今年6月以來，農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，天膠、棉花、白糖和小麥等紛紛創(chuàng)出歷史新高。目前漲勢依然強(qiáng)勁，25日白糖、棉花、天膠期貨等主力合約再度漲停。
筆者認(rèn)為，今年以來行情既有供需基本面變化形成的價格恢復(fù)性上漲，也存在明顯的流動性充裕條件下的資金炒作。且在某種意義上，資金炒作所占成分可能更多一些。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)天膠、棉花與白糖在短短的三至四個月內(nèi)分別上漲了61%、59%和45%，直讓一些從事經(jīng)營多年的業(yè)務(wù)員看不懂，也多了一分對游資的敬畏。
本輪牛市有點(diǎn)“虛”
不妨從今年這波行情與2006年—2008年的牛市行情作一分析。
在“911”事件后美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，2003-2006年平均增長率達(dá)到2.7%，而同期以中國為代表的新興市場國家經(jīng)濟(jì)快速增長，特別是中國經(jīng)濟(jì)年均增長速度達(dá)到9.6%，使得全球商品需求猛增，特別對資源性商品的需求空前高漲，所以原油上漲到近150美元/桶，倫銅漲到8940美元/噸，農(nóng)產(chǎn)品中大豆、玉米、小麥等紛紛創(chuàng)出歷史新高。在某種意義上，那一波價格上漲是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會需求的擴(kuò)張而形成的。而今年以來的這波行情，盡管需求也有回升，且部分品種甚至創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，但均出現(xiàn)在金融危機(jī)爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟(jì)尚在復(fù)蘇之中，前景也不甚明朗，甚至在年中時候還有不少機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家在喊全球經(jīng)濟(jì)二次探底，總體上社會需求并不像上一輪牛市那樣充實(shí)，從該意義上講，這一波上漲有點(diǎn)底氣不足，也就是有點(diǎn)“虛”。
當(dāng)然,這一波漲勢也有它的特色，主要有兩方面：
一是問題出在供應(yīng)上。特別對農(nóng)產(chǎn)品來說，歷來市場對供應(yīng)減少給以很大關(guān)注。而今年以來恰恰是老天發(fā)威,農(nóng)產(chǎn)品普遍減產(chǎn)。從全球氣候看，從“厄爾尼諾”演變成“拉尼娜”，對南美大豆播種、生長帶來不利天氣影響，現(xiàn)在美國大豆庫存已降至歷史較低水平，市場寄希望于南美能生產(chǎn)更多大豆來滿足全球需要，南美播種天氣不好當(dāng)然會使風(fēng)險(xiǎn)升水增加；另外，歐洲和俄羅斯罕見干旱使得俄羅斯小麥減少近30%，且俄羅斯總理下令禁止谷物出口，使得全球小麥供需格局發(fā)生巨大改變，市場將進(jìn)口來源地轉(zhuǎn)向美國，就像中國豆油進(jìn)口在暫停阿根廷進(jìn)口后轉(zhuǎn)向美國進(jìn)口豆油和增加進(jìn)口大豆一樣，使得美國國內(nèi)小麥、大豆供需格局明顯趨緊，也必然要在價格上反映出來；第三，過多降雨影響了馬來西亞棕櫚油的生產(chǎn)，影響了巴西白糖產(chǎn)量。總體而言，天氣因素導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，使供需格局向利多方向發(fā)展。從國內(nèi)來看，不利的天氣導(dǎo)致我國棉花、白糖大幅減產(chǎn)，擴(kuò)大了產(chǎn)需缺口，提供了價格上漲的基礎(chǔ)條件。
其實(shí)，在天氣影響產(chǎn)量的同時，也影響了農(nóng)民的出售情緒。產(chǎn)量少了，要維持一定的收益，勢必需要價格上漲，農(nóng)民朋友惜售與收購商搶購形成新的博弈，最終導(dǎo)致價格越來越高，像籽棉收購價格從開秤時的3.9-4元/斤漲到近期的5.9-6元/斤，幅度達(dá)到50%以上。
