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        市場結(jié)構(gòu)變化 銅價高位風(fēng)險積聚
        2010-11-04   作者:國信期貨研發(fā)部 魯少晗  來源:證券時報
         
        【字體:

            倫敦銅目前高企于8400美元上方,而市場結(jié)構(gòu)和基本面的變化逐步不利于銅價的上漲,風(fēng)險積聚。我們對于大方向看漲的思路和策略不變,但是不排除大幅度回調(diào)的可能,而且這種情況是現(xiàn)貨市場支持的變化。如果回調(diào),國內(nèi)4000點的幅度將會是很正常的調(diào)整。預(yù)計LME銅價在8400-8580美元之間徘徊之后可能出現(xiàn)大幅度回調(diào)。
            現(xiàn)貨市場嚴(yán)重背離價格。據(jù)我們考察了解,近兩個月以來,保稅區(qū)銅庫存由20多萬噸飆升到50多萬噸,關(guān)鍵問題在于這種情況是在進(jìn)口窗口關(guān)閉的情況下發(fā)生。也就是說,中國因為進(jìn)口虧損已經(jīng)較長時間沒有進(jìn)口或者極少進(jìn)口,進(jìn)口銅往往并非是貿(mào)易,可能融資為目的的較多。在這種情況下,國內(nèi)現(xiàn)貨按正常來講是要大幅減少的,相反的是,目前的現(xiàn)貨是在成倍增加。現(xiàn)貨商不敢接貨,現(xiàn)貨市場低迷。
          精銅廢銅價差創(chuàng)紀(jì)錄的超7000元帶來巨大壓力。精銅廢銅價差正常來講是2500元,高出2500元就會有廢銅消耗逐步代替精銅的趨勢。過去價差在4000元上方時,企業(yè)更多選擇用廢銅,精銅將會沉積下來。而目前價差是7000元,這種價差結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的就是大量的精銅消費被廢銅所取代。由于廢銅供應(yīng)相對充足,且與電銅差價保持5000元/噸以上超過1 個月,廢銅具有絕對的價格優(yōu)勢。尤其是最近差價超過7000元/噸,廢銅制作的銅桿比電銅本身還便宜。無論消費商或者廢銅貿(mào)易商的庫存水平基本維持在中性的程度,總體都不大。電纜企業(yè)的原料庫存普遍都偏低,從總量上來看,進(jìn)口相對于以往比例有所下跌,國內(nèi)廢銅占比逐步上升。高銅價誘導(dǎo)國內(nèi)廢銅的產(chǎn)出,主要有家電以舊換新、汽車以舊換新,以及通訊“光進(jìn)銅退”的影響。
          通脹預(yù)期是否已經(jīng)在價格上面反映。不管是多大的通脹預(yù)期,按照目前現(xiàn)貨狀況,現(xiàn)貨問題如何解決是擺在面前的實際問題。另一方面,通脹尺度目前還沒法定量分析。我們看到基本金屬走勢分化,鋁、鋅和鎳還處于低位,原油同樣處于低位,遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離過去銅價在8400美元相應(yīng)的價格。如果高通脹預(yù)期完全成立,那么品種之間的差距不應(yīng)該如此巨大。
          黃金價格開始滯漲。黃金價格是代表通脹的一個先行指標(biāo),我們關(guān)注到近期黃金的滯漲,尤其是周二在美元繼續(xù)回落的情況下,黃金開始明顯出現(xiàn)上檔壓力,這個信號要警覺。

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