記者經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)近年來三大商品交易所持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),從2006年至今,大宗商品期貨市場各個(gè)品種的總持倉量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢,2006年初,總持倉量約為180萬手,2010年9月中旬的總持倉量近900萬手,創(chuàng)下歷史新高,較2006年初增加4倍。
業(yè)內(nèi)人士表示,產(chǎn)業(yè)資本洶涌進(jìn)入期貨市場,是造成近年來持倉量劇增的主要原因。而又是什么原因?qū)е麓罅抠Y金入場,是避險(xiǎn)者的恐慌,抑或投機(jī)者的狂歡？
解讀一:企業(yè)避險(xiǎn)需求在增加
記者采訪多家期貨公司發(fā)現(xiàn),近年來企業(yè)要求利用期貨進(jìn)行套期保值的需求在不斷增加,企業(yè)避險(xiǎn)需求成為持倉量高居不下的重要原因之一。據(jù)長江期貨內(nèi)部人士透露,近期做套保的企業(yè)有所增加,并且在未來一月將繼續(xù)增加,未來保值盤至少增長20%。
“企業(yè)避險(xiǎn)需求在增加,目前公司有很多企業(yè)客戶吵著要做套保,因?yàn)樯唐穬r(jià)格漲幅較大,客戶害怕再漲,都要買入套保。”一家小型期貨公司內(nèi)部人士透露。
為何目前企業(yè)的避險(xiǎn)需求增加了？長江期貨分析師黃駿飛告訴記者,目前部分商品與現(xiàn)貨價(jià)差較大,有利于企業(yè)建倉;當(dāng)前市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大,企業(yè)避險(xiǎn)需求增加;另外,部分商品（尤其是農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)前存在供需兩旺的季節(jié)性特征。
記者了解到,以往,不少棉花加工企業(yè)并沒有做期貨的打算,但現(xiàn)在也在考慮參與期市進(jìn)行套保。一位紡織加工企業(yè)負(fù)責(zé)人表示,“現(xiàn)在棉花價(jià)格很高,我們擔(dān)心在高價(jià)收了籽棉以后,價(jià)格就下跌了,這樣的虧損承擔(dān)不起,但又不能不收籽棉,那樣就沒了生意。如果進(jìn)行套期保值,就可以避免過大的損失。”
一位鋼材業(yè)資深人士告訴記者,雖然鋼廠因?yàn)楝F(xiàn)貨銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,而抱著投機(jī)目的進(jìn)入期市,但是大多數(shù)鋼廠都是出于避險(xiǎn)需求入市,目前鋼廠碰到合適的機(jī)會(huì)都偏向于賣出套保合約。
“其實(shí),任何階段企業(yè)都希望原料或者產(chǎn)品售價(jià)穩(wěn)定,”時(shí)富金融商品研究經(jīng)理邵濤表示,“雖然企業(yè)不能通過套保來盈利,但是為了維持價(jià)格穩(wěn)定,不少企業(yè)是愿意做套保的。”
套保操作是無法盈利的,僅僅提供鎖定采購價(jià)與鎖定銷售價(jià)的功能。正因?yàn)樘灼诒Ｖ挡荒転槠髽I(yè)帶來直接的利潤,以往一些中小企業(yè)并不樂衷于此,但是隨著企業(yè)對(duì)期貨功能的越來越了解,套保需求逐漸增加。
上海中期分析師見驚雷表示,如果我國商品市場持倉量的增加主要是由于企業(yè)套保需求帶來的,那么說明國內(nèi)各行業(yè)越來越重視期貨市場的作用,利用其價(jià)格信號(hào)和避險(xiǎn)功能,來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營,這樣也有利于發(fā)揮國內(nèi)期貨品種在國際市場中的影響力和定價(jià)權(quán)。
解讀二:游資大舉涌入期市
根據(jù)彭博社和業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù),記者發(fā)現(xiàn),最近30日,商品期貨名義持倉資金增加超過377億元;最近10日,商品期貨名義持倉資金增加超過120億元。而且目前商品價(jià)格處于反彈高位,資金是實(shí)實(shí)在在有所增加。
今年以來,上期所持倉量穩(wěn)中有升,天膠、螺紋鋼和鋅是持倉上升最為顯著的三個(gè)品種;大商所持倉量先降后升,持倉增加的品種主要有豆粕、豆油和LLDPE;鄭商所持倉量也呈上升狀態(tài),主要是白糖和棉花的持倉增加。
從具體品種來看,上海天膠的持倉量從2006年初至今已經(jīng)增加了6倍多。隨著新品種的上市,期市整體持倉量增速愈快,如螺紋鋼2009年上市初期持倉量僅為360228手,如今已升至2475164手。
業(yè)內(nèi)人士稱,由于流動(dòng)性充裕、期市存在投資機(jī)會(huì)等多種原因,近期大量游資流入期市,這也是促使期市持倉量劇增的原因之一。