二是貨幣流動性充裕帶來的通脹預(yù)期。全球金融危機(jī)后，世界各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛推出歷史罕見的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，就像汽車陷在泥潭里，要用油門轟上去。年初，市場都在預(yù)測什么時候各國退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但年中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢惡化，美總統(tǒng)聲明要推行新的3500億美元的刺激方案，日本前期也要執(zhí)行5萬億日元（合614億美元）的刺激計(jì)劃，中國推出西部二十三個重點(diǎn)工程、新能源等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的措施，流動性過于充裕了，已成為全球面臨的大問題，主要國家實(shí)際上正在進(jìn)行貨幣貶值競賽。美元指數(shù)從6月初后一直滑向接近2009年11月份低位，商品價格則紛紛走高。而國內(nèi)，從最近國家統(tǒng)計(jì)局公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，9月CPI達(dá)到3.6%，連創(chuàng)23個月新高,前三季度則達(dá)2.9%,三季度GDP同增9.6%,前三季度則增10.6%,可見我國在經(jīng)濟(jì)增長保持較快增長的同時,通脹壓力越來越大。從實(shí)質(zhì)性角度看，3%與3.2%、3.5%的CPI有沒有質(zhì)的區(qū)別呢？事實(shí)上，目前不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家已談到要提高CPI的容忍度。在某種程度上，這種思路也給投資者特別是一些主力資金增強(qiáng)了信心，認(rèn)為價格還有一定上漲允許空間。
在價格上漲過程中總是能看到基金的影子。然而，從心態(tài)上看，本輪上漲與2006年—2008年那輪上漲可能存在差異。基金利益在一定意義上也是代表著國家利益。芝加哥大豆盡管起到了全球大豆定價的作用，但更多的是反映美國國內(nèi)的供求關(guān)系，并且經(jīng)常發(fā)生不可思議的事情，就像2003年下半年，連續(xù)幾個月美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告數(shù)據(jù)與市場大多數(shù)人的預(yù)期相左，一味向多。這里有沒有國家利益，有沒有“狩獵”說不清。不過數(shù)據(jù)后來作了修正，價格也出現(xiàn)大幅下跌，美豆從1064美分/蒲式耳跌到2005年2月的502美分/蒲式耳。那一輪漲跌過后，中國油脂加工業(yè)拱手讓出控制權(quán)。市場上沖鋒陷陣的基金在金融危機(jī)中受到了傷害，現(xiàn)在正是撈本時候！從總體上看，2009年市場關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期，因此很明顯，金融屬性強(qiáng)的品種包括有色金屬（特別是銅）和天膠價格回升幅度較大，而除天膠外的其他農(nóng)產(chǎn)品則漲幅相對有限。而今年有色、原油等品種，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不確定較多，暫時有被冷落的跡象，基金已在6、7月份全線轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品，特別是中國進(jìn)口需求大、中國國內(nèi)生產(chǎn)出現(xiàn)狀況的品種。基金胃口很大，也很生猛，硬拼肯定是不行的。對基金的動向還是要多關(guān)注一些。
警惕謝幕時刻到來
市場有漲就有落，任何精彩的演出都有謝幕的時刻。就像上文所說的2004年-2005年大豆價格可以跌到對折，就像2006年-2008年金融危機(jī)中原油價格可以跌到高點(diǎn)的不足30%。特別對農(nóng)產(chǎn)品來說，一年生的特性、東西半球輪回供應(yīng)的特性讓農(nóng)產(chǎn)品價格存在漲跌有致的規(guī)律，任何逆流而動、一意孤行的市場參與者終將會受到懲罰。上周央行出臺加息措施，意在加強(qiáng)通脹預(yù)期管理。在經(jīng)濟(jì)增長這個第一要務(wù)得到基本保證后，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理、采取各種措施控制物價上漲將成為政府的重要工作。目前市場已呈現(xiàn)一些非理性跡象，生產(chǎn)商、貿(mào)易商及下游需求企業(yè)都在買入、都在持有、都在惜售，異常夸大了供需矛盾，相反一旦行情逆轉(zhuǎn)，想找下家肯定難了。見好就收，安全第一，永遠(yuǎn)是立于不敗之地的基本法則。
很難說，價格還能漲多少，還將持續(xù)多長時間。但至少有一點(diǎn)，已進(jìn)入瘋狂的行情離終點(diǎn)應(yīng)該不遠(yuǎn)了。高價抑制需求、高價促進(jìn)生產(chǎn)、政策干預(yù)甚至基金獲利平倉，多種因素必將匯成扭轉(zhuǎn)牛頭的合力。