倫敦銅目前高企于8400美元上方，而市場結(jié)構(gòu)和基本面的變化逐步不利于銅價的上漲，風(fēng)險積聚。我們對于大方向看漲的思路和策略不變，但是不排除大幅度回調(diào)的可能，而且這種情況是現(xiàn)貨市場支持的變化。如果回調(diào)，國內(nèi)4000點的幅度將會是很正常的調(diào)整。預(yù)計LME銅價在8400-8580美元之間徘徊之后可能出現(xiàn)大幅度回調(diào)。
現(xiàn)貨市場嚴(yán)重背離價格。據(jù)我們考察了解，近兩個月以來，保稅區(qū)銅庫存由20多萬噸飆升到50多萬噸，關(guān)鍵問題在于這種情況是在進(jìn)口窗口關(guān)閉的情況下發(fā)生。也就是說，中國因為進(jìn)口虧損已經(jīng)較長時間沒有進(jìn)口或者極少進(jìn)口，進(jìn)口銅往往并非是貿(mào)易，可能融資為目的的較多。在這種情況下，國內(nèi)現(xiàn)貨按正常來講是要大幅減少的，相反的是，目前的現(xiàn)貨是在成倍增加。現(xiàn)貨商不敢接貨，現(xiàn)貨市場低迷。
精銅廢銅價差創(chuàng)紀(jì)錄的超7000元帶來巨大壓力。精銅廢銅價差正常來講是2500元，高出2500元就會有廢銅消耗逐步代替精銅的趨勢。過去價差在4000元上方時，企業(yè)更多選擇用廢銅，精銅將會沉積下來。而目前價差是7000元，這種價差結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的就是大量的精銅消費被廢銅所取代。由于廢銅供應(yīng)相對充足，且與電銅差價保持5000元/噸以上超過1
個月，廢銅具有絕對的價格優(yōu)勢。尤其是最近差價超過7000元/噸，廢銅制作的銅桿比電銅本身還便宜。無論消費商或者廢銅貿(mào)易商的庫存水平基本維持在中性的程度，總體都不大。電纜企業(yè)的原料庫存普遍都偏低，從總量上來看，進(jìn)口相對于以往比例有所下跌，國內(nèi)廢銅占比逐步上升。高銅價誘導(dǎo)國內(nèi)廢銅的產(chǎn)出，主要有家電以舊換新、汽車以舊換新，以及通訊“光進(jìn)銅退”的影響。
通脹預(yù)期是否已經(jīng)在價格上面反映。不管是多大的通脹預(yù)期，按照目前現(xiàn)貨狀況，現(xiàn)貨問題如何解決是擺在面前的實際問題。另一方面，通脹尺度目前還沒法定量分析。我們看到基本金屬走勢分化，鋁、鋅和鎳還處于低位，原油同樣處于低位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離過去銅價在8400美元相應(yīng)的價格。如果高通脹預(yù)期完全成立，那么品種之間的差距不應(yīng)該如此巨大。
黃金價格開始滯漲。黃金價格是代表通脹的一個先行指標(biāo)，我們關(guān)注到近期黃金的滯漲，尤其是周二在美元繼續(xù)回落的情況下，黃金開始明顯出現(xiàn)上檔壓力，這個信號要警覺。