當前,中國資本市場存在的投資機遇,無論是商品、貨幣還是資本品市場,都因政策性原因或者自然條件的變化出現(xiàn)結構性行情的條件,其中地產(chǎn)、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能直接影響行情的未來趨勢。
首先,從商品供求看,根據(jù)自然周期規(guī)律,2011年旱災導致糧食減產(chǎn)的可能性增加,減產(chǎn)又將導致通貨膨脹的投資主題突出,消費性行業(yè)仍然是資金的好去處,國際資本也將涌入。當前人民幣正處于價格分裂狀態(tài),通貨膨脹壓力導致對內貶值;美國正在重新推行的定量寬松政策,將導致人民幣對外升值,這將直接對資本市場形成影響。
一是外資的滲透與涌入將導致人民幣資產(chǎn)價值重估,對資源類、資本品類相關行業(yè)上市公司形成利多,從而推動相關行業(yè)業(yè)績上升。近期國際大宗商品價格上升,已經(jīng)顯著影響國內有色、種子行業(yè)的業(yè)績預期。H股對A股的溢價,就是國際資本賭人民幣升值的具體動作的結果。
二是通貨膨脹將直接影響農(nóng)林牧漁業(yè)相關產(chǎn)業(yè)的業(yè)績,上游化肥、種子,中游種養(yǎng)殖、下游的經(jīng)營企業(yè)業(yè)績都將向好,或者群體心理認為這些與吃相關的行業(yè)業(yè)績會向好,從而繼續(xù)推動這些行業(yè)股價上升。
三是與大農(nóng)業(yè)行情繼續(xù)向好對應的商業(yè)流通領域,特別是能夠不斷復制的商業(yè)連鎖業(yè)有可能得到資本的特別關注,從而再創(chuàng)造出新行情。家電、汽車行業(yè)因比價與估值的關系而出現(xiàn)投資性機遇。
其次,從貨幣供求看,相對寬松的流動性再現(xiàn)將成為推動藍籌股行情的“起重機”。
一是流動性緊張局面將改變。2010前8個月新增信貸規(guī)模5.7萬億元,如果原來設定的2010年度7.5萬億元貸款規(guī)模不變,后面4個月月均新增貸款4511億元,同比月均高出25%左右,流動性寬松形勢因為地產(chǎn)新政到位而得以實現(xiàn)。根據(jù)對M1與A股PE的比較研究,流動性與股市估值存在90%以上的對稱性與關聯(lián)度,流動性寬松度上升將直接提升A股的估值回升。
二是銀行業(yè)風險降低為行情穩(wěn)定發(fā)展提供機會。2010年以來,銀行業(yè)通過IPO、增發(fā)、配股、可轉債、次級債等方式迅速提升了資本充足率,政策性銀行和中小銀行資本充足率已經(jīng)達11%、10.5%的監(jiān)管要求。截至9月份,五大國有商業(yè)銀行撥備率指標全部超過2.5%,應對可能存在的壞賬風險比較充分,銀行業(yè)對大盤行情的壓抑作用將減弱,在條件轉變時可能反過來將成為行情轉向的推動力量。
三是調結構、擴內需的政策取向,使新興行業(yè)成為前期市場關注的重點,相關行業(yè)的市盈率不斷創(chuàng)造新高,風險不斷積聚,資本的風險厭惡與逐利本性決定了市場未來向低估值行業(yè)或產(chǎn)業(yè)轉移資金的要求。故而,投資者既要掌握地區(qū)域振興特別是中西部大開發(fā)的機會,在有色、金融、鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)上尋找保增長提供的機會;又要關注七大新興產(chǎn)業(yè)特別是社會保障制度推動下醫(yī)療、商業(yè)、家電、農(nóng)業(yè)等擴消費的機會。當然,是否存在機會,主要看業(yè)績與政策能否同時對行情起正面作用。
最后,從資本品角度看,地產(chǎn)新政導致中國資本市場資金重新布局,為前期低估與市場拋棄的大藍籌行情回歸提供機遇。資金布局的主導方向有以下三個方面:
一是低估值、低風險領域。經(jīng)過十多年的上升,地產(chǎn)現(xiàn)貨價格存在一定的價值泡沫,但地產(chǎn)股卻因為政策打壓處于價值壓縮狀態(tài)。隨著地產(chǎn)利空政策的逐步出盡,地產(chǎn)股存在強烈的價值回歸要求。由于上市地產(chǎn)業(yè)處于資金相對容易融資的地位,宏觀調控剛好為地產(chǎn)業(yè)龍頭進行兼并重組提供了新機遇。近來新商品房屋開工的減少,將導致在未來一定時段商品地產(chǎn)供求出現(xiàn)緊張情況,也為上市地產(chǎn)公司未來業(yè)績提供了保障。
二是低稅收、低風險行業(yè)。地產(chǎn)新政導致部分資金從地產(chǎn)投機性操作中轉向稅收較低的股市。由于地產(chǎn)調控、銀行風險防范,鋼鐵、金融、煤炭等行業(yè)估值接近歷史低位,已經(jīng)處于低風險低稅收領域。保障性住宅的建設全面展開,為相關行業(yè)的業(yè)績提供了一定保障,政策性風險隨著業(yè)績的提升因此下降,低稅收低風險的部分大盤股行情有可能重新啟動。
三是高流動、好隱蔽。與地產(chǎn)可以貸款融資相比,股市雖然融資杠桿低,但流動性好,隱蔽性甚至比投資地產(chǎn)還好,有利于大資本在藍籌股中及時進出,因此,從地產(chǎn)轉移資金到低估值的藍籌行業(yè)將是部分資金的首選。市場預期,被調控政策壓抑的地產(chǎn)、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能是新資金的相中,由于這些行業(yè)占股市指數(shù)的比重大,有可能直接影響行情的未來趨勢。