目前，已有多家A股上市保險(xiǎn)公司發(fā)布了保費(fèi)收入公告。數(shù)據(jù)顯示，1—8月份中國人壽、中國平安和中國太保的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長13.1%、21.1%和46.2%，平安和太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長59.3%和45.5%。券商認(rèn)為，基本面走勢(shì)良好、政策利好、市場(chǎng)估值面臨修復(fù)等眾多利好將打開保險(xiǎn)板塊的上升空間。
“民富”擴(kuò)大保險(xiǎn)需求
中信證券表示，三季度報(bào)顯示保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)越來越好。報(bào)告稱，根據(jù)三家保險(xiǎn)上市公司公告的保費(fèi)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)前九個(gè)月壽險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模保費(fèi)同比維持30%左右增長，高于過去三年平均25%的復(fù)合增速。“十二五”規(guī)劃從追求國富轉(zhuǎn)型到強(qiáng)調(diào)民富，在提升居民可支配收入的同時(shí)追求縮小貧富差距，有利于促進(jìn)廣大居民和縣域市場(chǎng)的養(yǎng)老和保障性消費(fèi)需求。接近1/3一1/2的保費(fèi)收入來自縣域市場(chǎng)的國壽、太保和泰康等壽險(xiǎn)公司將顯著受益于“民富”轉(zhuǎn)型。
動(dòng)態(tài)看，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將受益于社會(huì)工資/勞動(dòng)力報(bào)酬上升。中信證券表示，居民待遇提升后，對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的購買力將顯著提高。今年以來社會(huì)普遍存在的工資上漲，從價(jià)量關(guān)系看反而推動(dòng)了個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長。
海通證券則提醒說，本輪股市大漲保險(xiǎn)公司也明顯受益。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，雖然保險(xiǎn)股不是資源股，但投資是保險(xiǎn)公司的主業(yè)，保險(xiǎn)公司業(yè)績將明顯受益于大盤大漲。
加息抬升投資收益率
中國人民銀行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。券商普遍認(rèn)為，這次加息利好保險(xiǎn)股。
宏源證券發(fā)布的報(bào)告表示，保險(xiǎn)的資金成本一般是以三至五年期的存款利率為標(biāo)桿，存款利率的上升相對(duì)擠出保險(xiǎn)產(chǎn)品購買，迫使保險(xiǎn)公司提高資金成本。但是，由于銀保渠道利潤率不高，個(gè)險(xiǎn)渠道客戶對(duì)利率敏感度不高，初次加息不會(huì)對(duì)公司承保構(gòu)成壓力。
在存量資產(chǎn)和新增資產(chǎn)方面，由于保險(xiǎn)公司大量資金配置為債券，且以持有到期獲得利息收入為主，所以加息對(duì)存量資產(chǎn)公允價(jià)值的損失較小。而且除債券投資外，加息也將提升保險(xiǎn)公司協(xié)議存款和浮動(dòng)利率存款的收益率。
同時(shí)，加息政策的出臺(tái)可迅速抬升債券的到期收益率，對(duì)保險(xiǎn)公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好。宏源證券表示，結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，導(dǎo)致債券收益率徘徊不前的力量開始被打破：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂逐步消退，轉(zhuǎn)而走向防通脹，這將推動(dòng)保險(xiǎn)收益率上行。“我們認(rèn)為此次加息顯示貨幣政策進(jìn)入加息通道將是大概率事件，這將對(duì)保險(xiǎn)資金的債券投資收益率構(gòu)成長期利好。”
高華證券也表示，從總體基本面看，此次加息有利于中國A股保險(xiǎn)企業(yè)中期內(nèi)的股票投資，因?yàn)檫@一市場(chǎng)化的緊縮措施是為了解決實(shí)際貸存款利率結(jié)構(gòu)性偏低問題，從而緩解資產(chǎn)價(jià)格/CPI再次上漲的壓力。
營銷變革帶來高成長
10月21日保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善保險(xiǎn)營銷員管理體制的意見》，提出保險(xiǎn)營銷員管理體制改革的總體思路：“穩(wěn)定隊(duì)伍、提升素質(zhì)、創(chuàng)新模式”。要點(diǎn)包括：各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)依法理順和明確與保險(xiǎn)營銷員的法律關(guān)系，要規(guī)范公司招聘行為，要縮減保險(xiǎn)營銷隊(duì)伍組織管理層級(jí)；鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)與保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)合作，建立起穩(wěn)定的專屬代理關(guān)系和銷售服務(wù)外包模式，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司投資設(shè)立專屬保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)或者保險(xiǎn)銷售公司，鼓勵(lì)包括外資在內(nèi)的各類資本投資設(shè)立大型保險(xiǎn)代理公司和保險(xiǎn)銷售公司。
國信證券認(rèn)為，這一政策短期中性，但是長期將對(duì)保險(xiǎn)業(yè)構(gòu)成利好。
報(bào)告表示，代理人渠道改革將是漫長的漸進(jìn)過程，短期影響中性。但是渠道改革是大勢(shì)所趨，長期將導(dǎo)致行業(yè)分化。判斷依據(jù)：一是在誠信的前提下，保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)更具中立性和代表客戶利益；二是由代理人渠道的金字塔結(jié)構(gòu)決定，與其他渠道相比成本偏高。
國信證券表示，行業(yè)的分化將有三方面影響：
保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司和代理公司迎來良好發(fā)展時(shí)機(jī)，有望在小基數(shù)上快速增長，但整體規(guī)模短期內(nèi)難有優(yōu)勢(shì)；具有品牌力的保險(xiǎn)公司，將在與中介機(jī)構(gòu)的談判中具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；具有渠道創(chuàng)新能力的公司將脫穎而出。保險(xiǎn)行業(yè)正在步入E行銷時(shí)代，不僅有中介機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，更有銀保、電銷、網(wǎng)銷的競(jìng)爭(zhēng)。因時(shí)而變的公司有望在未來行業(yè)高成長階段獲得更大市場(chǎng)份額。
估值存在上漲空間
保險(xiǎn)股的另一投資點(diǎn)是估值上漲空間。
招商證券發(fā)布的報(bào)告表示，10月以來，股市展開了藍(lán)籌股的反彈行情，而保險(xiǎn)公司通常重倉于銀行、石化等大盤藍(lán)籌，投資收益有望大幅增長，帶來業(yè)績面的實(shí)質(zhì)提升。我們認(rèn)為這輪流動(dòng)性支撐的行情有望持續(xù)，而保險(xiǎn)行業(yè)在今年保費(fèi)收入增長較快的環(huán)境下，具有充裕的可配置資金，投資新政的放開亦提升了權(quán)益投資的上限，有利于保險(xiǎn)公司充分把握四季度行情。目前保險(xiǎn)股的2010年P(guān)E處于25倍左右的水平，我們認(rèn)為在市場(chǎng)整體估值水平上行的過程中，保險(xiǎn)股可享有28至30倍的PE。
國信證券發(fā)布的報(bào)告也表示，壽險(xiǎn)假設(shè)貼現(xiàn)率10%—11%、長期投資回報(bào)率4.7%—5.0%、21—24倍新業(yè)務(wù)乘數(shù)，產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、證券按2倍PB，信托、集團(tuán)及其他按1倍PB計(jì)算，人壽、平安、太保2011年估值分別為35.5元/股、102.1元/股、34.4元/股，分別較目前股價(jià)有31.3%、57.1%、27.1%上漲空間。