9月21日，SR1105下跌106元，持倉(cāng)量大幅減持8萬(wàn)手，多空爭(zhēng)執(zhí)有退潮的跡象。參照以往交易經(jīng)驗(yàn)，一旦出現(xiàn)大規(guī)模減倉(cāng)，則有可能是一波行情的終結(jié)。從目前情況看歷史很可能會(huì)重復(fù)。
SR1105周缺口有回補(bǔ)壓力
SR1105在8月27日形成一個(gè)19點(diǎn)的跳空缺口至今未被回補(bǔ)，此缺口同時(shí)也是周跳空缺口，一般來(lái)說(shuō)，這種缺口是應(yīng)該回補(bǔ)的。9月21日的這根百點(diǎn)長(zhǎng)陰，或許是一次預(yù)演，或許是一個(gè)信號(hào)。但對(duì)于缺口是否能夠順利回補(bǔ)，需要考慮的因素還有很多。例如，目前SR1105正運(yùn)行于一個(gè)上升通道之中，大幅下跌需要面對(duì)上升通道下軌和30天均線的支撐，另外，現(xiàn)貨方面還有銷區(qū)庫(kù)存薄弱、ICE原糖強(qiáng)勢(shì)反彈等利好因素的支持。當(dāng)然，國(guó)儲(chǔ)糖剩余部分是否會(huì)持續(xù)拋售更是一個(gè)大利空，因?yàn)檫@代表著一種決心——國(guó)家調(diào)控糖價(jià)的決心。
投機(jī)方向未明 套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
鄭糖SR1105與SR1201分屬兩個(gè)不同榨季，前者屬于2010/2011榨季，后者屬于2011/2012榨季，是一個(gè)跨年度的品種組合。
2010/2011榨季與2011/2012榨季的食糖無(wú)論是在產(chǎn)量上還是在消費(fèi)量上都是大不相同的。2010/2011榨季是即將開始的新榨季，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)11月中旬開榨時(shí)開始。由于今年甘蔗產(chǎn)區(qū)普遍受到旱災(zāi)等極端天氣的影響，甘蔗生長(zhǎng)情況不太理想，盡管種植面積有所擴(kuò)大，但食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)也只是比2009/2010榨季微增或微減，變化不大。并且，從8月開始，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)便出現(xiàn)了食糖短缺的恐慌，盡管國(guó)家連續(xù)8次拋售國(guó)儲(chǔ)糖170萬(wàn)噸，但缺口依然存在，SR1105后市上漲的動(dòng)力是充足的。
由于今年食糖現(xiàn)貨價(jià)格一直高企5000元/噸之上，這是歷史上第一次。高的食糖銷售價(jià)格必然導(dǎo)致高的甘蔗收購(gòu)價(jià)格，高的甘蔗收購(gòu)價(jià)也必然引起大規(guī)模的擴(kuò)種。2010/2011榨季由于甘蔗種植戶對(duì)高甘蔗收購(gòu)價(jià)尚有疑慮，加上天氣因素影響，因此產(chǎn)量與2009/2010榨季相比變化不大。但2010/2011榨季的甘蔗基準(zhǔn)收購(gòu)價(jià)估計(jì)可達(dá)380元/噸，相比2009/2010榨季的290元/噸上漲了90元/噸，漲幅達(dá)30%多。這一甘蔗收購(gòu)價(jià)，勢(shì)必會(huì)大大刺激2011/2012榨季甘蔗種植戶對(duì)甘蔗種植的積極性。可以預(yù)見，2011/2012榨季食糖產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，或有可能恢復(fù)2007/2008榨季1484萬(wàn)噸的產(chǎn)量（正常氣象情況下），那么SR1201將有下跌的動(dòng)力。
根據(jù)供求原理，SR1105品種上漲的幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于SR1201，或SR1105下跌的幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于SR1201。因此，選擇SR1105與SR1201作為套利組合從理論上看是合適的，屬于反向市場(chǎng)正向套利的內(nèi)因套利模式。基于SR1105有上漲動(dòng)力，SR1201有下跌的動(dòng)力，價(jià)差因此會(huì)擴(kuò)大，投資者可以選擇買入SR1105同時(shí)賣出SR1201，進(jìn)行跨期套利。
箱體振蕩 高拋低吸
