)在近期連續(xù)上漲，作為大宗商品的標(biāo)價(jià)貨幣，美元的強(qiáng)勢對大宗商品價(jià)格的上行形成較大壓力，也引發(fā)商品期貨高位調(diào)整的重要原因。
此外，從近期漲幅最大的糖、棉花等熱門品種的走勢來看，除了自身基本面的支撐外，資金因素也對價(jià)格的上漲起到了推波助瀾的作用。目前來看，這些品種的基本面并沒有發(fā)生根本性改變，在一定程度上對價(jià)格形成支撐，但在政府調(diào)控政策的逐步作用下，資金因素對期貨價(jià)格的影響將逐漸減弱，相關(guān)品種的上漲幅度將受到限制，震蕩整理的需求加大。
商品“快牛”或變“慢牛”
北京中期期貨研究院院長王駿認(rèn)為，本輪大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲是由多極性世界經(jīng)濟(jì)體的增長周期不一致造成的。中國經(jīng)濟(jì)正在快速增長，并正處于經(jīng)濟(jì)由“量”到“質(zhì)”的調(diào)整期，在此過程中出現(xiàn)溫和通脹，部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)能過剩等現(xiàn)象也屬正常。
“歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場經(jīng)濟(jì)體都在世界經(jīng)濟(jì)中起著重要的作用，近期大宗商品的強(qiáng)勢，主要是由于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長周期不同造成的。”王駿表示，從過程上來看，印度、澳大利亞、巴西最先復(fù)蘇，復(fù)蘇時(shí)對商品和資源的需求非常旺盛，拉動(dòng)了對大宗商品的需求；隨后，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，又拉動(dòng)一輪商品的增長；當(dāng)前，歐美進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，對商品的需求還在不斷拉升。市場上充裕的流動(dòng)性也是大宗商品價(jià)格上漲的重要因素，但本輪商品市場的牛市不能簡單用資金拉動(dòng)的觀點(diǎn)來看，各經(jīng)濟(jì)體“你方唱罷我登場”的持續(xù)消費(fèi)需求，成就了這一輪商品市場的大牛市。
王駿認(rèn)為，鑒于國內(nèi)通脹警報(bào)已經(jīng)拉響，央行在一個(gè)月內(nèi)采取“組合拳”——加息與兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)貨幣政策將逐步緊縮，短期內(nèi)勢必對商品市場走勢構(gòu)成壓力。期貨市場將會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)加大的特點(diǎn)，不同品種的走勢將逐漸分化，具體來看，金屬與谷物等品種受到強(qiáng)勁、持續(xù)的需求拉動(dòng)將延續(xù)牛市，而部分農(nóng)產(chǎn)品和化工品種將出現(xiàn)理性回歸。總體上說，商品牛市行情將由前期的“快牛型”轉(zhuǎn)為“慢牛型”。
各品種走勢將分化
一些市場人士認(rèn)為，前期大宗商品價(jià)格漲幅過快和過高已經(jīng)脫離了正常的軌道，形成了一定的泡沫，商品市場有回歸理性的要求。但目前國內(nèi)大宗商品的基本面并沒有發(fā)生轉(zhuǎn)折性的變化，期貨市場短線出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)主要還是資金獲利盤了結(jié)和止損單出清造成的。
數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，國內(nèi)商品市場出現(xiàn)了急速拉升走勢，棉花暴漲68.07%、天然橡膠猛漲63.55%、棕櫚油漲幅為40.55%、PTA上漲了42.98%、塑料升幅為31.51%、白糖漲幅達(dá)37.86%。
李哲認(rèn)為，在前期品種上漲行情中，兩類商品品種最具代表性。一類是貨幣屬性較強(qiáng)的品種，比如黃金和有色金屬；一類是受益于基本面強(qiáng)勁支撐的品種，如棉花、白糖。這類品種在產(chǎn)量上具有較強(qiáng)的剛性，由于天氣、自然災(zāi)害等因素造成了產(chǎn)量的下降，進(jìn)而產(chǎn)生了較大的供需缺口，推動(dòng)了這類品種價(jià)格的上漲。
在全球流動(dòng)性泛濫的大背景下，多數(shù)國家的通脹壓力依然存在，后期對外依存度較大的豆類、油脂類品種仍有向上空間，短暫調(diào)整后，中長期仍有望有較好表現(xiàn)；在全球貨幣體系問題沒有解決的前提下，黃金、銅等貨幣屬性強(qiáng)的品種仍有走強(qiáng)可能，后期仍可關(guān)注。由于政策占據(jù)市場主導(dǎo)，對于國家重點(diǎn)調(diào)控的品種，投資者應(yīng)該規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，從市場表現(xiàn)來看，12日的大跌改變了市場上漲的節(jié)奏，但大多數(shù)品種中長期向上的趨勢依然沒有發(fā)生根本性的改變，尤其是流動(dòng)性充裕的格局依然存在，這將對商品價(jià)格維持較高水平提供支持。后期期貨市場走勢或出現(xiàn)分化走勢：一些前期漲幅過小的品種仍存向上空間，漲幅過大的品種由于政策性風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)化，上漲空間將收窄。期貨市場仍在等待政策風(fēng)險(xiǎn)的釋放，大跌后，市場存在修正要求，進(jìn)入震蕩市的概率較大。
“市場最確定的就是其不確定性，不確定性的存在導(dǎo)致了市場的劇烈波動(dòng)。”業(yè)界專家表示，遭遇本次大跌之后，投資者對期貨市場后市大可不必過于悲觀。而“黑色星期五”的到來，也給國內(nèi)期貨市場上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課，慘痛的教訓(xùn)將使期貨投資者在今后的投資策略上變得更加成熟和理性。同樣,這也給期貨公司、期貨交易所和監(jiān)管部門提出了風(fēng)險(xiǎn)控制的新課題，再次提醒我們加強(qiáng)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，進(jìn)一步完善市場制度建設(shè)。