見驚雷認(rèn)為,由于目前流動(dòng)性較為充裕,資金無處可去。“房地產(chǎn)國家加大了調(diào)控力度;股市從6000點(diǎn)一路下跌后,完全恢復(fù)元?dú)膺�有待時(shí)日,所以更多資金選擇進(jìn)入商品市場當(dāng)中。”
“中國投資渠道缺乏,房地產(chǎn)有國家調(diào)控政策限制,股市又相對(duì)低迷,錢找不到一個(gè)好的出路,而期貨市場是個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的投資市場。”宏源期貨分析師王勇表示,“國家最近針對(duì)房地產(chǎn)加大調(diào)控力度,而且加息預(yù)期似利劍高懸,導(dǎo)致股市大跌。而期貨市場并非單邊機(jī)制,可以做空,從房地產(chǎn)和股市轉(zhuǎn)移出來的資金自然愿意選擇期貨市場。”
國泰君安期貨分析師黃志強(qiáng)認(rèn)為,股市和期市聯(lián)動(dòng)性在增強(qiáng),資本市場規(guī)模在擴(kuò)大,資金跨市場操作比例逐步增加。比如,相關(guān)商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營以及盈利,進(jìn)而影響相關(guān)股票估值及價(jià)格走勢,部分投資者開始關(guān)注或者介入期貨市場。另外,近期農(nóng)產(chǎn)品商品期貨品種波動(dòng)性較大,吸引了大量投機(jī)資金介入。
邵濤稱,用成交量除以持倉量就可以評(píng)估交易的投機(jī)程度,我國這個(gè)比值很高,這表明了我國的期市投機(jī)者較多,游資的短期入場也將推高持倉量。
解讀三:多空雙方分歧大
對(duì)于近期期市持倉量的總體上升,業(yè)內(nèi)人士在肯定了其合理性的同時(shí),也指出這體現(xiàn)了多空雙方的分歧較大。
邵濤向記者表示,“近年來期市持倉量的增長是自然合理的,反映了期貨市場的發(fā)展過程,其他國家的相似數(shù)據(jù)也是增長的。”
見驚雷認(rèn)為,多空持倉劇增,一般表明多空分歧較大,即多空各不相讓。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,大宗商品市場這種表現(xiàn),也折射出當(dāng)前市場對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的看法有分歧。
見驚雷進(jìn)一步分析稱,目前市場存在的分歧主要是:看多商品和股市的觀點(diǎn)認(rèn)為,經(jīng)過上半年國內(nèi)貨幣政策的適當(dāng)緊縮,下半年采取加息政策的可能性很小,當(dāng)前國內(nèi)以確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇為主要任務(wù)。看空方則認(rèn)為,最新公布的通脹率太高,國家今年CPI控制在3%有難度,因此可能會(huì)很快加息,而加息意味著宏觀政策收緊。
華安期貨分析師黃成寶表示:“若持倉量劇增,價(jià)格滯漲的話,說明有大量空頭入場做空,使得價(jià)格上行乏力。到了一波趨勢難以持續(xù)的時(shí)候,多空雙方分歧加大,進(jìn)行拉鋸戰(zhàn),勝者為王。如果持倉驟減,價(jià)格不漲或不跌的話,說明原先的趨勢暫時(shí)難以持續(xù),主力會(huì)選擇暫時(shí)減倉或退出。”
解讀四:大行情或在醞釀
對(duì)于持倉量的突然劇增,業(yè)內(nèi)人士表示,按照以往的經(jīng)驗(yàn),持倉量越大意味著后市的行情越大。南華期貨南方大區(qū)總經(jīng)理虞琬茹向記者表示,“持倉量的突增,預(yù)示著大行情的到來。”
邵濤認(rèn)為,近期持倉量的增加或許又是建立了一個(gè)波峰,期貨持倉量的增加反映了市場上持不同意見(漲或跌)的規(guī)模加強(qiáng),后市大行情或在醞釀。
“持倉量突然劇增,意味著分歧加大,可能出現(xiàn)大漲大跌的行情。如果價(jià)格在底部,上升概率較大;如果價(jià)格在頂部,大幅下跌概率則更大;如果價(jià)格在中間位置,那么上下皆有可能了。”見驚雷表示。
另外,今年的中秋國慶假期歷時(shí)較長,投資者出于避險(xiǎn)要求,紛紛在節(jié)前減倉清倉。新湖期貨分析師柳青表示,按照之前的經(jīng)驗(yàn),期貨公司都會(huì)建議投資者減倉以規(guī)避長假風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上,最近5日,商品期貨名義持倉資金確實(shí)有流出跡象。上海期貨交易所近期在6地召開長假期間風(fēng)險(xiǎn)警示研討會(huì),多家期貨公司也在近日先后發(fā)布了長假期間風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的通知。上海中期風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)張勇向記者表示,長假期間希望客戶適當(dāng)減倉,公司也將根據(jù)品種活躍的程度適當(dāng)提高保證金。
分析人士表示,隨著假期臨近,客戶持倉會(huì)因交易所和期貨公司提高保證金而回落,但只是暫時(shí)的,從大趨勢上來看,持倉量有望繼續(xù)增加。