目前SR1105與SR1201套利組合價(jià)差203元/噸，是擴(kuò)大至287元/噸后的再次回落，顯示出250元/噸價(jià)差位置阻力是很強(qiáng)的，短期內(nèi)不容易突破。加上目前市場(chǎng)氛圍也不配合，因此后市可能在150—250元/噸價(jià)差區(qū)間作箱體振蕩，時(shí)間跨度可能在兩個(gè)月左右。屆時(shí)合約價(jià)差有可能在現(xiàn)貨緊張的消息刺激下向上突破287元/噸，拉開價(jià)差擴(kuò)大的序幕。
從SR1105和SR1201的疊加圖可以看出，SR1201是跟隨SR1105波動(dòng)的，屬被動(dòng)品種。SR1105目前正處于一個(gè)上升通道之中，曾經(jīng)有兩次觸及通道下軌均被多方強(qiáng)力拉起，因此通道下軌支撐力量是非常強(qiáng)的，可以作為價(jià)格變化關(guān)鍵點(diǎn)。當(dāng)價(jià)格還處于上升通道之內(nèi)時(shí)，SR1105與SR1201價(jià)差波動(dòng)不會(huì)太大，但當(dāng)SR1105價(jià)格向上突破上升通道上軌或價(jià)格跌破上升通道下軌時(shí)，價(jià)差就會(huì)由于SR1105“能量”充足價(jià)格變動(dòng)較快、SR1201價(jià)格遲緩變動(dòng)較慢造，導(dǎo)致差出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這是一個(gè)大的變化點(diǎn)，150—250元/噸的箱體區(qū)間平衡將被打破。考慮到時(shí)間周期，這種瞬間被打破的平衡狀態(tài)不具備可持續(xù)性，反而有可能是建倉(cāng)或平倉(cāng)的難得良機(jī)。
真正的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大時(shí)機(jī)是在SR1105合約因2010/2011榨季現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)緊張，技術(shù)上突破上升通道上軌進(jìn)入主升浪那期間。現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張的因素之一是，2010/2011榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)1200萬(wàn)噸，消費(fèi)量是1480萬(wàn)噸，缺口280萬(wàn)噸，古巴原糖、淀粉糖可以補(bǔ)充190萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖已經(jīng)不足30萬(wàn)噸，因此需求缺口依然很大。由于糖廠開榨期間，原糖加工能力是不足的，將影響到短期供應(yīng)量，預(yù)計(jì)12月至明年1月期間會(huì)出現(xiàn)局部缺糖現(xiàn)象。這一因素，已經(jīng)足夠多方大做文章了。
具體操作上，宜在SR1105與SR1201價(jià)差接近150—250元/噸價(jià)差箱底，即150元/噸時(shí)開始建倉(cāng)操作，買入SR1105同時(shí)賣出SR1201，由于是套利交易，因此多空倉(cāng)位應(yīng)該是相等的。止損位選取以箱體箱底價(jià)150—20=130元/噸作為止損點(diǎn)。因?yàn)橐坏┑?30元/噸的價(jià)差內(nèi)，就意味著已經(jīng)跌入另一個(gè)箱體17—150元/噸區(qū)間，從而進(jìn)入另一個(gè)箱體循環(huán)，應(yīng)該堅(jiān)決止損；建倉(cāng)后出現(xiàn)盈利，以SR1105上升通道的中軌作為加倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，SR1105價(jià)格回升到上升通道中軌上方，應(yīng)該加倉(cāng)。價(jià)差接近箱頂250元/噸時(shí)，SR1105沒有突破上升通道上軌跡象時(shí)全部平倉(cāng)，實(shí)行高拋低吸、滾動(dòng)方式操作；但倘若是SR1105突破上升通道上軌，意味著可能進(jìn)入主升浪，價(jià)差由此進(jìn)入擴(kuò)大階段，此時(shí)則不應(yīng)再進(jìn)行平倉(cāng)操作。止盈點(diǎn)則以還處于主升浪的SR1105合約的30日移動(dòng)平均線作為參考，跌穿30日移動(dòng)平均線止盈，止盈后不再操作。如果是出現(xiàn)極端行情，如連續(xù)漲停板等等，此時(shí)應(yīng)該擇機(jī)止盈。因?yàn)樵诶麧?rùn)最大化的時(shí)候也是風(fēng)險(xiǎn)最大化的時(shí)候。